27億融資續(xù)：蹭熱點(diǎn)玩概念，金固股份憑虧損資產(chǎn)年年“暴賺”

        來源： 市值風(fēng)云

        作者|木魚

        流程編輯 |小白

        風(fēng)云君曾在2017年對(duì)金固股份(002488.SZ)做過深度研究，詳情請(qǐng)看：《年度10倍牛股沉浮錄：資本大玩家的群口相聲，牛市后的一地雞毛》、《金固股份27億定增后的業(yè)績(jī)變臉與大裁員：虧損資產(chǎn)的“變相IPO”!》。

        友情提示：為提高閱讀的順利度，防止劇情接不上，不了解金固股份的老鐵，請(qǐng)先閱讀上述兩篇文章。

        上市之后，面對(duì)萎靡不振的業(yè)績(jī)，金固股份順利搭上“互聯(lián)網(wǎng)+汽車后市場(chǎng)”的快車，并在2016年成功通過定增27億元，遠(yuǎn)超當(dāng)時(shí)16億元的凈資產(chǎn)。

        兩年時(shí)間，不長也不短，不出所料的是，手握“免死金牌”和熱乎的27億元定增，金固股份后續(xù)又演繹了精彩的故事。

        今天，風(fēng)云君就帶大家去好好再觀摩學(xué)習(xí)一番，特別是財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)專業(yè)的童鞋，這些知識(shí)決定了你是否適合擔(dān)任上市公司財(cái)務(wù)總監(jiān)，認(rèn)真學(xué)哦。

        一、虧損資產(chǎn)的“變相二次融資”

        1、募投項(xiàng)目從O2O轉(zhuǎn)型B2B

        咱們先從虧損資產(chǎn)的“變相IPO”說起。

        2017年，金固股份定增26.59億元，用于“汽車后市場(chǎng)O2O平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目”。但截至2018年6月末，金固股份只投入了1.76億元，項(xiàng)目投資進(jìn)度只有6.00%。

        那么，作為汽車后市場(chǎng)業(yè)務(wù)的運(yùn)營主體的特維倫網(wǎng)絡(luò)，擁有了27億元之后，持續(xù)虧損的業(yè)績(jī)是否迎來了新生呢?

        如同所有看了開頭就能猜到結(jié)局的肥皂劇一樣，自然是：并沒有。

        2017年，特維倫網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.44億元，同比增長了16.39%;但凈利潤仍處于虧損中，實(shí)現(xiàn)-1.46億元。

        (數(shù)據(jù)來源：2017年年報(bào)問詢函，特網(wǎng)即特維倫網(wǎng)絡(luò))

        由上表數(shù)據(jù)可以看出，特維倫網(wǎng)絡(luò)自2015年納入合并報(bào)表之后，不僅拖累了上市公司利潤的后腿，還拖累了經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流的后腿。

        2016年，合并特維倫網(wǎng)絡(luò)之前，上市公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流尚有1.94億元的流入;但加入特維倫網(wǎng)絡(luò)之后，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流卻流出了7，847.48萬元。

        到了2017年，在上市公司自身經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流流出4，979.61萬元的情況下，加入特維倫網(wǎng)絡(luò)之后，流出規(guī)模則擴(kuò)大至3.85億元。

        但上市公司卻認(rèn)為特維倫網(wǎng)絡(luò)處于發(fā)展初期，其虧損符合互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的發(fā)展特點(diǎn)，并不異常。

        當(dāng)然，上市公司也沒有坐視不管。虧損歸虧損，作為一家含著“熱點(diǎn)”出生的項(xiàng)目，該追的熱點(diǎn)還是要繼續(xù)追。

        “O2O”概念的熱度逐漸褪去之后，隨之而來的是“B2B”概念。

        2018年8月22日，金固股份發(fā)布了一則關(guān)于變更募投項(xiàng)目的公告，將募集資金使用計(jì)劃做了如下變更：

        計(jì)劃中，將對(duì)線下合作商整合的投資規(guī)模，由4.00億元，提高至20.50億元;同時(shí)，相應(yīng)縮減了倉儲(chǔ)物流、線上平臺(tái)建設(shè)等計(jì)劃的投資規(guī)模，終止了倉儲(chǔ)物流建設(shè)項(xiàng)目。

        總結(jié)起來，就是將O2O轉(zhuǎn)型去了B2B。果然，上市公司在追熱點(diǎn)這件事情上，從沒有懈怠過。

        2、既剝離了虧損資產(chǎn)，又粉飾了利潤

        募投項(xiàng)目變更的同時(shí)，金固股份還變更了相關(guān)的實(shí)施主體。

        上市公司分別將特維倫網(wǎng)絡(luò)的供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)、汽車超人門店業(yè)務(wù)，剝離給了兩家新成立的公司好快全、智車慧達(dá)。

        這一安排也是別有用意。先說供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)。

        將供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)剝離至好快全之后，上市公司將其注入了與阿里、康眾汽配等參與的一家新合資公司。為方便描述，咱們將這家公司稱為新康眾。

        好快全按照最新估值5.85億元注入新康眾，持有其16.27%的股權(quán)。

        問：為何將5.85億元加粗?

