歷經多年IPO之路最終修成正果的養元飲品（603156）將正式成為A股的一員。根據安排，養元飲品在1月31日進行新股申購。從發行價格來看，養元飲品將刷新此前滬市新股發行價新高，成為自打新新規實施以來滬市最貴新股。在業內人士看來，高價發行的新股在上市遭遇爆炒后，如果公司的業績增速不及預期，投資者可能面臨很大的投資風險。值得一提的是，主打六個核桃的養元飲品業績增速放緩跡象明顯，且面臨行業同質化難題。
“最貴”新股
自打新新規實施以來，滬市最貴新股發行價格將再次被刷新。
1月30日，養元飲品發布公告稱，公司于1月31日申購。公告顯示，養元飲品此次發行5380.5萬股，其中發行新股數量為4305萬股，老股轉讓數量為1075.5萬股。本次網下初始發行數量為3770萬股，占本次發行數量的70.07%；網上初始發行數量為1610.5萬股，占本次發行數量的29.93%。數據顯示，養元飲品發行市盈率為17.74倍，申購價格為78.73元/股，單一賬戶申購上限1.6萬股。
北京商報記者根據東方財富(15.880, -0.20, -1.24%)網相關信息統計后發現，養元飲品發行價格為78.73元/股一舉突破此前滬市打新新規實施以來最貴新股恒林股份(66.130, 0.18, 0.27%)的發行價格56.88元/股，成為滬市最貴新股。以上市首日頂格漲停幅度144%計算，在上市首日，養元飲品的股價即突破百元，達到約113.37元/股。若以上市首日漲停價來看，投資者中一簽收益將達到約3.46萬元。
著名經濟學家宋清輝告訴北京商報記者，對高價發行股而言，若公司業績增速放緩或出現下滑，高價發行的風險就會暴露無遺，或會讓投資者損失慘重。實際上，在此之前，已發行的滬市最貴新股恒林股份以及發行價格僅次于恒林股份的步長制藥(50.110, 0.14, 0.28%)在上市后的業績均出現不同程度的下滑。從二級市場來看，在經歷了上市最初的爆炒之后，公司的股價也均步入了漫漫“熊途”。
具體來看，于2017年11月21日上市的恒林股份的發行價格為56.88元/股，根據該股上市之后的交易行情來看，公司股價僅走出三個“一”字漲停后即開板，并在上市第四日盤中出現上市以來最高股價105.02元/股。之后，恒林股份股價整體走勢處于下挫狀態。最新數據顯示，恒林股份1月30日的收盤價格為66.13元/股，相較于恒林股份上市第四日盤中出現的最高價105.02元/股已經折價約37%。
值得一提的是，發行價格僅次于恒林股份的步長制藥，目前股價則已跌破發行價。數據顯示，步長制藥的發行價格為55.88元/股，1月30日，該股的收盤價格為50.11元/股，相較于上市以來在開板當日盤中出現的最高價155.41元/股，折價近七成。東方財富數據統計顯示，自上市以來，步長制藥累計跌幅達到22.88%，然而，在此期間大盤則上漲8.71%。在步長制藥股價受挫的背后則是公司業績的大幅下滑。數據顯示，在2016年11月上市的步長制藥，2016年實現的歸屬凈利潤同比近乎腰斬。2017年前三季度，步長制藥實現的歸屬凈利潤同比下滑幅度為10.2%。
業績放緩
在業內人士看來，新股上市之后都會經歷一輪爆炒，不過，最終股價將走上價值回歸之路，對于股價而言，公司的基本面至關重要。值得一提的是，養元飲品在業績方面增速放緩，且在首發審核時，證監會曾就該問題進行了問詢。
回看養元飲品的上市之路可謂一波三折。2011年，養元飲品首次向證監會提交IPO申請，然而，在上會前夕，因“尚有相關事項需要進一步落實 ”，證監會發審委取消了對養元飲品的審核，隨后養元飲品多次沖擊A股均未果。2017年10月，養元飲品再次向A股發起沖擊，不過在2017年11月10日被暫緩表決。暫緩表決時隔一個月后，2017年12月12日養元飲品終于成功過會。不過，公司業績增速放緩的情況遭到證監會的關注。
