今年以來，已有10余家銀行理財子公司相繼開業(yè)，“大資管”格局逐漸形成。大資管背景下，銀行理財子公司的蓬勃發(fā)展是否會對保險資管形成沖擊?保險資管與銀行理財子公司相比有何優(yōu)勢?保險資管如何與銀行理財形成錯位競爭?

        帶著這些問題，《證券日報》記者近期采訪了新華資產(chǎn)總裁張弛。張弛具有豐富的資管行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗，他于2011年加入新華資產(chǎn)任副總裁，2016年12月起兼任執(zhí)行董事，2019年10月起擔(dān)任公司總裁。在加入新華資產(chǎn)前，張弛曾任職于中國人壽資管公司、大通證券、國信證券、華夏證券等金融機(jī)構(gòu)。

        在張弛看來，保險資管與銀行理財子公司各有競爭優(yōu)勢。保險資管在大體量長期性資金管理、嚴(yán)格風(fēng)險管控及穩(wěn)健獲取絕對回報、全面的大類資產(chǎn)配置等方面具有相對優(yōu)勢，而銀行理財子公司則在客戶資源、固收資產(chǎn)配置、金融綜合服務(wù)能力等方面具有相對優(yōu)勢。張弛認(rèn)為，保險資管與銀行理財在權(quán)益投資上有著廣闊的合作空間，他建議保險資管與銀行理財從多維度加強(qiáng)資源整合與戰(zhàn)略協(xié)同。

        《證券日報》記者：如何看待大資管背景下，保險資管與銀行理財子公司目前的發(fā)展現(xiàn)狀?

        張弛：截至2019年年末，銀行表外非保本理財規(guī)模達(dá)到23.4萬億元，行業(yè)占比最高，達(dá)21%，仍處于領(lǐng)先地位。與此同時，截至2019年年末，保險資金運(yùn)用規(guī)模已達(dá)18.53萬億元，行業(yè)占比16%，現(xiàn)已和銀行理財一道成為資產(chǎn)管理行業(yè)的主要參與者。

        《證券日報》記者：如何理解保險資管的相對優(yōu)勢?

        張弛：綜合來看，保險資管的核心優(yōu)勢有以下幾點(diǎn)：

        一是大體量長期性資金的管理能力。多年受托于集團(tuán)內(nèi)部保險資金，賦予了保險資管獨(dú)一無二的管理大體量長期性資金的能力。保險資金期限長、規(guī)模大，有保收益的要求，而銀行理財雖然體量更大，但期限較短。這樣獨(dú)特的優(yōu)勢造就了保險資管在長期大類資產(chǎn)配置、跨周期穩(wěn)健投資等方面形成比較優(yōu)勢，具有對風(fēng)險管理要求高、對市場短期波動的承受能力強(qiáng)等特征，這與銀行理財資金穩(wěn)健收益性質(zhì)天然匹配。

        二是保險資管多年來形成的穩(wěn)健投資文化與穩(wěn)定的投資管理團(tuán)隊。例如，就新華資產(chǎn)而言，我們股票投資經(jīng)理平均從業(yè)年限在10年以上，F(xiàn)oF/MoM投資經(jīng)理實盤操作具備10余年的經(jīng)驗積累，相對公募基金經(jīng)理平均從業(yè)5年左右而言，我們投資管理團(tuán)隊經(jīng)驗豐富且穩(wěn)定，有利于核心投資能力的積累與沉淀。

        三是嚴(yán)格風(fēng)險管控、穩(wěn)健獲取絕對回報的能力。保險資金的負(fù)債資金屬性決定了保險資金運(yùn)用必須兼顧安全性、收益性和流動性均衡。保險資管機(jī)構(gòu)具備全面的風(fēng)險管理體系和內(nèi)部信用評級體系，以確保投資的流動性、穩(wěn)健性和安全性，對風(fēng)格保守穩(wěn)健的投資者具備吸引力。