        答：因?yàn)椋@一估值的溢價(jià)率高達(dá)180.77%。

        問：那又如何呢?

        答：如此以來，上市公司便可以確認(rèn)3.75億元的投資收益，而同期2018年的利潤總額也只有2.48億元。

        問：那看來供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)不錯(cuò)啊?

        答：這就大錯(cuò)特錯(cuò)了。2017年，好快全，也就是供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)的凈利潤虧損了1.47億元。

        問：虧損的資產(chǎn)剝離應(yīng)該是好事吧?

        答：相當(dāng)好，還不止一個(gè)!

        記得沒錯(cuò)的話，2017年，特維倫網(wǎng)絡(luò)的凈利潤虧損額也只有1.46億元而已。

        換句話說，經(jīng)過這一輪神操作，2018年，金固股份不僅成功將虧損資產(chǎn)剝離出上市公司，還創(chuàng)造了3.75億元的利潤，推動(dòng)了業(yè)績(jī)大漲，但實(shí)際并未產(chǎn)生一分錢的現(xiàn)金收入。

        2019年，剝離供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)的后續(xù)收益還在繼續(xù)，上市公司以1.47億元將新康眾1.05%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了由阿里及其他投資方共同設(shè)立的品質(zhì)汽車，預(yù)計(jì)又將貢獻(xiàn)7，923.34萬元的稅后收益。

        話又說回來，既然有人愿意接受，便是對(duì)供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)最大的認(rèn)可，至于業(yè)績(jī)什么的，那都是浮云。

        再結(jié)合風(fēng)云君先前的研究，為大家做個(gè)簡(jiǎn)單的總結(jié)：上市公司憑借“互聯(lián)網(wǎng)+汽車后市場(chǎng)”概念，先是募集了27億元資金，后又創(chuàng)造了3.75億元利潤，真可謂是“名利雙收”!

        3、然后募投項(xiàng)目終止了

        說完供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)，咱們?cè)賮砜纯雌嚦碎T店業(yè)務(wù)。

        名也有了，利也有了，募投項(xiàng)目算是利用的差不多了，再多了就是限制了。于是，在不久后的2019年9月30日，上市公司干脆終止了募投項(xiàng)目。

        最后，募集的26.59億元資金，上市公司僅用了6.37億元，也就是1/4不到，剩余高達(dá)21.25億元的資金和利息，都將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

        不過，上市公司當(dāng)然也給出了一個(gè)絕好的原因：已基本完成了線下門店的布局工作，業(yè)務(wù)中心將轉(zhuǎn)向門店日常運(yùn)營。

        原計(jì)劃投資20.50億元的線下整合工作，上市公司僅用了4.60億元就完成了。到底是上市公司效率高?還是原計(jì)劃就是如此呢?

        風(fēng)云君有這樣一種感覺，監(jiān)管之下，上市公司難以最大限度發(fā)揮募集資金的作用;終止之后，才能脫離監(jiān)管，才能自由發(fā)(shi)揮(yong)。

        當(dāng)然，這樣的事，上市公司不止干過一次。

        2014年，上市公司定增6.40億元，用于“年產(chǎn) 500萬只新型高強(qiáng)度鋼制輪轂和 200萬只車輪生產(chǎn)線項(xiàng)目”，最后也只投資了1/3不到，并將剩余4.42億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

        二、一名優(yōu)秀的財(cái)務(wù)總監(jiān)可以把虧損搞成盈利

        自2010年上市之后，金固股份也只在2014年、2017年分別定增過6.40億元、27.00億元。但這兩次定增均投資未果，最終用于補(bǔ)充流動(dòng)資金部分高達(dá)13.92億元，歸還銀行借款部分高達(dá)8億元。

        看來，上市公司融資能力強(qiáng)，花錢能力也不差。的確，上市公司的現(xiàn)金造血能力可以用慘不忍睹來形容。

        自2015年以來，金固股份的經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù);截至2019年9月末，合計(jì)已流出了12.80億元;自2010年上市以來，其經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流流出額仍高達(dá)8.76億元。

        可見，自2010年上市以來，上市公司依靠自身的經(jīng)營不僅未實(shí)現(xiàn)任何現(xiàn)金流入，還倒貼了近9億元。

        上市公司花錢能力不差，賺錢能力卻不怎么強(qiáng)。

        但從凈利潤方面，尚看不出太致命的問題;自2010年上市以來，金固股份凈利潤沒怎么增長，只在2016年虧損了1.40億元，之后年份迅速扭虧，并在2018年增長了近兩倍。

