10月22日，中國人民保險集團發布公告稱，結合公司A股發行方案和股東大會、董事會對A股發行具體事宜授權，將發行股數確定為不超過18億股。

　　10月22日，中國人民保險集團（以下簡稱“中國人保”）發布公告稱，結合公司A股發行方案和股東大會、董事會對A股發行具體事宜授權，將發行股數確定為不超過18億股。記者梳理發現，此次調整后的流通股發行股數上限比此前的招股說明書和獲批公告中的數量均有下滑。

　　多重因素導致發行股減少

　　早在10月19日，中國人保發布短暫停牌公告，并且所有與公司有關的結構性產品已短暫停止買賣。對于此次停牌，中國人保方面解釋稱，是有關于A股發行及構成公司消息公告要刊發。

　　經過一個周末，10月22日中國人保宣布恢復買賣，并將A股股數發行上限調整為18億股，而根據9月28日公司發布的A股上市獲批公告中，發行股數上限還為23億股。而這相較于之前的招股說明書擬發行股數45.99億股已經大幅減少。為什么發行量會一再降低？

　　一位證券行業從業人士在接受《國際金融報》記者采訪時表示，一家大藍籌公司流通股數量的減少，往往原因是多方面的。其中一個可能的原因在于，管理層為回A后的股價波動做準備。“近期A股巨幅波動，很多上市公司股價創下歷史新低，中國人保回A在即，未來股價漲跌存在不確定性，在這種局面下，減少流通盤規模，是綜合考量因素之一。”該人士分析道。

　　另有私募基金人士在接受《國際金融報》記者采訪時分析道，“不斷調低發行股數量可能與香港市場近期股市不景氣有關，投資人可能存在一定的‘恐新’心態，導致中國人保在詢價過程難達預期。”該私募人士分析道，香港市場與大陸市場發行不一樣，必須通過不斷路演尋找投資人，然而，近期很多只新股跌破發行價，而人保選擇在此時募集，認購不踴躍、發行規模不達預期可能是其減少發行股的原因之二。

　　中資協會員服務評價專家、高級經濟師馬勇在接受《國際金融報》記者采訪時表示，此次股份發行上限下調是人保集團應對當前A股資金不足而主動調整的市場行為。

　　事實上，關于中國人保申A可能存在資金不足的問題業內早有討論。針對公司業績方面，摩根大通發布公告稱，中國人保壽險業務轉勢慢過預期，人保壽險及人保健康與同業相比仍處于起步階段，還沒有有創造足夠的價值，在新簽保單及續期保單方面中國人保可能將面對更大挑戰，因此預期壽險業務轉勢可能還需要一年時間。

　　在市場價值方面，中國人保確實存在資金不足的壓力。數據顯示，中國人保總市值為1599.38億元，在5家“A+H”上市險企中排名倒數第二。最后一名為非集團險企的新華保險，市值與之相當；而其旗下的人保財險同屬港股，總市值2055.23億元，高于中國人保。

　　融資規模降低對風險回報影響有限

　　此次新股上限下調，馬勇指出，A股新股減發對于新上市公司來說可以讓戰略投資者減少壓力，對市場資金面起到提振作用，有利于中小投資者參與投資此類超級大盤股。下一步的關鍵是其上市估值定價，若定價市場認可，讓資金看到抄底升值空間，則有利于其后市上漲；如果估值定價過高，很難不保破發。

　　理論上來講，流通股發行股數下降與公司的資金需求量有關，而流通股減少，也意味著融資規模會縮小。此前，業內流傳，中國人保回A至少融資70億元至100億元。而此次流通股數上限降至18億，意味著可能融資規模也進一步下降，若以其每股凈資產3.23元/股保守估算，此次融資額上限為58億元。

　　不過，摩根大通此前發布報告稱，市場對中國人民保險 “回A”已有所預期，且公司資本水平維持充足（截至今年6月末核心資本充足率達244%），額外資本不會為公司風險回報帶來重大改變，假如公司以每股3.23元人民幣發行23億股，今年下半年核心資本充足率則預計可由207%增至214%。由此看，不管是23億股還是18億股，對中國人保影響并不大。

　　保險業內人士認為，當前保險板塊估值較低，性價比較高，是較好的配置窗口期，保險板塊仍具有長期配置價值，這對中國人保來說，可能是利好。

　　經濟學家宋清輝指出，高溢價是中概股回歸的直接動力。“在境外上市的中概股，估值通常都遭嚴重低估，一旦來到A股，往往會有超預期的估值溢價。對比近幾年成功回歸A股的中概股也可以發現，多數公司市值得到成倍增長”。

　　摩根大通也指出，大部分在內地和香港兩地上市的險企A股平均較H股都有26%的溢價，中國人民保險“回A”定價將與同業相符，和H股相比有溢價也不足為奇。

　　中國人保2018年中報顯示，實現保費總收入2861.62億元，同比增長2.3%；股東應占凈利潤100.45億元，同比增長14%；每股盈利0.24元，不派息。對此，國泰君安（香港）發表研報指出，人保集團的2018年中期業績差于預期，考慮到非財險業務可能被低估以及A股發行的預期，維持“收集”的投資評級，將目標價降至4港元。

《電鰻快報》