招股書顯示，2014-2016年以及2017年上半年，養元飲品實現的營業收入分別約為82.62億元、91.17億元、89億元以及36.66億元，同比增幅分別為11.17%、10.35%、-2.38%、-9.03%。同期對應實現的凈利潤分別約為18.31億元、26.2億元、27.41億元以及10億元，同比增幅分別為15.7%、43.13%、4.61%、-23.08%。不難看出，自2015年開始，公司的營收就開始出現增長放緩的跡象，而在2016年以及2017年上半年公司營業收入同比則呈現下滑狀態。另外，2016年公司凈利潤同比增長出現放緩跡象，在2017年上半年，養元飲品實現的凈利潤則同比降逾兩成。在證監會發審委會議上，證監會曾提到，報告期內養元飲品業績增幅放緩。為此，要求養元飲品說明2017年上半年業績下降原因，是否存在業績持續下降的風險。
公司的廣告費支出不斷增加并未帶來主營業務收入及凈利潤的相應增加，這一問題也引起了證監會的關注。從廣告費用投入來看，養元飲品在2014-2016年以及2017年上半年的廣告費用投入分別約為2.29億元、2.81億元、3.99億元、2.47億元，所占公司主營業務收入比重由2014年的2.77%攀升至2017年上半年的6.75%。
然而，相較于廣告投入的大幅增長，公司業績增速顯得有些跟不上。養元飲品業績在2016年增速放緩跡象明顯，2017年上半年業績同比出現下滑。在銷量方面，養元飲品在2014-2016年主要產品的銷量分別約為39.34億聽、43.9億聽、43.38億聽。為此，證監會要求養元飲品說明重推廣輕研發的經營模式的可持續性。
行業瓶頸
養元飲品所處行業同質化嚴重，也讓公司未來發展面臨不小的挑戰。
大健康觀念的深入，使得植物蛋白飲料越來越受歡迎，六個核桃的銷量看漲。但面對越來越多的植物蛋白飲料出現在市場中，以六個核桃為產品核心的養元飲品也受到了不小的沖擊。在核桃乳市場中，養元飲品仍然是龍頭企業，但也受到不少企業的追擊。目前包括承德露露(10.000, -0.16, -1.57%)、銀鷺等企業均開發出自己的核桃乳產品，這些企業的入局，也讓六個核桃倍感壓力。除此之外，在植物蛋白飲料市場包括達利食品、蒙牛、可口可樂等也不斷布局，推出的產品包括豆奶、花生奶等，這些企業擁有更為成熟的銷售渠道，迅速在市場鋪貨，搶占份額。
在市場銷售方面，六個核桃的主要銷售區域較為局限，仍然為河南、河北、山東、四川這四大區域，2017年上半年四大地區的銷售收入占比分別是15%、13%、12%、11%，四個省份合計收入在公司總營收中的比例為51%。這一比例在2014-2016年分別是53%、50%、52%。
實際上，養元飲品在六個核桃之外，還推出過大量核桃乳新品，但從營收數據上來看，拉動公司業績增長不夠明顯。截止到2016年6月，養元飲品的核桃乳產品包括養元精選型六個核桃核桃乳、養元精研型六個核桃核桃乳、養元無糖六個核桃核桃乳等14款產品。核桃杏仁露、核桃花生露、果仁露、杏仁露、核桃奶產品有8款，其中核桃奶產品是養元飲品在2015年首次推出的產品，包括養元核桃奶復合蛋白飲料、養元精選型核桃奶復合蛋白飲料兩款產品。
招股書顯示，養元飲品的最大收入仍然是核桃乳產品。2016年1-6月，核桃乳產品銷售額為38.84億元，占總銷售的96.38%。核桃花生露、果仁露、核桃杏仁露分別占營收比重為1.74%、0.9%、0.89%。2015年新推出的核桃奶則被歸為其他產品，銷售額為353.78萬元，占總營收的0.09%。北京商報記者登錄天貓，并未發現養元飲品除六個核桃以外的其他產品。在京東旗艦店，所陳列的7件產品均為核桃乳，核桃杏仁露、核桃花生露、果仁露、杏仁露、核桃奶等產品不見蹤跡。
有業內人士表示，當前國內植物蛋白飲料行業產品同質化嚴重，依靠價格競爭搶奪市場，對健康和營養等消費趨勢重視不夠，是導致行業整體銷售增速下滑的主要原因。養元飲品的相關產品在研發方面的投入并不高，由于市場門檻相對較低，很難從根本上解決同質化的問題。如果企業在產品研發上能做到創新和健康理念的把控，或將有一定的上升空間。
《電鰻快報》
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