在股市震蕩的2018年，國投瑞銀旗下多只債券基金基表現優異。以國投瑞銀優化增強債券基金為例，2018年A/B類收益率8.04%，C類收益率7.85%，銀河證券數據顯示，近一年排名分別為6/200、4/142。據了解，該基金長期業績優異，截至2018年底，國投瑞銀優化增強債A/B類近兩年收益率11.97%，排名2/151，近五年收益率74.55%，排名3/81。

　　Q：國投瑞銀優化增強債券基金取得優秀的業績，能否回顧一下該基金2018年的資產配置及投資操作？

　　國投瑞銀：2018年年初開始比較看好債券市場，特別是在當時實體去杠桿、金融防風險的背景下，國內經濟還是有下行的壓力。在3月份中美貿易摩擦升級以后，市場對經濟基本面的擔憂升溫，而風險偏好明顯下降。

　　對債基組合的配置上，在一季度拉長了債券組合久期，增加了長久期、超長久期利率債和信用債的倉位。二季度央行連續降準確定了貨幣政策邊際放松的基調，雖然期間也有一些外部因素的干擾，比如美債收益上行、專項債加速發行、通脹預期等，但在資金流動性合理充裕、且寬貨幣向寬信用傳導渠道尚不夠暢通的環境下，債券收益率雖有短暫調整，但下行趨勢未變。四季度國內外權益市場的調整，疊加銀行配置力量的釋放，利率債收益率大幅度下行。同時，2018年是信用風險事件頻繁爆發的一年，信用債走勢分化較大，高等級信用債收益率隨利率債下行明顯，而低等級信用債的收益率反而上升，信用利差走擴。

　　以國投瑞銀優化增強債基金為例，持有的信用債以高等級債為主，取得了較好的收益。同時該基金以債券配置為主，債券比例不得低于凈資產的80%，同時在具備一定安全墊的基礎上對股票進行適當的配置，嚴格控制回撤風險。

　　Q：基金經理如何看待2019年A股市場的機會與風險？

　　國投瑞銀：展望2019年，A股市場仍然面臨國內經濟增速下行壓力和中美貿易摩擦帶來的風險。從國內經濟來看，雖然經濟有壓力，但政策對沖的空間依然存在，2018年寬貨幣緊信用的局面在2019年可能會有變化，貨幣總體仍是寬松，但信用將由持續收緊適度轉向寬松，需關注具體變化。對外看，近期美股大幅回調以及經濟先行指標趨弱預示美國自身經濟增長壓力加大，有利于緩和了貿易摩擦帶來的壓力，貿易談判若達成雙方都能接受的結果，相對減少外部的不確定性。

　　目前A股市場處于歷史估值低位，中國經濟的比較優勢和中國資本市場開放政策有利于促使國際資金進一步的流入。市場參與者與過去相比已發生了變化，市場的邊際力量由散戶轉向了中長期機構投資者。因此，A股有全球競爭力的行業和公司仍將是進入越跌越有價值的區域。而很多質地較差的偽成長股，仍將在弱勢經濟中繼續承受壓力和謀求生存。

　　2019年，低估值的價值投資有望成為主線，同時應積極把握結構性機會。結構和行業方面，我們認為，上游原材料價格下跌后，中下游一些需求相對穩定，競爭格局較好的行業利潤出現改善將帶來的投資機會，比如鋰電池、風電等；另外國家經濟政策對一些行業加大投資，同時相關行業在未來具備有長期良好效益，投資機會也較明顯，如5G、軌交、特高壓等。此外，建議關注受醫藥帶量采購政策等因素影響而下跌的創新藥產業鏈。

　　Q：債市經歷了2018年的結構性牛市，在2019年是否還會有好的投資機會？2019年是否會調整該基金的資產配置？

　　國投瑞銀：展望2019年，我們認為經濟仍然處于下行周期，貨幣政策會保持穩健偏寬松，債券牛市的基礎尚未動搖。扭轉微觀實體數據向下趨勢，實現宏觀經濟企穩局面，需要更大力度的政策支持和更加靈活且有針對性的監管方式的轉變，同時政策傳導也需要一定的時間。我們認為，目前債券市場仍然具備長期投資價值。結構上，上半年仍較看好利率債和中高等級信用債，對于券種的配置，則會根據市場變化調整利率債和信用債的比例。同時，可轉債市場在經過前一段時間的調整以后，正在逐漸顯現一定的投資價值。

　　國投瑞銀優化增強債券基金作為二級債基，可投資股債兩個市場，結合2019年的市場判斷，我們認為，2019年二級債基仍有較好的投資機會。整體配置上，債券關注低風險品種債券為主，A股市場大趨勢行情還未出現，但可以通過控制權益倉位適當參與結構性的投資機會，同時亦可在保持穩健配置的基礎上，通過參與風險可控的可轉債來參與權益市場。

《電鰻快報》