每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 杜宇    

　　題材股大幅擠“泡沫”、“白馬”股躲不開補跌，伴隨著A股市場的持續(xù)調(diào)整，定增破發(fā)現(xiàn)象頻發(fā)。東方財富(12.850, -0.08, -0.62%)Choice數(shù)據(jù)顯示，2017年11月3日~2018年11月2日，合計302家上市公司的定增股份上市，其中242家公司定增價格出現(xiàn)倒掛，破發(fā)率達到80.13%，平均折價率為31.05%。

　　今年無論是定增公司數(shù)量，還是募集資金規(guī)模均創(chuàng)下2015年以來最低點?；鹕骄ㄎ⑿殴娞枺篽uoshan5188）注意到，有業(yè)績墊底的定增私募基金產(chǎn)品，年初以來虧損幅度超過80%。

　　今年以來，三大指數(shù)不斷創(chuàng)下新低，A股上市公司的定向增發(fā)也難逃破發(fā)命運。東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，2017年11月3日~2018年11月2日，定增股份已上市的公司合計302家，沒有跌破增發(fā)價的只有60家公司，而剩余的242家公司的定增股份都是處于折價狀態(tài)（即破發(fā)狀態(tài)），占比80.13%，也就是說，目前定增破發(fā)率高達80%。數(shù)據(jù)還顯示，在定增價格倒掛的242家公司中，有175家折價率在20%以上，129家折價率在30%以上，72家折價率在40%以上，30家折價率在50%以上。

（數(shù)據(jù)來源：東方財富Choice）

　　此外，據(jù)東方財富Choice統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2018年截至10月18日，今年以來定增上市共212起，募資總額6345億元，相比去年同期出現(xiàn)較大幅度的下滑。2015年~2017年期間，實施定增公司的數(shù)量分別為456家、546家和348家，募資資金規(guī)模分別為7123億元、11647億元和8371億元。今年無論是定增公司數(shù)量，還是募集資金規(guī)模均創(chuàng)下2015年以來最低點。

　　火山君（微信公眾號：huoshan5188）查閱私募排排網(wǎng)最新的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，今年以來僅有14.2%的股票策略私募產(chǎn)品取得正收益，其中1148只股票策略私募產(chǎn)品瀕臨清盤線。從定增私募基金產(chǎn)品的表現(xiàn)情況來看，最近一年，事件驅(qū)動策略指數(shù)以-16.4%排名八大策略最后一名。

　　數(shù)據(jù)進一步顯示，近一年來，共有152只定增私募基金產(chǎn)品納入排名統(tǒng)計，其中101只定增私募基金產(chǎn)品虧損在10%以上，甚至有部分定增私募基金產(chǎn)品幾乎已將本金虧損殆盡。其中1只業(yè)績墊底的定增策略產(chǎn)品，今年以來虧損幅度達80%，另外，還有6只定增產(chǎn)品今年以來的虧損幅度超過50%。

　　近年來，管理層陸續(xù)推出了關(guān)于定增市場的各項規(guī)定，整體上私募基金參與定增的規(guī)模和數(shù)量均有下降。對此，喬戈里資本牛曉濤告訴火山君，去年以來參加定增的基金虧損嚴(yán)重，原因主要有兩點：一是今年滬深兩市大幅下挫，滬指從年初的3587點跌到2449點，跌幅高達30%，去年參與高位增發(fā)的定增基金是鎖定一年，自然隨著大盤跟跌。二是定增基金基本上是配杠桿參與上市公司的增發(fā)，在單邊下行的市場里，杠桿加大了虧損。

　　該人士進一步表示，定增項目“吃不飽”的原因，首先是因為去年實行定增新規(guī)，最低增發(fā)價不能低于增發(fā)日市價的90%，折價縮小，很多機構(gòu)覺得為了最多只有10%的差價來換取一年的流動性不值得，所以導(dǎo)致增發(fā)的吸引力下降。其次是去杠桿，增發(fā)基金很難配到杠桿，在沒有杠桿，沒有折價吸引力的情況下，看好一只股票，還不如在二級市場上直接買入。在參與資金大幅減少的情況下，很多優(yōu)質(zhì)的增發(fā)項目也就出現(xiàn)了發(fā)不出去、發(fā)不滿的情況。