        四是全面的大類資產(chǎn)配置和行業(yè)配置能力。保險資管投資范圍相對較廣，投資期限較長，是較早開展配置型投資的資管機(jī)構(gòu)。保險資管機(jī)構(gòu)長期立志于構(gòu)建并完善戰(zhàn)略、戰(zhàn)術(shù)相結(jié)合的資產(chǎn)配置決策體系和行業(yè)配置研究團(tuán)隊，在理論和實踐操作上，已經(jīng)形成完備的體系流程，并且經(jīng)受了市場的長期考驗。

        五是較強(qiáng)的FoF/MoM投資能力。保險資管公司最早進(jìn)入權(quán)益二級市場就是通過FoF/MoM方式，至今已歷時16年。16年來，不僅錘煉出經(jīng)驗豐富的投資團(tuán)隊，更主要的是形成了一套投資核心技術(shù)和方法，而這一技術(shù)壁壘正是銀行理財資金進(jìn)入權(quán)益市場所必須跨越的。

        六是長期優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的創(chuàng)設(shè)能力。自2013年債權(quán)、股權(quán)及不動產(chǎn)投資計劃發(fā)行由備案制改為注冊制以來，保險資管公司創(chuàng)設(shè)并投資各類計劃經(jīng)歷了一個快速發(fā)展的過程。得益于保險資金、養(yǎng)老金長期穩(wěn)健的投資需求，保險資管公司對接了大量的優(yōu)質(zhì)長期資產(chǎn)和項目，通過專業(yè)化、集中化和規(guī)范化運(yùn)作，有效地對接了實體經(jīng)濟(jì)的需求，進(jìn)一步支持了實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

        七是深度參與養(yǎng)老金管理的能力。特別是在第三支柱個人養(yǎng)老市場上，雖然其他資管機(jī)構(gòu)也有養(yǎng)老金融產(chǎn)品推出，但由于保險資管對保險資金、養(yǎng)老金等資金的長期性、安全性等屬性有著更為深入的理解，長期穩(wěn)健的投資理念和投資風(fēng)格更加符合百姓養(yǎng)老理財?shù)奶卣鳎虼嗽谶@部分資產(chǎn)在投資運(yùn)作上也具有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢和競爭力。

        《證券日報》記者：銀行理財子公司有何相對優(yōu)勢?

        張弛：一是在客戶資源上具備相對優(yōu)勢。客戶群體是銀行開展理財業(yè)務(wù)的資金來源。這一點(diǎn)，銀行理財子公司背后母行的客戶與渠道資源優(yōu)勢毋庸置疑。

        二是在短久期固收類資產(chǎn)配置和非標(biāo)資產(chǎn)的風(fēng)險定價上具備相對優(yōu)勢。長期以來短久期固收、現(xiàn)金類產(chǎn)品一直是銀行理財?shù)闹鞔虍a(chǎn)品。基于商業(yè)銀行信用研究和流動性管理能力特長，這類產(chǎn)品仍將是產(chǎn)品主力;同時，長期從事非標(biāo)資產(chǎn)創(chuàng)設(shè)與投資也使得銀行理財在非標(biāo)資產(chǎn)的風(fēng)險定價上具備話語權(quán)。

        三是客戶渠道和金融綜合服務(wù)能力上具備相對優(yōu)勢。長期以來，銀行一直在國內(nèi)金融市場占據(jù)主導(dǎo)地位，具有強(qiáng)大的信用風(fēng)險管理能力以及綜合渠道服務(wù)能力，這些資源稟賦為銀行開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)提供了得天獨(dú)厚的條件。

        《證券日報》記者：雙方如何取長補(bǔ)短、錯位競爭?

