昨日貴州茅臺(736.320, -40.90, -5.26%)大跌5.26%，創(chuàng)下2015年以來最大單日跌幅，市值蒸發(fā)513.7億元。而貴州茅臺的下跌正是昨日兩市全線回調(diào)中的一個“窗口”。每當(dāng)春節(jié)將至，市場資金和交易層面的壓力都相應(yīng)有所升高，從昨日兩市全線回調(diào)來看，也并非是由利空因素所致。
分析人士表示，事實(shí)上早在上周指數(shù)振幅加大就已昭示了昨日的回調(diào)。而由于短時間熱點(diǎn)、龍頭漲幅較大，新一輪“洗牌”早已開始醞釀，實(shí)屬必然。不過就此輕言行情就此終結(jié)也難免過于武斷，當(dāng)前資金邏輯并未顯著逆轉(zhuǎn)，因此回調(diào)或只會是階段性的。優(yōu)質(zhì)龍頭雖然受到波及，但需要指出的是，“又貴又好”的標(biāo)的只會跌出機(jī)會。向前看，未來A股市場的投資價(jià)值仍被看好，風(fēng)險(xiǎn)釋放后的市場有望從“春寒料峭”走向“春暖花開”。
兩市全線回調(diào)
昨日，獲利積聚所產(chǎn)生的情緒面壓力導(dǎo)致兩市全線回調(diào)。截至收盤，上證綜指跌幅為0.99%，報(bào)3523.00點(diǎn)，創(chuàng)下近1個半月以來的單日最大跌幅；與此同時，深證成指跌幅更達(dá)到了1.77%，報(bào)11352.72點(diǎn)。
交易層面上，昨日盤面中一個顯著特點(diǎn)就是“普跌”，而作為此前盤面熱度指標(biāo)之一的貴州茅臺的弱勢無疑更能引起市場關(guān)注。截至收盤，貴州茅臺下跌5.26%，創(chuàng)下2015年以來最大單日跌幅，市值蒸發(fā)513.7億元。對投資者的信心構(gòu)成了較大沖擊。而食品飲料板塊最終也以4.05%的跌幅，成為昨日回調(diào)力度最大的板塊。在28個申萬一級行業(yè)中，除鋼鐵、采掘、有色金屬外，另25個板塊均出現(xiàn)了不同程度的下跌，其中尤以通信、家用電器等為代表的白馬股最甚。
市場人士指出，昨日回調(diào)的原因直指投資者在春節(jié)前鎖定獲利的傾向不斷增加。而在此背景下，稍許擾動都將可能會被市場放大，這也是昨日白馬股回調(diào)所引發(fā)的回調(diào)最終傳導(dǎo)至其他板塊導(dǎo)致兩市全線殺跌背后的重要原因。而昨日的回調(diào)說其突然，其實(shí)也并非毫無征兆，指數(shù)上行乏力早在此前就已初露“端倪”。數(shù)據(jù)顯示，2016年以來，A股在存量資金格局下，每次從階段底部上行修復(fù)的區(qū)間均在10%以內(nèi)。而從去年底的階段底部上行修復(fù)至今，上證綜指累計(jì)上漲幅度也尚未觸及10%，因此缺少增量資金的跟進(jìn)和推動，指數(shù)上行面臨修正其實(shí)只是時間問題。
當(dāng)前增量資金入場顯然存在較大疑慮。財(cái)富證券指出，首先，2016年居民新增儲蓄占可支配收入的比重處于2002年以來的歷史第二低位，結(jié)合居民貸款占整體比重處于高位，反映出的是居民可用于投資權(quán)益資產(chǎn)的資金相對有限，新增權(quán)益基金規(guī)模持續(xù)增長存疑；其次，在金融監(jiān)管趨嚴(yán)，防范金融風(fēng)險(xiǎn)為2018年最核心政策目標(biāo)背景下，資金棄債從股的邏輯值得推敲，利率維持高位對杠桿資金的打壓值得警惕；再次，美元弱勢，北上資金大規(guī)模流入中長期看難以持續(xù)，美元指數(shù)由高位已下跌近15%，未來的下跌空間在收窄，且從中美貿(mào)易博弈角度看人民幣匯率波動亦或?qū)②吔担蛔詈螅瑑扇谟囝~處于2016年2月以來高位，在非全面牛市行情下它更多地反映出一定的回落風(fēng)險(xiǎn)。因此當(dāng)前市場的約束主要集中于資金面上。
