《港灣商業觀察》施子夫

        在顯示面板領域知名度頗高的維信諾(5.960,-0.03,-0.50%)(002387.SZ)還是交出了持續虧損的半年報。從近些年財務數據上看，虧損似乎已經成為了公司甩不掉的包袱。

        在盈利能力并不如預期的情況下，維信諾也對外釋放要550億擴產能。這一龐大金額數字，多少令外界質疑。

        01

        收入增長，連虧三年半

        2024年上半年，維信諾實現營收39.33億元，同比增長46.05%;歸母凈利潤-11.77億元，同比收窄28%;扣非凈利潤-13.10億元，同比收窄20.90%。

        維信諾主要從事新型顯示業務，研發、生產和銷售OLED小尺寸、中尺寸顯示器件，以及Micro-LED顯示屏，應用領域涵蓋智能手機、智能穿戴、平板、筆記本電腦、車載顯示、超大尺寸等方面，并開拓布局智慧家居、工控醫療和創新商用等領域的應用和服務。

        半年報介紹，上半年，隨著消費電子行業景氣度逐步回暖，OLED手機面板需求旺盛，產品價格有所上漲，毛利率有所改善。報告期內，公司圍繞“一強兩新”中期發展戰略和年度經營目標，持續鞏固新興顯示領域的領先優勢，持續優化產品結構，以頭部客戶OLED顯示產品為重點方向，供應客戶的多款產品，出貨量大幅增長。維信諾OLED產品營收36.42億元，同比增長61.80%。

        針對公司的上半年亮點表現，海通國際認為，公司持續獲取市場份額，CINNO Research數據顯示，2024年上半年，維信諾AMOLED智能手機面板出貨量持續提升，全球市場份額升至11.3%(2023年為9.9%)。除兩大核心深圳客戶外，公司也在積極和其他安卓手機客戶、可穿戴、平板等客戶加強合作，保持客戶均衡。

        價格方面，根據海通國際的調研顯示，OLED三季度價格較為穩定，進入旺季漲價的可能性同樣不大，同時認為明年的價格可能同樣處于相對穩定的態勢。因此行業的成長核心將圍繞中大尺寸OLED、折疊機、旗艦機LTPO等。

        1，上市公司主體：一方面公司持續獲取市場份額，一方面繼續導入國產材料，材料成本持續下行，增強毛利水平。盡管由于客戶新機節奏原因，三季度為傳統淡季，預期公司將從今年四季度持續EBITDA轉正。

        2，合肥維信諾：公司合肥維信諾主要產品為LTPO，合肥產線將充分受益于大客戶旗艦機產品以及折疊機發展。合肥維信諾產能利用率持續爬升，測算上半年合肥收入同比成長接近4倍，下半年伴隨大客戶旗艦級推出，環比持續成長。

        總體來看，收入高速增長，而虧損依舊，維信諾無疑需要迅速扭虧為盈。

        今年一季度，維信諾實現營業收入17.97億元，同比增長133.69%;歸母凈利潤-6.30億元，上年同期-7.66億元;扣非凈利潤-6.50億元，上年同期-7.73億元。

        拉長時間來看，維信諾已經連虧了三年，且收入也有所波動。

        根據東方財富(10.730,-0.03,-0.28%)數據顯示，2020年-2023年，維信諾實現營收分別為34.34億、62.14億、74.77億和59.26億，增速分別為27.69%、80.95%、20.31%和-20.74%;歸母凈利潤分別為2.036億、-15.20億、-20.66億和-37.26億，增速分別為217.93%、-846.91%、-35.91%和-80.31%。

        02

        550億大手筆投資8.6代

        在公布半年報的同時，維信諾宣布，根據戰略規劃，公司與合肥市人民政府擬簽署《合肥第8.6代柔性有源矩陣有機發光顯示器件(AMOLED)生產線項目投資框架協議》，項目總投資額為550億元人民幣，其中股權投資330億元，債務融資220億元。

        同時，為推進項目盡快落地，公司與合肥建翔投資有限公司和合肥鑫城控股集團有限公司就《合肥第8.6代柔性有源矩陣有機發光顯示器件(AMOLED)生產線項目投資合作協議》進行洽談并達成意向，以上市公司全資子公司合肥國顯科技有限公司作為該生產線項目的投資、建設、運營平臺。該產線有望成為國內第二條8.6代AMOLED產線，面向平板、筆電、車載等中尺寸顯示面板領域。

        海通國際認為，8.6代線將幫助公司提升在中大尺寸的競爭能力，同時由于投資主體在體外且初期投資金額較小，對公司盈利能力及公司現金流以影響不大。

        國聯證券(9.640,-0.03,-0.31%)則表示，受顯示面板價格波動影響，預計公司2024-2026年營業收入分別為84.52/95.15/105.52億元，同比分別增長42.64%/12.58%/10.90%;歸母凈利潤分別為-22.33/-15.47/-7.35億元，同比增速分別為40.07%/30.73%/52.47%;EPS分別為-1.61/-1.11/-0.53元/股。鑒于公司是國內AMOLED顯示面板領先企業且新產線建設有望持續擴大市占率，維持“買入”評級。

        國聯證券給出的風險提示是：(1)新品研發進展不及預期。手機顯示面板行業技術迭代較快，若研發不及預期，或對公司產品導入客戶端產生不利影響。

        (2)G8.6擴產不及預期。公司現有產能已無法滿足中尺寸顯示面板的需求，若G8.6產線擴產不及預期，或對公司在中尺寸領域布局產生不利影響。

        (3)合肥產線合并不及預期。公司合肥產線的布局與表內產線布局互補，若合并不及預期，或對公司財務表現有不利影響。

        在資本市場表現上，截至9月20日收盤，維信諾股價今年以來跌幅達46.57%。(港灣財經出品)

《電鰻快報》