????????在銀行業(yè)，歷史可上溯百年的銀行不多，中國郵政儲蓄銀行即是其中之一。100年前的1919年，郵政儲金業(yè)務(wù)開始辦理，歷史可謂悠久。

????????100年后的2019年，郵儲銀行納入國有大型商業(yè)銀行序列，成為國有六大行之一，并且A股上市在即，留下了濃重的印記。

????????11月6日，郵儲銀行在上交所發(fā)布公告稱，根據(jù)市場化詢價結(jié)果，該行A股IPO價格確定為5.50元/股，國有大行“A+H”上市收官在即。

????????這家國有大行資源稟賦與發(fā)展?jié)摿Χ加泻軓姷目袋c，獨特而優(yōu)異的基本面也使得其投資價值凸顯。

零售資源稟賦突出

????????郵儲銀行自成立起就依托中國郵政集團公司的代理網(wǎng)點，建立了銀行業(yè)獨特的“自營+代理”運營模式，成為中國單一法人金融機構(gòu)中網(wǎng)點規(guī)模最大的銀行。

????????遍布全國的近4萬個自營及代理網(wǎng)點深入農(nóng)村，縣域及以下網(wǎng)點占比達(dá)70%，這為郵儲銀行帶來了廣闊的業(yè)務(wù)發(fā)展空間。

????????具體而言，廣泛且下沉的網(wǎng)點賦予郵儲銀行極強的存款優(yōu)勢。尤其是個人銀行業(yè)務(wù)收入占營業(yè)收入比重達(dá)61%，處于行業(yè)領(lǐng)先。這使得郵儲銀行有著穩(wěn)定的低成本資金，國信證券認(rèn)為，低負(fù)債成本有助于促進其資產(chǎn)端的穩(wěn)健經(jīng)營。

????????在零售優(yōu)勢突出的背景下，郵儲銀行業(yè)績亮眼，2019年三季度凈利潤增速同比達(dá)到16.33%。

????????郵儲銀行還有一個顯著優(yōu)勢是資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異。數(shù)據(jù)顯示，2019年三季度末，郵儲銀行不良貸款率為0.83%，不到行業(yè)平均值的一半。而撥備覆蓋率近400%，接近可比上市銀行平均水平的兩倍。

????????中泰證券表示，無論是從不良維度、逾期維度、還是撥備維度，郵儲銀行的資產(chǎn)質(zhì)量在行業(yè)中均處于優(yōu)異水平，不良率長期保持在1%以內(nèi)。

????????對于郵儲銀行不良貸款率水平低的原因，中泰證券認(rèn)為，可以從其貸款結(jié)構(gòu)和風(fēng)控水平兩方面去解釋，一方面郵儲銀行信貸業(yè)務(wù)以個人貸款為主、個貸以低風(fēng)險的按揭貸為主、且公司貸款中高風(fēng)險領(lǐng)域敞口較小，產(chǎn)能過剩行業(yè)等高風(fēng)險行業(yè)貸款余額比重低。

????????同時從風(fēng)控水平看，采取審慎管理原則，引進先進信貸管理技術(shù)，嚴(yán)格把控企業(yè)信貸流程，單列小微企業(yè)授信政策指引，將不良控制在較低范圍內(nèi)。

深耕“五環(huán)外”藍(lán)海市場

????????當(dāng)前，“五環(huán)外”(一二線城市郊區(qū)、三四線城市和農(nóng)村地區(qū))消費者正表現(xiàn)出強勁的消費活力，從消費增速看，以農(nóng)村為例，2014-2018年我國農(nóng)村網(wǎng)絡(luò)零售額復(fù)合增速為74%。

????????郵儲銀行是最受益“五環(huán)外”的銀行之一。由于郵儲銀行網(wǎng)點覆蓋與“五環(huán)外”消費者高度重合，是金融服務(wù)的藍(lán)海市場，也是郵儲銀行的核心競爭優(yōu)勢。

????????依托“自營+代理”的獨特運營模式，郵儲銀行擁有近4萬個營業(yè)網(wǎng)點，覆蓋中國99%的縣(市)，是中國網(wǎng)點最多的銀行，服務(wù)個人客戶近6億戶，覆蓋超過中國人口總量的40%，居中國銀行業(yè)第二位。