而上周后幾個交易日滬市因上沖無力而在3550點(diǎn)附近徘徊數(shù)個交易日，振幅有所加大，這對于反彈末段追進(jìn)的資金在情緒上顯然也是不利的。從資金整體的情況來看，自上周后半段開始，示警信號已有所“閃現(xiàn)”。一方面，以主力資金為代表的場內(nèi)資金凈流出的態(tài)勢始終并未扭轉(zhuǎn)，顯示盤面中獲利兌現(xiàn)的壓力始終存在。另一方面，值得注意的是，以融資為代表的場外杠桿資金似乎又“踏準(zhǔn)”了此次回調(diào)的節(jié)奏。繼上周四融資余額攀上10817.85億元的反彈以來最高點(diǎn)后，上周五這一數(shù)字回落到10795.42億元的水平，說明了部分“嗅覺”靈敏的資金早在上周就已開始動作。
“龍”“馬”仍是演繹主軸
元旦至今，以上證50為代表的龍頭、白馬領(lǐng)漲市場，大盤走牛、小盤走平的分化局面依然在盤面中延續(xù)。在此期間，大部分投資者都陷入了“賺了指數(shù)沒賺錢”的怪圈，正當(dāng)指數(shù)波動加大，部分投資者摩拳擦掌準(zhǔn)備“上車”之際，昨日的大跌卻又打消了他們的熱情。
不過分析人士表示，其實(shí)當(dāng)前輕言行情就此終結(jié)難免過于武斷，資金邏輯并未顯著逆轉(zhuǎn)，回調(diào)或只會是階段性的。從2017年以來的此輪反彈中不難發(fā)現(xiàn)如下特點(diǎn)，即不變的是價(jià)值投資“主旋律”，而變化的則是市場主線從此前的同漲同跌日益走向分化。這一轉(zhuǎn)變也不再是盈利、估值雙驅(qū)動的切換而將主要靠盈利來推動。
方正證券(7.230, -0.15, -2.03%)指出，即便當(dāng)前大盤震蕩，但持續(xù)看好優(yōu)質(zhì)公司卻仍是有充分理由的。其一是價(jià)值投資的本質(zhì)是買不斷貢獻(xiàn)利潤的公司，與優(yōu)質(zhì)公司創(chuàng)造的價(jià)值相比，目前藍(lán)籌指數(shù)的成交占比仍有很大的提升空間，即市場表現(xiàn)還不夠充分；其二是經(jīng)濟(jì)“L”型，優(yōu)質(zhì)公司有了擴(kuò)大市場份額更好的市場環(huán)境，這一點(diǎn)去年優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)公司表現(xiàn)的已十分充分，白酒、家電就更不用說；其三則是全市場在嚴(yán)控金融風(fēng)險(xiǎn)的背景下不太可能出現(xiàn)2015年成交量巨幅放大的場景，從年K線的價(jià)量關(guān)系看，藍(lán)籌指數(shù)更容易輕松實(shí)現(xiàn)挑戰(zhàn)2015年高點(diǎn)的目標(biāo)，預(yù)計(jì)今年全市場維持7000億元以下成交金額或是大概率事件。另外，證券監(jiān)管政策的導(dǎo)向也十分清楚，即讓投資回歸本源，一級市場也好，二級市場也好，均是如此。
上周證監(jiān)會、銀監(jiān)會、保監(jiān)會均發(fā)聲表態(tài)嚴(yán)監(jiān)管，市場投機(jī)受到壓制。不過監(jiān)管仍認(rèn)可價(jià)值投資，證監(jiān)會強(qiáng)調(diào)密切關(guān)注借勢炒作高價(jià)股、概念股、熱點(diǎn)股等突出問題。有鑒于此，分析人士認(rèn)為，從行情背后的投資邏輯以及監(jiān)管對投機(jī)偏好的壓制來看，在中小創(chuàng)、二線藍(lán)籌的短暫活躍過后，市場風(fēng)格仍將再度轉(zhuǎn)向龍頭、白馬。
種種情況也一再表明，“強(qiáng)者恒強(qiáng)”、“強(qiáng)者更強(qiáng)”仍將是A股中長期的運(yùn)行邏輯。在價(jià)值投資之“風(fēng)”漸盛中，“龍”、“馬”依舊將是未來很長一段時間行情的演繹風(fēng)口。此前，一位資深投資人士就指出，當(dāng)前投資者應(yīng)盡快拋棄左側(cè)交易思維，積極擁抱右側(cè)。當(dāng)前優(yōu)質(zhì)龍頭雖然受到波及，但需要指出的是“又貴又好”的標(biāo)的只會跌出機(jī)會。
