765億港元!“啤酒之王”赴港上市，或成港股9年來“集資王”，首日即超額認購1倍，值不值得參與打新?

        來源：證券時報網

        原創： 羅曼

        吃著油燜大蝦，喝著冰鎮啤酒，這才是酷熱的夏天正確的打開姿勢。

        如今，“啤酒之王”百威亞太即將香港上市。

        香港某中資機構投行告訴時報君，投資者對百威亞太的申購熱情高漲，僅招股首日(7月5日)就錄得75.4億港元孖展額(即保證金)，當天就超額認購1倍。

        百威亞太(01876)周一(8日)進入招股期第二天，綜合券商數據，截至下午約5時，已錄得逾92億元孖展認購額，以百威亞太公開發售集資額約38.22億元計，認購率已超額認購1.42倍。

        “啤酒之王”百威亞太即將登陸港股

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        據百威亞太招股公告顯示，百威亞太于7月5日至11日招股，擬全球發售約16.27億股，發售價每股40~47港元，按照招股價上限計算，擬募資765億港元。Wind數據顯示，港股歷史上募資額超過700億港元的只有5家，且全部為金融公司，以此次IPO募資上限來看，百威亞太在港股歷史的集資額排名“第四”，但卻是近9年來最大的一宗IPO。

        招股首日，香港某中資投行就向時報君透露，百威亞太招股首日已錄得75.4億港元孖展額，超額認購1倍，當中以孖展息率為3.88厘的輝立證券、耀才證券、信誠證券借出最多孖展額，分別為25億港元、23億港元及15億港元，另外新浪旗下華盛證券以1.6厘孖展低息吸引客戶，錄得2億元孖展認購，由此可見投資者對這只啤酒股的申購熱情。不過7月5日招股當天并未有“頂頭槌飛”(即頂格申購)。

        公告顯示，百威亞太每手股數100股，入場費大概在4000-4700港元，總股本為108.43億股，市值在4337.4-5096億港元，遠高于華潤啤酒以及青島啤酒的市值，市盈率在39.55-46.48倍。有投行認為，不管最后漲不漲，券商肯定是賺的盆滿缽滿，由于定價相對較高，首日不會有太驚艷的表現，但是從孖展的熱情來看，即使漲幅有限，但是由于基數大，收益應該也是相當可觀。

        值不值得打新?

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        百威亞太在招股書中是這樣描述自己在啤酒界的地位：

        按照2018年零售額計，我們為亞太地區最大的啤酒公司，按正常化除息稅折舊攤銷前盈利計，我們也是以亞洲為基地的啤酒公司中凈利潤最高的一家。擁有超過50個啤酒品牌組合，包括全球品牌百威、時代、科羅娜、福佳、凱獅、Great Northern、哈爾濱及Victoria Bitter等。總之，就是啤酒界的王者。

        時報君查閱招股書財報，公司于2017年及2018年，收入分別是77.9億美元(約人民幣537.5億元)及84.59億美元(約人民幣583.67億元)，2017年及2018年的凈利潤分別為10.77億美元(約合人民幣74億元)及14.09億美元(約合人民幣97億元)。截至2019年一季度，公司營業收入19.93億美元(約人民幣137.5億元)，凈利潤3.51億美元(約人民幣24億元)。且百威亞太的毛利非常高，2017年及2018年度，毛利分別為43.39億美元、46.67億美元，截至2019年一季度，為10.83億美元。毛利率分別為56%、55%、54%。

        (A股、港股啤酒上市企業主要數據 注明：數據為7月7日收盤)

        毫無疑問，百威亞太是啤酒行業中的航空母艦，無論是營業收入還是凈利潤，都遠超同行，但是估值卻相對較低。第一上海證券分析師認為，百威亞太的估值相對華潤及青島啤酒來說并不算貴，百威在高端市場的品牌力深入人心，也是公司擬最大的護城河。

        此次百威亞太的第一保薦人為摩根士丹利(大摩)。從保薦人的過往保薦項目來看，最近摩根士丹利保薦的項目上市表現整體不錯，如康希諾生物、翰森制藥、錦欣生殖、鷹普精密等。近兩年來摩根士丹利亞洲共參與20個項目，首日上升的就有14個，平均首日表現為11.2%

        上市后加大中國市場布局

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        招股書顯示，百威亞太旗下50多個啤酒品牌(包括自百威集團獲得許可的品牌)中，其中有近6成為高端及超高端品牌，這些品牌也成為百威搶占市場的利器。

        而根據百威亞太披露的數據，2018年，百威亞太在高端和超高端類別市場的份額占有率達到了46.6%，遠高于排名緊隨其后的青島啤酒、華潤啤酒的總和。

        招股書中提到，中國啤酒市場屬于全球最大，根據GlobalData估計，于2018年，中國的總啤酒市場消費量為488億升，中國占全球啤酒消費量的25%，但盡管市場規模大，但中國啤酒人均消費量水平與其他地區相比相對較低，表明啤酒消費量存在巨大增長潛力。

        GlobalData數據顯示，中國前五大釀酒商(華潤雪花啤酒、青島啤酒、百威亞太、燕京、嘉士伯)占2018年啤酒市場總量的70.4%，整合主要是通過收購規模較小的當地啤酒廠實現，同時，地區性品牌被更大的全國性品牌所取代。

        按照消費量及價值計，中國啤酒市場的競爭局有明顯差異，按消費量計算，2018年華潤雪花啤酒為市場領導者，其次為青島及百威亞太。然而，根據價值基準，百威亞太為市場領導者，其次為華潤雪花啤酒及青島。

        值得注意的是，盡管百威亞太尚未公布此次融資的目的，但企業布局中國市場，持續提升國內高端啤酒市場占比的意圖非常明顯。可以說，赴港上市后，百威亞太在高端啤酒方面的進一步布局將會對國內其他品牌造成一定的壓制。

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《電鰻快報》