《電鰻財(cái)經(jīng)》文 / 李瑞峰

        6月30日，江蘇知原藥業(yè)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱知原藥業(yè))深交所主板IPO更新了招股說(shuō)明書(shū)。最新招股書(shū)顯示，知原藥業(yè)主要從事皮膚領(lǐng)域藥品、功效性護(hù)膚品、腎病領(lǐng)域藥品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及推廣服務(wù)，致力于為患者提供有臨床價(jià)值的產(chǎn)品。

        在閱讀該公司提供的上市資料時(shí)，《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，此次IPO，知原藥業(yè)計(jì)劃用1.6億元募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金，而該公司在過(guò)去幾年現(xiàn)金分紅7500萬(wàn)元，同時(shí)該公司在2022年有6位高管的年薪超過(guò)1500萬(wàn)元。此外，知原藥業(yè)的銷售費(fèi)用8倍于其研發(fā)費(fèi)用，且毛利率落后于同行。此次IPO，知原藥業(yè)將用2.5億元募資擴(kuò)大產(chǎn)能，而該公司的產(chǎn)能利用率不足，未來(lái)新增產(chǎn)能如何消化?值得關(guān)注。

        6高管年薪超1500萬(wàn) 7500萬(wàn)現(xiàn)金分紅 1.6億募資補(bǔ)流

        招股書(shū)顯示，此次IPO，知原藥業(yè)計(jì)劃募集資金7億元，其中2.5億元用于知原藥業(yè)制劑生產(chǎn)基地改擴(kuò)建項(xiàng)目，2.9億元用于研發(fā)中心項(xiàng)目，1.6億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

        由此可見(jiàn)，知原藥業(yè)將用近23%的募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。然而，值得注意的是，在用募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金的同時(shí)，該公司還用大量現(xiàn)金進(jìn)行分紅。

        從2020年至2023年，知原藥業(yè)共現(xiàn)金分紅4次，累計(jì)現(xiàn)金分紅總金額為7473.07萬(wàn)元。最新招股書(shū)顯示，知原藥業(yè)的實(shí)際控制人徐軍及其一致行動(dòng)人謝宏偉合計(jì)間接控制公司65.93%股份。可見(jiàn)上述現(xiàn)金分紅落入了實(shí)控人以及其一致行動(dòng)人口袋中。

        在現(xiàn)金分紅的同時(shí)，知原藥業(yè)的高管們拿著不菲的薪酬。從2021年至2023年(以下簡(jiǎn)稱報(bào)告期)，該公司的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及其他核心人員每年的薪酬總額分別為942.63萬(wàn)元、1,884.75萬(wàn)元和1,351.62萬(wàn)元，占發(fā)行人同期利潤(rùn)總額的比重分別為8.31%、11.80%和7.61%。

        2022年，知原藥業(yè)的董事長(zhǎng)徐軍的薪酬為261.86萬(wàn)元，其董事、副總經(jīng)理謝宏偉的薪酬為249.12萬(wàn)元，董事、副總經(jīng)理尤斌的薪酬為189.95萬(wàn)元，董事、副總經(jīng)理蔡蓓蕾的薪酬為202.18萬(wàn)元，副總經(jīng)理田志會(huì)的薪酬為462.09萬(wàn)元，副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)、董事會(huì)秘書(shū)張宇麗的薪酬為190.2萬(wàn)元。該公司薪酬超過(guò)100萬(wàn)元的高管為6人，合計(jì)薪酬為1555萬(wàn)元。

        由此可見(jiàn)，知原藥業(yè)的6位高管的薪酬高達(dá)1500萬(wàn)元，還現(xiàn)金分紅7500萬(wàn)元，而此次IPO，該公司還要募集資金1.6億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

        2023年，知原藥業(yè)的董事長(zhǎng)徐軍的薪酬為123.93萬(wàn)元，其董事、副總經(jīng)理謝宏偉的薪酬為112.99萬(wàn)元，董事、副總經(jīng)理尤斌的薪酬為108.14萬(wàn)元，董事、副總經(jīng)理蔡蓓蕾的薪酬為202.18萬(wàn)元，副總經(jīng)理田志會(huì)的薪酬為436.47萬(wàn)元，副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)、董事會(huì)秘書(shū)張宇麗的薪酬為123.74萬(wàn)元。

