新浪財(cái)經(jīng)訊 跨入新的一年后，各家上市公司也進(jìn)入年報(bào)披露的最終準(zhǔn)備階段。以鋰電設(shè)備和硅橡膠產(chǎn)品制造為主業(yè)的

　　根據(jù)往年的經(jīng)驗(yàn)，一般來說，年報(bào)發(fā)布時(shí)間最早的上市公司，由于能夠吸引到市場更多的關(guān)注，因而在年報(bào)披露時(shí)間預(yù)告之后，有時(shí)會出現(xiàn)一波小行情，金銀河近期股價(jià)的表現(xiàn)便屬于這類情況。

　　不過，新浪財(cái)經(jīng)梳理金銀河上市不到兩年時(shí)間一系列動作和財(cái)務(wù)變化后發(fā)現(xiàn)，原定的上市募投項(xiàng)目反復(fù)變更直至全部終止、公司連年盈利卻總是不見現(xiàn)金進(jìn)賬，以及利用各種融資機(jī)會不斷補(bǔ)充流動資金等問題，值得市場關(guān)注。

　　決策短視？ 募投項(xiàng)目上市一年多全遭變更

　　金銀河主要產(chǎn)品是鋰電池設(shè)備、有機(jī)硅設(shè)備和硅橡膠制品，鋰電池設(shè)備和有機(jī)硅設(shè)備主要有全自動生產(chǎn)線和單體設(shè)備，在IPO前，招股說明書披露了公司首次公開發(fā)行股票募集資金投資項(xiàng)目及募集資金使用，包括有機(jī)硅及鋰電池行業(yè)專用設(shè)備生產(chǎn)、研發(fā)中心建設(shè)，和補(bǔ)充流動資，其中全部募集資金17330.6萬元用于第一個(gè)項(xiàng)目。

金銀河IPO募投項(xiàng)目

　　2017年3月，金銀河在創(chuàng)業(yè)板掛牌后，之前擬定的募投項(xiàng)目陸續(xù)出現(xiàn)了變化。

　　上市后僅4個(gè)月，2017年7月，金銀河發(fā)布《關(guān)于變更部分募集資金用途暨重大投資的公告》，將“有機(jī)硅及鋰電池行業(yè)專用設(shè)備生產(chǎn)項(xiàng)目”中的部分募集資金共8163.44萬元（占募集資金凈額的比例為47.56%）變更至“鋰離子電池自動化生產(chǎn)線及單體設(shè)備擴(kuò)建項(xiàng)目”。

　　對于變更原因，公司給出的理由主要是“看好鋰電池產(chǎn)業(yè)的發(fā)展”和“亟需解決相應(yīng)產(chǎn)能不足的問題”。

　　而對于原計(jì)劃的“有機(jī)硅及鋰電池行業(yè)專用設(shè)備生產(chǎn)”募投項(xiàng)目，公司稱將保持總投資額不變，當(dāng)時(shí)已投入的募投資金為1681.98萬元，剩余1.5億多元的后續(xù)投入，將由自有資金解決。

　　然而這一變更并沒有被執(zhí)行完成，而且僅僅是一連串調(diào)整的一個(gè)開始。

　　一年之后，2018年8月初，公司再次披露《關(guān)于終止部分募集資金投資項(xiàng)目并將結(jié)余募集資金永久補(bǔ)充流動資金的公告》，將之前已被調(diào)整過的“有機(jī)硅及鋰電池行業(yè)專用設(shè)備生產(chǎn)項(xiàng)目”終止，并將該項(xiàng)目的結(jié)余募集資金5404.94萬元，永久補(bǔ)充流動資金。

　　對于再一次變更“有機(jī)硅及鋰電池行業(yè)專用設(shè)備生產(chǎn)項(xiàng)目”并終止的原因，公司解釋是“環(huán)保要求日趨嚴(yán)格”，以及“有機(jī)硅上游原材料價(jià)格持續(xù)上漲，而下游企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營困難”等。而此時(shí)，距離上市前，公司所描繪的項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后 “年均收入20837萬元、年均凈利5264萬元”等預(yù)期收益，決策發(fā)生如此巨大變化，僅僅過去一年多時(shí)間。

