原標題：“無形之手”正在起作用科創(chuàng)板公司發(fā)行定價現(xiàn)微妙變化

        ⊙記者 浦泓毅 ○編輯 孫放

        近一段時間以來，在持續(xù)供應(yīng)預(yù)期穩(wěn)定的背景下，多數(shù)科創(chuàng)板個股已由上市初期的高位回落。上周，56只科創(chuàng)板個股中有47只下跌。截至11月22日收盤，有4家公司的股價處于發(fā)行價之下。

        記者從投行人士處了解到，科創(chuàng)板新股在上市后迅速向理性價值區(qū)間回歸的現(xiàn)象，已經(jīng)引起了保薦機構(gòu)和發(fā)行人的重視。對市場動向更加敏感的保薦機構(gòu)正在有意識地推動發(fā)行人適當下調(diào)預(yù)期，降低發(fā)行價。

        多位投行人士表示，受首批科創(chuàng)板公司上市后漲幅較大的刺激，大量網(wǎng)下投資者一度以獲配為主要目的進行報價，8月至10月間發(fā)行上市的科創(chuàng)板公司的網(wǎng)下報價分布相對集中。但11月以來，受科創(chuàng)板新股市場表現(xiàn)的影響，網(wǎng)下投資者獨立、審慎、客觀的專業(yè)報價能力有所體現(xiàn)，投資判斷分化的趨勢已經(jīng)出現(xiàn)。

        例如，卓越新能獲3300余個配售對象參與報價，報價的配售對象數(shù)量下降，且有效報價的集中度也顯著降低，報價最集中的配售對象占總數(shù)的比例為10%，位于投價報告建議區(qū)間35%上下分位。同時，還有公司出現(xiàn)了網(wǎng)下投資者相關(guān)平均數(shù)孰低值低于投價報告建議區(qū)間下限的情況。

        投行人士認為，隨著新股供給常態(tài)化，新股上市初期漲幅收窄，甚至有個別公司出現(xiàn)破發(fā)后，網(wǎng)下投資者的行為正在趨于理性，買方約束力不斷增強。

        據(jù)投行人士透露，在科創(chuàng)板股價并非只漲不跌、甚至存在破發(fā)可能的預(yù)期下，跟投機制對保薦機構(gòu)的倒逼作用已經(jīng)體現(xiàn)。在目前的科創(chuàng)板公司定價過程中，絕大部分的保薦機構(gòu)在定價時與發(fā)行人進行多輪博弈，主動降低了發(fā)行人高定價預(yù)期。

        “從承銷及保薦費率看，當前科創(chuàng)板上市公司承銷及保薦費率的平均數(shù)為6.9%，與其他板塊基本相同，沒有出現(xiàn)通過溢價對沖跟投風險的現(xiàn)象。”一位保薦代表人告訴記者，“做一個科創(chuàng)板項目，公司跟投資金少則數(shù)千萬元，多則上億元，如果發(fā)行定價過高，破發(fā)風險將不容忽視。”

        同時，實行高管員工戰(zhàn)略配售或引入其他戰(zhàn)略投資者的科創(chuàng)板公司，更重視定價偏高可能帶來的風險。

        從已上市的56家科創(chuàng)板公司的發(fā)行情況看，實施高管員工戰(zhàn)略配售的17家公司最終發(fā)行定價較網(wǎng)下投資者報價相關(guān)平均數(shù)孰低值平均折讓了1.5%，較未實施高管員工戰(zhàn)略配售的公司定價更為審慎。有3家科創(chuàng)板公司引入其他戰(zhàn)略投資者，其中兩家公司最終發(fā)行定價較網(wǎng)下投資者報價平均數(shù)孰低值進行了折讓，增進了買賣雙方的博弈，促進了新股合理定價。

        不過，也有投行人士指出，目前抑制高定價的市場力量主要來自保薦機構(gòu)和戰(zhàn)略投資者。發(fā)行人仍然存在“越高越好”的高價發(fā)行沖動。如果未來出現(xiàn)個股上市首日破發(fā)、甚至因定價過高發(fā)行失敗的現(xiàn)象，則可能推動后面的發(fā)行人形成對發(fā)行價更加合理的預(yù)期。

        責任編輯：王涵

《電鰻快報》