分析人士們認(rèn)為，香港的這一輪匯率干預(yù)遠(yuǎn)未結(jié)束。

　　他們正密切關(guān)注香港金融體系的資金規(guī)模與當(dāng)?shù)亟栀J成本之間的相互作用。據(jù)美銀美林和華僑永亨指出，在港元大幅升值之前，做空港元仍有賺頭。而香港金管局將至少再斥資500億港元（合64億美元）來(lái)捍衛(wèi)聯(lián)系匯率制。

　　過(guò)去一周，港元兌美元屢次跌至弱方兌換保證水平，迫使金管局買(mǎi)入總值近7億美元的港元。分析師們?cè)谝獾氖牵阢y行開(kāi)始感受到資金緊張之前，香港銀行體系結(jié)余究竟能降到多低的水平？鑒于過(guò)去10年香港的流動(dòng)性水平在4260億港元至710億港元之間波動(dòng)，這一點(diǎn)很難判斷出來(lái)。（當(dāng)金管局購(gòu)買(mǎi)港元時(shí)，銀行體系結(jié)余會(huì)下降）

　　去年八月，香港金管局八次入市，累計(jì)承接約331億港元沽盤(pán)，香港銀行體系結(jié)余跌穿800億港元，為十年來(lái)低位。 目前，香港銀行體系總結(jié)余在昨日（3月14日）進(jìn)一步降至709.12億港元，但港美息差仍有套利空間。因此，幾乎沒(méi)有什么能阻止交易商拋售港元換取港元來(lái)套利。

　　大和資本市場(chǎng)香港有限公司亞洲地區(qū)（日本除外）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Kevin Lai表示：“只要息差存在，就會(huì)繼續(xù)存在熱錢(qián)外流的壓力。當(dāng)香港銀行體系總結(jié)降至200億至300億港元時(shí)，香港銀行利率將對(duì)政府干預(yù)更加敏感。”

　　因匯率操作導(dǎo)致銀行同業(yè)拆借利率飆升，有可能加劇這個(gè)全球最昂貴房地產(chǎn)市場(chǎng)的壓力。但有一個(gè)辦法可以緩解這種情況——香港當(dāng)局已發(fā)行了1萬(wàn)億港元的外匯基金票據(jù)，如果票據(jù)到期，將把資金重新注入該體系；且香港高達(dá)4345億美元的外匯儲(chǔ)備也足以應(yīng)對(duì)狀況。

　　以下為分析師對(duì)港元和金管局干預(yù)匯市的看法：

　　美銀美林（策略師Ronald Man）

　　香港金管局今年可能需要再花費(fèi)600億港元來(lái)捍衛(wèi)聯(lián)系匯率制。這意味著到2019年底，香港銀行體系結(jié)余將降至100億港元，接近2008-09年金融危機(jī)爆發(fā)前的水平。

　　熱錢(qián)外流不會(huì)導(dǎo)致融資環(huán)境變得無(wú)序、混亂，因?yàn)榻鸸芫挚梢酝ㄟ^(guò)將部分EFBs到期來(lái)釋放流動(dòng)性。若結(jié)余總額低于100億港元，香港銀行業(yè)可加息25個(gè)基點(diǎn)。

　　股市投資者可以出售港元兌換人民幣，并購(gòu)買(mǎi)內(nèi)地股票；但香港的資金外流將是漸進(jìn)的。

　　花旗（策略師Sun Lu和Gaurav Garg）

　　因?yàn)榱鲃?dòng)性緊張的風(fēng)險(xiǎn)較低，銀行也喜歡做空港元套利。但當(dāng)前的做空規(guī)模與去年同期相比較少，因?yàn)檫@種押注需要“超級(jí)杠桿”才能得到可觀的回報(bào)。由于美聯(lián)儲(chǔ)的鴿派立場(chǎng)，以及香港缺乏有吸引力的科技股IPO，銀行同業(yè)拆借利率不會(huì)大幅上升。

　　星展（香港）（市場(chǎng)部總經(jīng)理Tommy Ong）

　　在結(jié)余跌破500億港元之后，一個(gè)月和三個(gè)月的Hibor將攀升，擠壓做空港元的空間；這可能在下周末之前就會(huì)發(fā)生。

　　除非結(jié)余跌破200億港元，否則隔夜Hibor不會(huì)持續(xù)上升；一個(gè)月Hibor將在3月底達(dá)到1.8%，到6月底則升至2%。

　　大和資本市場(chǎng)（經(jīng)濟(jì)學(xué)家Kevin Lai）

　　港元全年將在7.85附近徘徊，未來(lái)幾個(gè)月金管局將需要多次入市干預(yù)匯率。

　　Lai認(rèn)為結(jié)余最終將降至零，但他并未給出具體時(shí)間表，這個(gè)過(guò)程需要多少時(shí)間將取決于美國(guó)的貨幣政策。在流動(dòng)性降至零后，Hibor將大幅上升。

　　香港今年仍有可能大幅加息。而在今年初，外資或多或少已經(jīng)停止流入香港了。

　　華僑永亨（經(jīng)濟(jì)學(xué)家Carie Li）

　　港元空頭交易的規(guī)模不如去年大，是因?yàn)橥顿Y者在結(jié)余下降后變得更加謹(jǐn)慎。本月結(jié)余可能會(huì)跌至600億港元，4月或5月跌至500億港元，明年某個(gè)時(shí)候會(huì)跌至200億港元。若低于200億港元，香港金管局可能會(huì)通過(guò)EFBs到期來(lái)注入流動(dòng)性，以安撫投資者情緒。

　　今年港元兌美元匯率將跌至7.83以下；在2019年的大部分時(shí)間里，1個(gè)月和3個(gè)月Hibor將保持在2%以下。

《電鰻快報(bào)》