　　值得一提的是，在這一次變更原因中，金銀河還提到“2017年以來，鋰電池原材料價(jià)格持續(xù)上漲，鋰電行業(yè)的應(yīng)收賬款賬期普遍較長，中下游企業(yè)面臨較大的資金壓力，以及新能源政策退坡等因素影響，鋰電池行業(yè)競爭加劇，需要引起高度重視和警惕”。

　　盡管公司此時(shí)已經(jīng)做出了“投資鋰電行業(yè)需要高度重視和警惕”的判斷，但對2017年7月第一次變更并新增的“鋰離子電池自動化生產(chǎn)線及單體設(shè)備擴(kuò)建項(xiàng)目”，管理層并未作出相應(yīng)調(diào)整，令人不解。

　　對IPO募投項(xiàng)目的變更仍沒有結(jié)束。第二次變更僅3個(gè)多月后，2018年11月，金銀河又一次發(fā)布《關(guān)于終止實(shí)施原部分首次公開發(fā)行募集資金擬投資項(xiàng)目的公告》，決定終止實(shí)施原首次公開發(fā)行股票募集資金擬投資項(xiàng)目之“研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”，不再以自籌資金繼續(xù)實(shí)施上述項(xiàng)目。

　　至此，除了補(bǔ)充流動資金外，金銀河的IPO募投項(xiàng)目再三變更后，最終全部被調(diào)整或終止。這樣的情況出現(xiàn)在公司上市僅一年多的時(shí)間內(nèi)，公司管理層是不是需要反思當(dāng)初的決策是否足夠慎重？

　　再立名目重新融資 不停補(bǔ)流為哪般？

　　就在第三次變更并終止“研發(fā)中心建設(shè)”上市募投項(xiàng)目的同一天，金銀河還同時(shí)公布了《公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券預(yù)案》，擬發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券募資16666萬元，用于智能化、信息化升級改造，研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，以及補(bǔ)充流動資金。

　　研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目被終止，又在同一天被重新立項(xiàng)，這是什么原因？

金銀河發(fā)行可轉(zhuǎn)債募投項(xiàng)目

　　比較前后兩次融資計(jì)劃可以看到，之前的研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目全部用自有資金解決，擬使用的募集資金為0；而再立項(xiàng)時(shí)，擬使用募集資金變成了4668.91萬元。也就是說，終止并重新立項(xiàng)后，項(xiàng)目雖然還是同樣的項(xiàng)目，但一個(gè)是用自有資金、一個(gè)是用募集資金，使用的資金來源完全不同了。

　　新浪財(cái)經(jīng)還注意到，金銀河通過IPO、變更募集資金用途，以及發(fā)行可轉(zhuǎn)債等方式，在上市不到兩年時(shí)間內(nèi)，三次補(bǔ)充流動資金，補(bǔ)流的總金額超過1.3億。

　　不僅如此，金銀河在上市這一年多時(shí)間內(nèi)，短期借款從2016年底的0.57億大增至18年3季度末的1.5億，長期借款從0.42億大增至1.54億，僅此兩項(xiàng)融資額增幅就達(dá)200%。

　　公司在上市后不停通過直接融資補(bǔ)充流動資金，同時(shí)又大幅增加間接融資力度，除了業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大的因素外，還有沒有其他原因呢？

　　“只見盈利不見錢”

　　金銀河利用各種融資機(jī)會屢次補(bǔ)充流動資金，長短期借款也在短時(shí)間內(nèi)迅速提高，背后反映出的是對資金的渴求程度。

　　公司難道不盈利嗎？答案恰恰相反，公司年年盈利。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，金銀河2011年至今每年都盈利，并且凈利潤總體也呈現(xiàn)上升趨勢。

金銀河歷年凈利潤

　　不過這期間，公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流卻有正有負(fù)，并且即使是在凈流入的年份，大多數(shù)流入額也不到1000萬元，與長期處于2000萬元、甚至超過4000萬元的凈利潤形成鮮明的反差。

金銀河歷年經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量

可以說，金銀河長期處于“只見盈利卻見不到錢”的狀態(tài)，加劇了公司對現(xiàn)金需求的迫切程度。

　　還有半個(gè)月左右的時(shí)間，金銀河即將在3500多家上市公司中率先披露年報(bào)。公司通過過去的一年經(jīng)營，將交出怎樣的成績單，我們屆時(shí)拭目以待。

《電鰻快報(bào)》