????????券商中國(guó)

????????資本市場(chǎng)包容性的進(jìn)一步增強(qiáng)，效果正逐漸顯現(xiàn)出來(lái)。

????????3月30日晚，科創(chuàng)板上市委發(fā)布公告稱，同意君實(shí)生物首發(fā)上市。這是君實(shí)生物繼登陸新三板、港股以后，又一即將登陸的上市地。

????????幾天前，君實(shí)生物發(fā)布2019年年報(bào)，作為從事創(chuàng)新藥物研發(fā)與商業(yè)化的生物制藥公司，去年實(shí)現(xiàn)收入7.75億元，而2018年僅有93.4萬(wàn)元。核心產(chǎn)品特瑞普利對(duì)營(yíng)收具有突出貢獻(xiàn)，銷售收入達(dá)到7.74億。但該公司連年虧損，2019年歸母凈利潤(rùn)虧損進(jìn)一步擴(kuò)大到7.44億。

????????正是多地監(jiān)管層近年來(lái)進(jìn)行上市改革，讓創(chuàng)新藥企迅速突破融資瓶頸，比如港交所允許尚未盈利的生物科技上市;科創(chuàng)板出臺(tái)5套上市標(biāo)準(zhǔn)以滿足不同類型企業(yè)。

????????資本大棋局：三地融資

????????3月30日科創(chuàng)板上市委發(fā)布2020年第7次審議會(huì)議結(jié)果公告，同意上海君實(shí)生物醫(yī)藥科技股份有限公司發(fā)行上市。

????????上市委審核意見中稱，第一請(qǐng)發(fā)行人在招股說(shuō)明書中補(bǔ)充披露實(shí)際控制人增持發(fā)行 人股份的相關(guān)承諾。第二發(fā)行人尚未盈利且最近一期存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損，請(qǐng)發(fā)行人按照相關(guān)規(guī)則要求，補(bǔ)充披露未來(lái)是否可實(shí)現(xiàn)盈利的前瞻性信息。

????????若君實(shí)生物順利完成上市，它將是首個(gè)曾在新三板、港股、科創(chuàng)板三大板塊掛牌的企業(yè)。

????????因申請(qǐng)?jiān)诳苿?chuàng)板上市，該公司股票自2019年9月25日起于全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)暫停買賣。

????????此前股轉(zhuǎn)系統(tǒng)曾表示，掛牌公司在籌備或申報(bào)科創(chuàng)板上市期間，無(wú)需在新三板摘牌;證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)后，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司將根據(jù)掛牌公司申請(qǐng)及時(shí)終止其股票掛牌。

????????也就是說(shuō)，若科創(chuàng)板上市進(jìn)展順利，君實(shí)生物將從新三板摘牌。

????????君實(shí)生物早在2015年7月在新三板掛牌，并在新三板頻頻進(jìn)行定增，一度被市場(chǎng)稱為“新三板吸金王”，該公司還曾經(jīng)吸收合并眾合醫(yī)藥。

????????隨后君實(shí)生物在2018年12月上市，彼時(shí)為內(nèi)地首個(gè)“新三板+H股”的企業(yè)。發(fā)行價(jià)為19.38港元/股，募集資金為29.44億港元。

????????君實(shí)生物赴港上市主要因?yàn)楦劢凰鲜懈母铩．?dāng)年港交所允許從事醫(yī)藥(小分子藥物)、生物制藥和醫(yī)療器械(包括診斷)生產(chǎn)和研發(fā)，但尚未盈利或未有收益的生物科技發(fā)行人的上市。

????????在登陸新三板、港股以后，君實(shí)生物開啟科創(chuàng)板上市征程。2019年9月該公司申報(bào)的材料獲得監(jiān)管層受理。根據(jù)招股說(shuō)明書，此次募投項(xiàng)目有創(chuàng)新藥研發(fā)項(xiàng)目、君實(shí)生物科技產(chǎn)業(yè)化臨港項(xiàng)目、償還銀行貸款及補(bǔ)充流動(dòng)資金，擬投入募集資金合計(jì)27億元。

????????營(yíng)收暴增，虧損逐年擴(kuò)大

????????君實(shí)生物輾轉(zhuǎn)多地上市，可見該公司對(duì)融資的饑渴。

????????據(jù)了解，君實(shí)生物是一家生物制藥公司，致力于創(chuàng)新藥物的發(fā)現(xiàn)和開發(fā)，以及在全球范圍內(nèi)的臨床研究及商業(yè)化。