        但扣非歸母凈利潤卻暴露了問題的實(shí)質(zhì)。

        金固股份的扣非歸母凈利潤已連續(xù)虧損了三年;2016-2018年，其扣非歸母凈利潤分別為-1.60億元、-0.33億元、-1.41億元。

        2017年，金固股份依靠出售土地和房產(chǎn)等非流動(dòng)資產(chǎn)確認(rèn)收益0.54億元，依靠政府補(bǔ)助實(shí)現(xiàn)收益0.33億元，上述非經(jīng)常性損益成功幫助凈利潤扭虧。

        2018年，則是依靠上文曾講過的剝離虧損資產(chǎn)，確認(rèn)了3.75億元的投資收益，成功實(shí)現(xiàn)凈利潤的突飛猛進(jìn)。

        可見，上市公司雖然未能依靠自身經(jīng)營實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流入，卻依靠出售資產(chǎn)賺得了不少利潤，當(dāng)然是沒有現(xiàn)金流入的利潤。

        2019年，上市公司又要靠賣資產(chǎn)來維生了。2019年9月17日，金固股份公告稱將轉(zhuǎn)讓其持有的新康眾1.05%股權(quán)，預(yù)計(jì)將產(chǎn)生7，923.34萬元的稅后收益。

        自從有了新康眾，上市公司似乎再也不用擔(dān)心自己的利潤了。

        三、熱點(diǎn)蹭起來，概念不能停

        這邊賣資產(chǎn)同時(shí)，另一邊的熱點(diǎn)也蹭的熱火朝天。

        1、概念一：科創(chuàng)板

        進(jìn)入2019年，上市公司先是在互動(dòng)易平臺(tái)中，提及旗下EPS環(huán)保設(shè)備屬于高端裝備制造和節(jié)能環(huán)保企業(yè)，如符合科創(chuàng)板標(biāo)準(zhǔn)，將積極推進(jìn)相關(guān)標(biāo)的登陸科創(chuàng)板。

        并在隨后發(fā)布的2018年年報(bào)中，正式將此計(jì)劃寫入2019年度的經(jīng)營計(jì)劃中。

        對(duì)于后來的進(jìn)展，上市公司聲稱已與券商簽訂相關(guān)協(xié)議，就環(huán)保設(shè)備部分分拆到科創(chuàng)板上市進(jìn)行可行性認(rèn)證及股改方案的設(shè)計(jì)。

        再到后來，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了關(guān)于上市公司所屬子公司分拆上市的若干規(guī)定的公開征求意見稿。很明顯，金固股份即使包括環(huán)保設(shè)備部分的業(yè)務(wù)，依靠賣資產(chǎn)維生的凈利潤累計(jì)也不超過10億元。

        而根據(jù)2019年12月12日正式實(shí)施的《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點(diǎn)若干規(guī)定》，上市公司甚至無法滿足最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度連續(xù)盈利的要求。當(dāng)然，凈利潤指標(biāo)的差距就更加差的離譜了。

        環(huán)保設(shè)備板塊科創(chuàng)板上市之事，便就此不了了之。

        2、概念二：區(qū)塊鏈

        “科創(chuàng)板”看來是蹭不成了，但上市公司早有準(zhǔn)備。“區(qū)塊鏈”早在分拆上市公開征求意見發(fā)布之后，便趕來救場(chǎng)了，這畢竟才是時(shí)下最熱門的概念。

        2019年10月27日，金固股份與嘉楠耘智簽訂了一項(xiàng)戰(zhàn)略合作協(xié)議。

        公告中稱，嘉楠耘智自2015年開始探索區(qū)塊鏈業(yè)務(wù)，并在2016年成立區(qū)塊鏈子公司。

        對(duì)于合作內(nèi)容，上市公司也是描述的有模有樣：將區(qū)塊鏈技術(shù)用于解決汽車后市場(chǎng)維修保養(yǎng)行業(yè)配件的溯源和保養(yǎng)維修記錄的保本溯源難題。

        不管以后真干不干，我們先把概念蹭起來。

        總結(jié)

        最后，作為上市公司的股東，也沒有閑著。目前，金固股份控股股東累計(jì)質(zhì)押數(shù)量占持股數(shù)量的比重高達(dá)96.76%。

        其中，作為實(shí)控人的孫金國、孫利群、孫鋒峰，三人的質(zhì)押率分別高達(dá)93.81%、100.00%、98.59%;作為一致行動(dòng)人的孫曙虹，質(zhì)押率也高達(dá)100.00%。

        綜上可以看出，2017年之后的金固股份依然沒有專注實(shí)業(yè)，這邊忙著賣資產(chǎn)，那邊忙著蹭熱點(diǎn)，簡(jiǎn)直是不亦樂乎。

        這邊控股股東高質(zhì)押融資，那邊還有人高價(jià)接盤資產(chǎn)，這些問題令人深思!

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        責(zé)任編輯：王帥

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