[當前，金融業還在進一步加大開放力度，申萬宏源(4.330, -0.03, -0.69%)這家老牌券商，在改革中得以歷久彌新，也將在改革中尋到發展的密碼]

　　申萬宏源證券的發展歷程中，有兩次重要的拐點。一次是1996年，原申銀證券和原萬國證券合并，組建了國內第一家股份制證券公司，即申銀萬國證券（下稱“申銀萬國”）；另一次是2014年，申萬證券與國內首家上市券商宏源證券合并，重組成立了現在的申萬宏源證券（下稱“申萬宏源”）。

　　兩次合并所發生的時代背景迥然不同。申萬宏源既見證過證券行業早期的激情與無序，也親歷并推動著行業的改革進程。尤其是2014年原申銀萬國證券與原宏源證券的重組合并，不僅創下券業截至目前最大體量的“聯姻”，改寫行業格局，更實現了兩家老牌券商的聯手再出發，推進著國內券商行業市場化。用改革回應了“如何適者生存”。

　　而申萬宏源改革的步伐還未中止。當前，金融業還在進一步加大開放力度，尤其是放開外資持股比例和業務牌照限制已提上日程。這在開拓中國資本市場新格局的同時，也對提高金融機構核心競爭力提出了更高要求。申萬宏源這家老牌券商，在改革中得以歷久彌新，也將在改革中尋到發展的密碼。

　　改革促成兩次新生

　　申萬宏源的發展濃縮著中國券商行業的時代演變。

　　1996年7月16日，原上海申銀證券公司和原上海萬國證券公司合并，組建了國內最早的一家股份制證券公司，即原申銀萬國。那段時間，正是中國資本市場與證券行業的發展初期，迅猛卻無序。彼時的證券公司競爭激烈，規范性亟待提高，“327”國債事件重創萬國證券就是真實的時代寫照。同時，這起事件也直接促成了申銀和萬國的合并。

　　在合并之前，申銀證券、萬國證券在多個業務領域已經遙遙領先，如全國股票發行量、交易量、納稅款、承銷股票數量等。申銀萬國的前身還包攬了資本市場和券業的多個“第一”：在1984年代理發行了新中國第一張A種股票上海飛樂音響(3.870, -0.03, -0.77%)，在1986年創建新中國第一個股票柜臺，在1992年代理發行了新中國第一張B種股票上海真空電子器件股份有限公司，等等。

　　當時，滬上三大券商巨頭中的兩家實現合并，與其說是順應，不如說是開啟了中國證券業集約型、集團化發展的階段。

　　重組后，申銀萬國很快就體現出了強強聯合的優勢。在傳統的經紀業務上，申銀萬國繼續領跑，重組后還與中國證券業協會舉辦中國證券經紀業務戰略發展研討會，正式提出了經紀業務向智能化、咨詢化方向轉型的發展思路。2003年，申銀萬國成為首家QFII境內證券投資代理商并完成首單交易，這也標志著A股市場正式對外開放。

　　研究咨詢業務也成為申銀萬國的王牌業務。申銀萬國研究所1992年就成立了，是申銀萬國的控股子公司，也是國內成立最早、規模最大、具有獨立法人資格的綜合性證券研究咨詢機構。在業內，業內號稱申萬研究是黃埔軍校，培養了1000多名專業的投研人才。鼎盛時期，申銀萬國研究所的研究體系在市場上大放異彩。

　　除了不斷鞏固原有優勢業務，申銀萬國還大力拓展投資銀行業務的新疆土。1998年，申銀萬國就完成了上海醫藥(22.900, -0.30, -1.29%)、申達股份(5.080, -0.17, -3.24%)、上海三毛(10.240, -0.24, -2.29%)、ST遼物資、ST南通機床等項目的資產重組和財務顧問，為國有企業改革重組探索出了一條新的道路。在1998年中國證券業協會公布的券商經營業績排名中，申銀萬國的凈資產、A股交易總額等指標名列首位。此外，申銀萬國此后還多次增資擴股，提高資本金實力。這一領跑優勢此后持續數年。