        銷售費(fèi)用8倍于研發(fā)費(fèi)用 毛利率落后于同行

        截至2023年年末，知原藥業(yè)及其子公司擁有專利151項(xiàng)，其中發(fā)明專利56項(xiàng)。此次IPO，該公司計(jì)劃用2.9億元建設(shè)研發(fā)中心。

        招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，知原藥業(yè)的研發(fā)投入分別為3,663.10萬(wàn)元、4,241.07萬(wàn)元和5610.45萬(wàn)元，同期研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為7.17%、4.93%、5.44%，研發(fā)投入占比呈下降趨勢(shì)。

        截至2022年末，知原藥業(yè)的研發(fā)人員數(shù)量為70人，占員工總數(shù)比例為11.04%;同期銷售人員數(shù)量為273人，占員工總數(shù)的43.06%。研發(fā)人員數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于銷售人員數(shù)量。

        截至2023年末，知原藥業(yè)的研發(fā)人員數(shù)量為85人，占員工總數(shù)比例為12.16%。

        而其研發(fā)費(fèi)用也遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于同期的銷售費(fèi)用。報(bào)告期內(nèi)，知原藥業(yè)的銷售費(fèi)用占比分別為37.66%、38.74%和39.52%，占比遠(yuǎn)高于研發(fā)投入占比。

        值得注意的是，在知原藥業(yè)的銷售費(fèi)用中，占比最高的是市場(chǎng)推廣費(fèi)，從2020年至2022以及2023年1-6月份，該公司的市場(chǎng)推廣費(fèi)占比分別為77.86%、71.96%、78.13%和79.14%。在市場(chǎng)推廣費(fèi)中，占比較高的是廣告宣傳費(fèi)和學(xué)術(shù)退推廣費(fèi)用，前者占比分別為9.47%、24.34%、25.94%和44.94%，后者占比分別為82.57%、61.36%、46.56%和28.67%。

        在重營(yíng)銷輕研發(fā)的情況下，知原藥業(yè)的毛利率落后于同行可比公司。同期，該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為 72.19%、74.75%、72.82%和72.29%，同期可比公司的毛利率均值分別為76.1%、77.95%、77.55%和77.52%。

        產(chǎn)能利用率不足 新增產(chǎn)能如何消化?

        招股書(shū)顯示，此次IPO，知原藥業(yè)計(jì)劃2.5億元募集資金用于知原藥業(yè)制劑生產(chǎn)基地改擴(kuò)建項(xiàng)目。此次項(xiàng)目完成后比較增加該公司的產(chǎn)能利用率。

        值得注意的是，知原藥業(yè)的產(chǎn)能利用率并不高。2023年1-6月份，知原藥業(yè)的溶液劑(噸)的產(chǎn)能利用率為74.71%，激素膏劑(萬(wàn)劑)的產(chǎn)能利用率為93.8%，普通膏劑(萬(wàn)支)的產(chǎn)能利用率為100.68%，重慶藥研院的片劑的產(chǎn)能利用率為49.63%。

        招股書(shū)顯示，報(bào)告期各期末，知原藥業(yè)存貨賬面價(jià)值分別為3,033.72萬(wàn)元、4,122.00萬(wàn)元、8,881.43萬(wàn)元和8,108.94萬(wàn)元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為11.86%、10.60%、 19.07%和16.38%。

        截至2023年6月30日，知原藥業(yè)的存貨包括原材料和庫(kù)存商品，占比分別為38.76%和54.03%，占比最高的是庫(kù)存商品。

        由此可見(jiàn)，知原藥業(yè)的存貨中的庫(kù)存商品占比較高，而且該公司的產(chǎn)能利用率并不高，未來(lái)新募資產(chǎn)能如何消化?值得關(guān)注。

《電鰻快報(bào)》