　　不過，也有私募人士判斷，這屬于正常的現(xiàn)象，過去由于賺錢效應(yīng)吸引的一批熱錢和散戶資金由于紅利縮減逐步退場，取而代之的是一批專業(yè)化程度高、擅長產(chǎn)業(yè)投資邏輯與基本面研究的機構(gòu)投資者?，F(xiàn)在的投資人更理性，更專注于長期價值投資。目前在A股市場底部參與定增基金投資相對牛市來說較好，許多好的定增項目估值偏低，倒可以長期持有從而等待下一波牛市。

　　私募排排網(wǎng)研究員劉有華告訴火山君（微信公眾號：huoshan5188），這三年中小創(chuàng)不斷調(diào)整，定增折價率的收窄，改變了定增私募基金的風(fēng)險收益水平，不再是低風(fēng)險高收益，反而虧損慘重，因此，定增私募基金的發(fā)行量和發(fā)行規(guī)模大幅下降。在此背景下，上市公司的股價低迷，定增融資也面臨諸多的困難，所以導(dǎo)致數(shù)量和規(guī)模齊降。

　　從二級市場的走勢來看，中小創(chuàng)跌幅較大，創(chuàng)業(yè)板從2015年的4037點到近期的1184點，其跌幅超過70%。A股市場的調(diào)整導(dǎo)致了定增市場環(huán)境出現(xiàn)了較大的變化，這種變化讓參與定增的機構(gòu)投資者更加趨于理性。

　　有私募人士表示，一些公司的定增項目讓參與定增的機構(gòu)損失慘重，這將深刻影響定增市場的參與邏輯，參與定增的投資者會更加注重基本面研究，更為謹(jǐn)慎地參與定增項目。

　　2017年5月，某私募發(fā)行了1只定增產(chǎn)品，規(guī)模6000萬元。在A股上行之時，其賬面收益比較可觀。但是在5月中旬的時候，大盤卻掉頭向下，走了一個倒V，從指數(shù)上來，整個5月份是沒怎么漲也沒怎么跌，但這種過“山車”行情卻讓該產(chǎn)品損失慘重，產(chǎn)品瀕臨清盤。

　　對于今年的這種市況，從渠道獲得資金募資的難度加大，該私募表示，后期公司發(fā)展方向會重點轉(zhuǎn)到量化對沖上面來。

　　也有私募告訴火山君，在定增高峰的時候有70~80家機構(gòu)參與一家公司的定增報價，這種狂熱追捧導(dǎo)致市場上出現(xiàn)大量的溢價報價，致使發(fā)行價格畸高。目前私募機構(gòu)投資者參與定增逐漸趨于理性，不再像之前那樣扎堆報價，高溢價奪標(biāo)。

另外據(jù)申萬宏源(4.530, -0.04,-0.88%)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，1~7月參與定增詢價的機構(gòu)數(shù)不斷下降，累計詢價機構(gòu)數(shù)227個，單個項目平均詢價機構(gòu)數(shù)約為5個，分別相比2017年下半年下降35.14%、44.44%。

　　喬戈里資本牛曉濤對火山君（微信公眾號：huoshan5188）指出，定增私募基金準(zhǔn)備轉(zhuǎn)型主要是因為過于嚴(yán)苛的定增新規(guī)，定增穩(wěn)賺不賠的好事已成為歷史。去年以來80%以上的定增項目是虧損的，有些杠桿高的項目甚至虧掉了全部本金。上市公司發(fā)不出去定增項目募集不到資金，私募基金募集不到資金，投資者對定增失去信心。但還是有極少的定增項目是有盈利的，比如今年大盤在3200點時，定增私募基金參與的恒力股份(15.000,0.00, 0.00%)增發(fā)項目，即使大盤跌到了2500點，這個項目仍然是浮盈狀態(tài)。但這樣的項目在普遍虧損的定增市場極為罕見。

　　據(jù)了解，部分長期從事定增業(yè)務(wù)的私募機構(gòu)也在考慮將策略轉(zhuǎn)型為量化對沖基金。

《電鰻快報》