????????從服務(wù)經(jīng)驗來看，郵儲銀行長期扎根農(nóng)村、一直專注于小額貸款業(yè)務(wù)，是國內(nèi)最早開發(fā)純信用、無抵押小額貸款產(chǎn)品的金融機構(gòu)之一，也是國內(nèi)小額貸款服務(wù)的主要提供者。

????????目前，郵儲銀行已經(jīng)構(gòu)建了農(nóng)戶貸款、新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體貸款、涉農(nóng)商戶貸款、縣域涉農(nóng)小微企業(yè)貸款、農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)貸款五大涉農(nóng)貸款產(chǎn)品體系，能夠覆蓋所有農(nóng)村經(jīng)營主體。

????????科技賦能則是郵儲銀行的另一大優(yōu)勢。今年以來，郵儲銀行管理層多次表示將加大金融科技投入力度，加速金融科技賦能轉(zhuǎn)型發(fā)展，通過科技賦能優(yōu)化傳統(tǒng)業(yè)務(wù)、開拓創(chuàng)新業(yè)務(wù)。

????????據(jù)了解，未來，郵儲銀行計劃將信息科技投入占營業(yè)收入比例提升至3%，通過科技發(fā)展帶動公司深化轉(zhuǎn)型。隨著科技賦能進一步拓展多場景的金融運用，這也形成了郵儲銀行的核心競爭力。

????????在2015年，該行還引進螞蟻金服和騰訊兩大互聯(lián)網(wǎng)公司作為戰(zhàn)略投資者，并與兩家公司在小微金融、科技創(chuàng)新等領(lǐng)域開展了全方位深入合作。這一股東特色，賦予了郵儲銀行更強的創(chuàng)新與科技基因、差異化發(fā)展特色。

機構(gòu)看好長期投資價值

????????2019年，銀保監(jiān)會公布郵儲銀行的機構(gòu)類型為“國有大型商業(yè)銀行”，自此，國有五大行擴容為國有六大行。與此同時，作為最后一家尚未在A股上市的國有大行，郵儲銀行A股上市更進一步，市場自然極其關(guān)注其投資潛力。

????????數(shù)據(jù)顯示，過去3年，郵儲銀行貸款總額年均復(fù)合增長率19.19%，成長性優(yōu)異。截至2019年6月末，郵儲銀行存貸比僅為51.66%，顯著低于五大行77%的平均水平，未來貸款業(yè)務(wù)增長帶來業(yè)績提升的空間很大。

????????從總體成長性看，根據(jù)郵儲銀行發(fā)布的A股招股說明書對全年業(yè)績預(yù)計的披露，預(yù)計2019年營業(yè)收入同比增幅約為6.00%至7.00%;歸屬于公司普通股股東的凈利潤同比增幅約為16.55%至18.64%。

????????近年來，郵儲銀行分紅比例逐年提高，2018年度已經(jīng)達(dá)到30%。未來隨著資本金的進一步夯實，郵儲銀行的增長潛力將得到進一步釋放，將繼續(xù)維持與同業(yè)可比且具有競爭力的分紅水平。

????????市場普遍看好郵儲銀行的估值提升空間。中泰證券認(rèn)為，郵儲銀行為全國營業(yè)網(wǎng)點數(shù)最大、覆蓋面最廣的大型零售商業(yè)銀行。零售特色鮮明，負(fù)債端有較深的護城河，資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異，盈利能力逐步提升，是具有差異化特色的國有大行。

????????國泰君安認(rèn)為，郵儲銀行存貸比及貸款占比指標(biāo)仍有快速上升空間，將使該行在利率下行期資產(chǎn)收益率相對更穩(wěn)。

????????中信建投證券則認(rèn)為，核心一級資本充足率提升后，有助于提升郵儲銀行的信貸業(yè)務(wù)拓展能力，同時信用卡業(yè)務(wù)、投行顧問咨詢、債券承銷、理財子公司等業(yè)務(wù)加快發(fā)展后，中間業(yè)務(wù)收入占比將持續(xù)回升。未來，郵儲銀行的核心競爭力將顯著提升。

????????國信證券認(rèn)為，郵儲銀行具有很強的負(fù)債優(yōu)勢，長期盈利能力仍有很大提升空間，首次覆蓋給予“買入”評級。

《電鰻快報》