預計于6月17日開啟創業板IPO申購的愛迪特(秦皇島)科技股份有限公司(簡稱“愛迪特”)，是一家專業從事口腔修復材料及口腔數字化設備的高新技術企業。《經濟參考報》記者注意到，報告期(指2021年、2022年和2023年，下同)內，愛迪特的營業收入、凈利潤等主要經營業績較為亮眼，其主營產品氧化鋯瓷塊的毛利率始終保持在50%以上。不過，愛迪特在招股意向書中專門提示了“主營業務毛利率下降的風險”和“主營產品氧化鋯瓷塊毛利率下降的風險”。

        氧化鋯瓷塊貢獻近七成毛利

        招股書顯示，愛迪特的前身秦皇島愛迪特高技術陶瓷有限公司成立于2007年3月15日，由李洪文和李斌分別出資5萬元設立，注冊資本10萬元，經營范圍包括氧化鋯陶瓷原料及制品的研發、制造、銷售以及氧化鋁產品的生產、銷售等。

        據介紹，氧化鋯指二氧化鋯(化學式：ZrO2)，是鋯的主要氧化物，是重要的陶瓷絕緣材料。近年來，氧化鋯陶瓷逐漸成為齒科修復領域的優選材料。愛迪特在招股書中稱，公司是國內最早將氧化鋯材料應用于齒科修復領域的公司之一，也是目前國內最大的義齒用氧化鋯瓷塊生產企業之一，自2007年成立便開始專注于義齒用氧化鋯材料的研發，2008年批量生產并投入市場。

        愛迪特表示，公司持續深耕氧化鋯材料領域，在原材料、配方、燒結工藝層面進行了長期投入并形成了深厚積累，針對消費者的不同需求陸續推出了“賽瓷”“榮耀”“絢彩”等多系列近千種全瓷義齒用氧化鋯瓷塊，在氧化鋯口腔修復材料領域特別是高端產品線上躋身國際領先前列，產品遠銷歐美、日韓等120余個國家和地區。圍繞氧化鋯瓷塊、玻璃陶瓷等口腔修復材料及口腔正畸產品，愛迪特形成了以新型齒科材料為主，相關耗材、數字化設備、齒科護理預防產品為輔的較為完整的產品研發體系。

        招股書還顯示，愛迪特報告期各期的主營業務收入分別為54496.51萬元、60224.55萬元和77923.00萬元，而其口腔修復材料收入占各期主營業務收入的比例分別高達59.37%、65.84%和69.39%。而在口腔修復材料中，氧化鋯瓷塊分別實現收入27095.60萬元、33023.72萬元和44986.39萬元，占主營業務收入比例分別為49.72%、54.83%和57.73%。

        值得注意的是，報告期內，愛迪特的口腔修復材料毛利占主營業務毛利的比例分別高達77.50%、79.99%和81.35%，是主營業務毛利的主要貢獻方。而愛迪特的口腔修復材料毛利又主要來自氧化鋯瓷塊產品，其占口腔修復材料毛利的比例分別為86.32%、84.62%和84.49%。記者發現，2021年至2023年，氧化鋯瓷塊毛利占愛迪特主營業務毛利的比例分別高達66.70%、67.69%、68.74%。

        招股書重點揭示“主營業務毛利率下降的風險”

        在種植牙價格暴利飽受詬病的背景下，主營種植牙上游材料的愛迪特其毛利率卻持續走高。《經濟參考報》記者注意到，愛迪特2021年至2023年主營業務毛利率分別為38.13%、45.41%及49.15%，呈持續攀升態勢。

        愛迪特在招股書中稱，毛利率水平體現了公司產品的競爭力和盈利能力，反映了公司所在行業的特點、市場競爭狀況、公司自身的技術實力和業務開展情況。

        不過，愛迪特招股書在“重大事項提示”章節下“特別風險提示”中，重點揭示了“主營業務毛利率下降的風險”：雖然報告期內公司主營業務毛利率持續穩定增長且保持較高水平，但若未來公司毛利率出現較大下滑，可能會對公司經營穩定性及盈利能力產生不利的影響。

        此外，記者注意到，報告期內，愛迪特主營產品氧化鋯瓷塊毛利率分別為51.30%、56.05%和58.52%，亦呈逐年增長態勢。為此，愛迪特招股書又專門揭示了“主營產品氧化鋯瓷塊毛利率下降的風險”：若未來公司氧化鋯瓷塊毛利率持續出現較大的下滑，可能會對公司經營穩定性及盈利能力產生不利的影響。

        但愛迪特同時認為，公司氧化鋯瓷塊毛利率保持較高水平且隨著公司產品銷售市場的進一步拓展以及產品結構的不斷優化，公司氧化鋯瓷塊產品毛利率因單個產品或單個市場區域的不利變動產生的影響減小。

        《經濟參考報》記者就“貴公司超高毛利率是否具有可持續性、是否屬于醫療暴利行業”等致電致函愛迪特采訪。愛迪特在回應本報記者采訪的書面材料中稱：“結合下游客戶小而分散行業特點，費用率較傳統材料行業需維持更高水平，公司凈利率水平合理，不存在屬于醫療暴利行業情形”。