        張弛：就現(xiàn)狀觀察，保險資管機(jī)構(gòu)和銀行理財子公司業(yè)務(wù)上具備較高的互補(bǔ)性：

        首先是資產(chǎn)負(fù)債屬性上的互補(bǔ)。從雙方的母公司業(yè)務(wù)特點(diǎn)來看，保險的優(yōu)勢是負(fù)債端資金久期較長，具有長期資產(chǎn)的創(chuàng)設(shè)能力;而銀行理財負(fù)債端資金久期較短，需要更多長期資金來升級和拓展長期凈值型產(chǎn)品。保險通過銀行獲取長期資產(chǎn)，以穿越經(jīng)濟(jì)周期，抵御利率風(fēng)險，銀行通過保險獲取長期資金，以更好地支持實體經(jīng)濟(jì)建設(shè)，降低信用風(fēng)險。

        其次是投資范圍與管理能力上的互補(bǔ)。保險資管擅長多資產(chǎn)靈活配置和以絕對收益為目標(biāo)的權(quán)益投資，銀行則在信用管理能力和非標(biāo)投資上更具優(yōu)勢。這就為雙方在產(chǎn)品層面深入合作提供了重要的契機(jī)，實現(xiàn)在產(chǎn)品形態(tài)、期限結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)類別等全方位的優(yōu)勢互補(bǔ)。

        建議保險資管與銀行理財可以從以下五個方面加強(qiáng)資源整合與戰(zhàn)略協(xié)同，實現(xiàn)促改革、扶實體、化風(fēng)險的發(fā)展格局：

        一是在長期資產(chǎn)管理上，雙方可以加強(qiáng)優(yōu)勢互補(bǔ)。商業(yè)銀行或理財公司持有大量久期不匹配的非標(biāo)產(chǎn)品，在資管新規(guī)的約束下，騰挪空間不大，可以與保險資管加強(qiáng)合作，有效匹配久期，提高收益。再就是銀行持有大量住房抵押貸款等長期信貸資產(chǎn)，可以通過資產(chǎn)證券化為保險資管提供長期資產(chǎn)，有助于保險資管穿越經(jīng)濟(jì)周期，抵御利率風(fēng)險;同時，商業(yè)銀行也通過保險獲取了長期資金，盤活了長期資產(chǎn)，雙方達(dá)到優(yōu)勢互補(bǔ)，互利共贏。

        二是在權(quán)益類投資管理上，雙方可以有廣闊的合作空間。長期的信貸管理經(jīng)驗，使得銀行理財在固定收益類尤其是非標(biāo)投資上有著先天優(yōu)勢，在權(quán)益類資產(chǎn)方面的投資能力則相對較弱。相比銀行，保險資管在權(quán)益類投資和各大類資產(chǎn)時機(jī)選擇和靈活配置上具備一定優(yōu)勢，而銀行理財子公司在直接投資權(quán)益資產(chǎn)技術(shù)和積淀不深的情況下，與保險資管采取FOF/MOM的形式合作或是一個較好的選擇，同時也有助于撫平權(quán)益類產(chǎn)品的波動性。

        三是在養(yǎng)老金管理上，雙方可以各自發(fā)揮特長。商業(yè)銀行是養(yǎng)老金的主要賬戶管理人，保險資管公司是主要投資管理人，銀行業(yè)和保險資管業(yè)加強(qiáng)橫向業(yè)務(wù)交流與合作，共同推進(jìn)將保險資管產(chǎn)品和銀行理財產(chǎn)品納入養(yǎng)老保險第三支柱，豐富養(yǎng)老理財產(chǎn)品類型，將為我國養(yǎng)老金體系發(fā)揮積極作用。

        四是在產(chǎn)品投資管理上，雙方可以加強(qiáng)合作。銀行理財在預(yù)期收益型向凈值型轉(zhuǎn)變過程中，對于低波動、絕對收益特征的產(chǎn)品尤其重視，而保險資管具備的絕對收益特色和風(fēng)險管理優(yōu)勢恰好與之匹配。

        五是高凈值客戶的拓展上，雙方可以互惠互利。銀行理財子公司依托母行客戶資源優(yōu)勢明顯，但保險資管背后也有著廣泛的保險客戶資源，這其中也不乏高凈值客戶，也是雙方可以共同協(xié)作開發(fā)的增量客戶資源。

        總而言之，保險資管與銀行理財子公司發(fā)揮各自特點(diǎn)，取長補(bǔ)短，形成差異化的、協(xié)同共進(jìn)的發(fā)展模式應(yīng)是這個大資管時代的主旋律。

《電鰻快報》