????????該公司曾拿下多個(gè)“第一”：第一家獲得抗PD-1單克隆抗體國(guó)內(nèi)上市批準(zhǔn)的中國(guó)創(chuàng)新藥企業(yè);國(guó)內(nèi)企業(yè)中首家獲得抗PCSK9單抗和抗BLyS單抗臨床試驗(yàn)批準(zhǔn)的公司;2019年實(shí)現(xiàn)全球首個(gè)(first-in-human)腫瘤免疫治療藥物-BTLA單抗在美國(guó)FDA的申報(bào)，并已開展該藥物的臨床試驗(yàn)。

????????3月27日，君實(shí)生物披露2019年年報(bào)：全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.75億元，較2018年的93.4萬(wàn)元實(shí)現(xiàn)突飛式增長(zhǎng)，增幅達(dá)829倍。

????????君實(shí)生物解釋，營(yíng)收的增長(zhǎng)，主要由于特瑞普利于2019年2月商業(yè)化后銷量攀升所致。據(jù)了解，該核心產(chǎn)品是國(guó)內(nèi)首個(gè)獲批上市的國(guó)產(chǎn)PD-1單克隆抗體注射液，用于治療既往標(biāo)準(zhǔn)治療失敗后的局部進(jìn)展或轉(zhuǎn)移性黑色素瘤。其銷售收入就已經(jīng)達(dá)到7.74億元，銷售毛利率88.3%，銷售開支佔(zhàn)銷售收入佔(zhàn)比約41.3%。

????????在歸母凈利潤(rùn)方面，2019年君實(shí)生物的歸母凈利潤(rùn)繼續(xù)虧損，虧損7.44億元。

????????實(shí)際上，君實(shí)生物多年來(lái)虧損。根據(jù)科創(chuàng)板招股書顯示，該公司2016-2018年歸母扣非凈利潤(rùn)分別為-1.35億、-3.17億、-7.23億，虧損幅度逐年擴(kuò)大。

????????君實(shí)生物雖然很能掙錢，但花錢速度也很快，主要因?yàn)檠邪l(fā)支出較大。

????????公開資料顯示，君實(shí)生物持續(xù)在研發(fā)上投入。2019年研發(fā)開支達(dá)到9.46億元，較2018年增加75.8%，主要為關(guān)鍵臨床試驗(yàn)的不斷推進(jìn)，及合作研發(fā)及授權(quán)許可項(xiàng)目的引進(jìn)則將本公司研發(fā)管線拓展至小分子藥物及抗體藥物偶聯(lián)物。

????????藥企上市迎來(lái)春天

????????實(shí)際上，君實(shí)生物的“新三板+H+科創(chuàng)板”的案例，正反映出多地上市板的包容性進(jìn)一步提升，這有利于幫助藥企迅速突破融資瓶頸。

????????監(jiān)管層曾表示，生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)具有高投入、長(zhǎng)周期特征，在研發(fā)階段往往需要大量的資金投入且無(wú)盈利，盈利之后企業(yè)將出現(xiàn)非線性爆發(fā)性增長(zhǎng)，其高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)特性決定了主要依賴股權(quán)融資。

????????新三板公司——成大生物，是全球最大的人用狂犬病疫苗生產(chǎn)商，資本運(yùn)作路徑與君實(shí)生物相似。是君實(shí)生物后的第二單“新三板+H”，正如前述所說(shuō)，2018年港交所允許尚未盈利或未有收益的生物科技企業(yè)上市，隨后一批內(nèi)地藥企掀起赴港上市潮。

????????3月10日成大生物宣布啟動(dòng)IPO輔導(dǎo)。據(jù)了解，成大生物是遼寧成大的控股子公司，若進(jìn)展順利，該公司有望成為分拆上市第一藥企股。

????????而藥明康德，則被市場(chǎng)稱為“最會(huì)玩資本運(yùn)作的醫(yī)藥獨(dú)角獸”。

????????早在2008年，藥明康德于紐交所上市;7年后(2015年)，該公司以33億美元的總價(jià)從紐交所私有化退市。

????????退市后，藥明康德裂變出三家上市企業(yè)并進(jìn)行掛牌上市：

????????2015年4月，負(fù)責(zé)小分子創(chuàng)新藥研發(fā)生產(chǎn)服務(wù)的子公司合全藥業(yè)掛牌新三板。此舉在當(dāng)時(shí)被看成藥明康德回A的風(fēng)向標(biāo)。估值曾經(jīng)達(dá)到160億元人民幣，曾成為新三板最貴醫(yī)藥股。2019年已經(jīng)從新三板摘牌。

????????2017年6月，負(fù)責(zé)生物制劑部分業(yè)務(wù)的子公司藥明生物赴港上市。截至目前，藥明生物港股市值已經(jīng)得到1304億。

????????2018年5月，藥明康德于上交所上市。當(dāng)時(shí)正值監(jiān)管層鼓勵(lì)“四新”企業(yè)上市融資，彼時(shí)公司用了50多天快速通過(guò)發(fā)審會(huì)。

《電鰻快報(bào)》