        集采等政策頻出公司認為影響較小

        據招股書介紹，中國口腔醫療市場處于高速增長的階段。2008年-2020年，我國口腔醫療行業市場規模從200億元增長至1135億元，復合增速達15.73%。愛迪特在招股書中預計，未來中國口腔醫療市場規模仍具有較高的增長空間，中國口腔醫療市場將迎來黃金期，市場規模有望快速向發達國家靠攏。

        不過，近年來，國家針對種植牙領域也出臺了集采等相關政策，旨在擠壓耗材不合理溢價收費空間等。為此，愛迪特在招股書中專門提示了“集中帶量采購的潛在風險”，但認為“對公司影響較小”。

        據招股書披露，2022年9月印發的《國家醫療保障局關于開展口腔種植醫療服務收費和耗材價格專項治理的通知》(簡稱《通知》)，首次對種植牙醫療服務的價格做了明確規定，即三級公立醫院單顆種植牙醫療服務價格不應超過4500元。該價格是指門診診查、生化檢查和影像檢查、種植體植入、牙冠植入等醫療服務價格的總和，不含種植體和牙冠。《通知》指出，有序推進口腔種植醫療服務“技耗分離”，主要采取“服務項目+專用耗材”分開計價的收費方式，擠壓耗材不合理溢價收費空間。其中，針對種植牙牙冠，四川省醫療保障局在省內對臨床主流的全瓷牙冠組織競價，按照競爭形成的陽光透明價格掛網，其他材質參照全瓷冠的價格掛網，國家醫療保障局指導其他省份實施價格聯動。公立醫療機構根據臨床需求自主選擇，按掛網價格“零差率”銷售。

        愛迪特表示，公司所生產銷售的氧化鋯瓷塊作為種植終端場景使用時，系種植牙牙冠的上游材料。截至目前，種植牙集采政策及信息采集范圍仍局限于種植牙牙冠產品，而非牙冠產品的上游材料。此外，由于公司的牙冠終端場景使用于種植牙的占比較低，且種植牙費用中牙冠成本占比亦較低，預計種植牙集采政策對公司持續經營能力的影響較小。

        不過，愛迪特坦言，“不排除未來隨著帶量采購政策的逐步推廣，公司重點銷售區域對口腔修復類耗材實施帶量采購，公司產品在該等地區的價格和銷售數量可能會受到影響。若公司未能在該等地區中標或中標價格大幅下降，將可能對公司經營業績造成不利影響。”

        此外，愛迪特還提及了“‘兩票制’和‘一票制’政策實施風險”。2018年3月，國家衛計委等六部委共同印發《關于鞏固破除以藥補醫成果持續深化公立醫院綜合改革的通知》，提出要持續深化藥品耗材領域改革，實行高值醫用耗材分類集中采購，逐步推行高值醫用耗材購銷“兩票制”;2020年2月印發的《中共中央國務院關于深化醫療保障制度改革的意見》，要求深化藥品、醫用耗材集中帶量采購制度改革。實行藥品、醫用耗材集中帶量采購后，醫保基金與醫藥企業可以實現直接結算，生產企業的主要客戶將由流通企業變更為醫療機構，生產企業直接與醫保基金按中標價格結算，再自行或委托配送藥品，并支付配送費用，即“一票制”。

        愛迪特稱，“兩票制”政策目前主要在藥品及高值醫用耗材流通領域實施。而公司從事的口腔修復材料業務主要面向義齒技工所，系醫療耗材自身的生產加工環節，不屬于“兩票制”政策中醫療耗材從“生產企業到流通企業”或“流通企業到醫療機構”流通環節。愛迪特稱，截至招股意向書簽署日(2024年6月6日)，“兩票制”和“一票制”對公司獲取訂單、銷售模式、銷售價格等不存在實質性影響。

        不過，愛迪特也表示，不排除未來義齒加工模式變化及“兩票制”“一票制”政策執行范圍擴大，公司產品銷售模式、銷售價格可能受到影響。若公司不能根據“兩票制”“一票制”政策變化及時制定有效的應對措施，將對公司的產品銷售及經營業績造成不利影響。

        業內人士分析認為，從愛迪特招股書的表述不難看出，國家種植牙集采以及“兩票制”“一票制”等政策或存在尚待完善的漏洞，包括種植牙牙冠的上游材料是否應納入集采、面向義齒技工所的口腔修復材料是否應納入“兩票制”管理等，都值得有關職能部門進一步探究，從而切實減輕老百姓在種植牙領域的醫療負擔。

        在回復《經濟參考報》記者的書面材料中，愛迪特強調：“任何一家企業的發展離不開行業主管部門的指導，也需要嚴格遵守行業法律法規。一直以來，公司十分重視并嚴格遵守職能部門已出臺的法規政策，以恪守行業道德與法律法規為前提”。針對愛迪特IPO存在的其他問題，本報將持續予以關注。

《電鰻快報》