　　經過十幾年的發展，中國證券公司已經日趨規范，資本市場制度也更加完善、開放。競爭加劇是每一家老牌券商所面臨的挑戰，申銀萬國也不例外。除了經營業績出現波動和下滑之外，由于受制于證監會關于“一參一控”規定的限制，申銀萬國一直謀劃A股上市但未果，一定程度影響了發展。

　　與宏源證券的合并，是申萬宏源發展歷程中第二次重要的轉折點。

　　宏源證券是國內第一家A股上市的券商。其前身是1993年以社會募集方式設立的新疆宏源信托投資股份有限公司，1994年在深圳證券交易所上市，2000年整體改組為宏源證券股份有限公司。

　　2014年，兩家券商聯姻的方案對外公布。申銀萬國擬以換股吸收合并的方式吸收合并宏源證券。這些聯姻，結束了申銀萬國多年謀求IPO而未果的局面，也有意打破兩家券商發展的瓶頸難題。2015年1月26日，申萬宏源正式開業，并進入了千億市值的券業“巨無霸”發展新階段。

　　與過去由地方政府主導的券商行業并購不同，申銀萬國與宏源證券的并購推進了券商行業的市場化重組進程，并且在業務、資源、地域等多方面實現了優勢互補。合并完成后，申萬證券傳統的經紀業務和研究咨詢業務、宏源證券的固收和資管業務相得益彰。同時，合并后的投資控股公司設立在新疆，使公司最大程度推進國資改革；證券子公司設立在上海，繼續借力和參與上海金融中心的建設。

　　對于未來，申萬宏源有著清晰的規劃：到2020年，形成以資本市場為依托的投資與金融服務全產業鏈，集團公司將發展成為以資本市場為依托的國內一流投資控股集團和中央匯金金融資產證券化的重要平臺，申萬宏源將發展成為具有國際競爭力、品牌影響力和系統重要性的現代投資(4.070, -0.06, -1.45%)銀行。

　　擴大開放再迎新挑戰

　　資本市場改革開放的步伐還在行進。新形勢，并不比以往有所輕松。

　　證券業發展至今，傳統業務模式亟待變革，牌照紅利也不再是唯一優勢。尤其近幾年來，金融業開放趨勢明確，力度不斷擴大。推動證券業放開持股比例限制相關政策已落地，這對提高金融機構核心競爭力提出了更高要求。

　　這一次，老牌券商選擇了自我革新來迎戰勁旅。目前，申萬宏源制定了“做實控股集團，做強證券公司”的總體思路。具體來看，繼續做大做強證券業務的同時，申萬宏源還將通過發展投資業務，實現證券業務向金融服務產業鏈的前端延伸；通過發展多元金融業務，實現證券業務向金融服務產業鏈的后端延伸。最終將形成投資業務板塊、證券業務板塊和多元金融板塊的業務布局，做實投資控股集團。

　　未來，申萬宏源將以更詳細的協同戰略、一體化戰略和聚焦戰略，來確保發展目標的順利實現。

　　協同戰略指申萬宏源將進一步整合兩家合并公司的優勢互補資源，提高盈利能力，實現業務協同；整合東部金融資源和西部產業資源，實現東西協同；整合境內外網點資源和股東資源，實現內外協同。更重要的是，通過推進金融國資改革，進一步完善經營決策體系，構建以客戶為中心的矩陣式架構，實現管理協同。

　　一體化戰略，將更為凸顯券商的綜合實力。一方面，申萬宏源通過并購銀行、保險、信托和租賃等金融業務，開展與移動互聯和海外機構的跨界合作，發展投資業務和多元金融業務，打造以資本市場業務為核心的縱向一體化金融服務全產業鏈。另一方面，則通過加強面向全流程的運營、研究和IT平臺建設，完善集團化的全面風險管理體系，為客戶提供一體化的綜合金融服務。

　　作為提高公司核心競爭力的關鍵，聚焦戰略對完成改革目標的影響深遠。申萬宏源已明確，未來將聚焦具有領先優勢的財富和資產管理業務。從最廣大的零售客戶和高凈值客戶的投資和理財需求出發，大力發展互聯網金融，并通過發展信用交易、并購投資、機構證券和綜合金融等業務，不斷完善理財產品線，發展專業理財隊伍，提高專業資產配置服務能力。通過優化集團分支機構的功能定位，不斷提升國際化發展能力，推進戰略聚焦。

《電鰻快報》