“春寒料峭”注意“春捂”
當(dāng)前市場調(diào)整很大程度上是由于風(fēng)險(xiǎn)偏好變化引起的短期調(diào)整，而投機(jī)偏好的下降主要體現(xiàn)在兩點(diǎn)，一是金融監(jiān)管的解讀，二是對白馬股的估值偏高的擔(dān)憂。站在春節(jié)將至之際，市場中持幣觀望的氣氛有所升溫，尤其是2018年以來兩市短期已累積了一定漲幅，獲利壓力加大。不過分析人士指出，當(dāng)前市場看似仍有較大回調(diào)空間，但實(shí)則較為有限。
從本輪反彈中各大板塊的漲跌幅來看，大市值指數(shù)的表現(xiàn)要顯著強(qiáng)于中小市值指數(shù)。透過現(xiàn)象看本質(zhì)，其實(shí)實(shí)體經(jīng)濟(jì)“馬太效應(yīng)”的體現(xiàn)是藍(lán)籌景氣度改善才是本質(zhì)原因。在積極因素仍占主導(dǎo)的當(dāng)下市場中，回調(diào)即意味著機(jī)會。
中金公司（港股03908）表示，盡管臨近春節(jié)前夕短端流動性波動可能對市場帶來一定擾動，但維持對A股中期走勢積極的判斷。而低市盈率、低市凈率策略年初至今已經(jīng)錄得可觀收益，后市也依然有繼續(xù)演繹空間，短期市場風(fēng)格也仍難以系統(tǒng)性切換。其原因在于：首先，周期性板塊“預(yù)期差”依然顯著，年初至今的表現(xiàn)非躁動，而是有基本面支持。年初至今電廠日均耗煤量持續(xù)在2011-2017年區(qū)間上沿及以上運(yùn)行，煤炭、半鋼胎企業(yè)開工率維持高位且強(qiáng)于季節(jié)性；春節(jié)后將會有更多投資者意識到中國底層增長趨勢穩(wěn)健；其次，宏觀流動性平穩(wěn)，微觀股市資金面有望受增量資金入市影響而繼續(xù)改善；最后則是基金2017年四季報(bào)的結(jié)果顯示盡管部分基金已經(jīng)小幅加倉銀行、地產(chǎn)，但周期性板塊的整體倉位不高，且估值依然不貴。
中信證券(22.110, -0.23, -1.03%)（港股06030）也強(qiáng)調(diào)，雖然昨日市場的調(diào)整幅度有些意外，不過調(diào)整的出現(xiàn)卻完全是意料之中的。盡管2018年以來各指數(shù)上漲并不同步，但到上周末各指數(shù)都已同時處于前期套牢籌碼平臺位置，集體調(diào)整并不意外。不過雖然出現(xiàn)調(diào)整，但震蕩上行的趨勢并未改變，經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)向好和全球資金流入估值洼地的核心邏輯沒有變，當(dāng)前仍建議投資者關(guān)注行業(yè)龍頭股的投資機(jī)會。
海通證券(14.140, -0.28, -1.94%)（港股06837）指出，如果說上證綜指2638點(diǎn)時從熊市思維切換到震蕩市思維是戰(zhàn)略性變化，目前可能需要再次切換思維。因?yàn)檎鹗幨泻团Ｊ欣锸袌龅幕爻贩取r間不同，震蕩市操作重波段，漲多了會跌，跌幅不小。牛市環(huán)境中市場回撤幅度更小、時間更短。該機(jī)構(gòu)表示，2018年將是牛市初期，回撤幅度將會更小。而經(jīng)歷一定幅度上漲后，市場仍可能出現(xiàn)反復(fù)。近期金融股漲幅較大，尤其是銀行股漲的比較快，短期出現(xiàn)一些回撤很正常，中期仍然看好。后市建議繼續(xù)堅(jiān)守價(jià)值性價(jià)比更優(yōu)的金融和消費(fèi)白馬。
分析人士表示，昨日大跌使得市場中的謹(jǐn)慎氣氛驟然上升，不過盤面看似“春寒料峭”，其實(shí)并不用過于擔(dān)心。A股中長期向好趨勢未變，而好股一般也都是“捂”出來的。
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