《電鰻財經》文 / 李炳瑤

        已成功過會的上海宏力達信息技術股份有限公司(以下簡稱宏力達)即將登陸資本市場。資料顯示，宏力達主要從事配電網智能設備的研發、生產和銷售，以及電力應用軟件研發及實施等信息化服務，同時公司亦提供IoT通信模塊、系統集成等產品和服務。

        在閱讀該公司提供的上市資料時，《電鰻財經》注意到，宏力達的控股股東鴻元投資的負債率超過90%，主要是鴻元投資與實控人陳嘉偉控制的企業(不包括宏力達)內部往來金額較大所致。此外，該公司實控人陳嘉偉曾被行政處罰，原因為其控制的亞創控股非法利用他人賬戶交易“ST大盈”股票。

        最后，我們注意到，宏力達產品結構單一且銷售區域單一，而且目前現金壓力大，該公司不得不通過以現金折扣形式回收貨款。目前，宏力達主營產品的產銷率為70%，而募投后期產能將翻倍，業內人士擔心這些產能不容易消化。

        控股股東負債率高 實控人因非法“炒股”被行政處罰

        招股說明書顯示，除了宏力達及其子公司以外，陳嘉偉直接或間接控制的企業多達53家，陳嘉偉的近親屬所控制的企業多達10家。

        有業內人士注意到，陳嘉偉系華東師范大學研究生畢業，但并未指明碩士畢業還是博士畢業，以及具體專業，而陳嘉偉控股的鴻元投資的官網顯示其為華東政法大學的校友。

        事實上，宏力達的控股股東鴻元投資也倍受關注。上海證券交易所在審核問詢函提及，截至2019年9月30日，宏力達控股股東總資產10.62億元，總負債9.59億元，負債率較高，主要是鴻元投資與陳嘉偉控制的企業(不包括宏力達)內部往來金額較大所致;陳嘉偉控制的金煤控股所持有的兩處房產處于財產保全擔保狀態。

        根據鴻元投資的官網顯示，鴻元投資成立于2011年，是一家多元化發展的大型民營企業集團，業務涵蓋新能源、礦產投資、金融證券及直接股權投資、現代物流、信息技術等，還稱在所涉足的眾多業務領域都占據技術領袖地位。有業內人士注意到，鴻元投資所描述的“技術領袖”是否準確?值得商榷，因為與此類似的表述，還散見于陳嘉偉實控的其他公司簡介中。

        另外，陳嘉偉還曾出現在在證監會公布的行政處罰決定書中。行政處罰書顯示，行政處罰當事人是上海亞創控股有限公司(以下簡稱“亞創控股”)，法定代表人陳嘉偉，住所：上海市外高橋保稅區華京路8號408室。而陳嘉偉信息是：男，漢族，1967年4月7日出生，住址：浙江省天臺縣街頭鎮藤嶺坑村。

        宏力達實際控制人陳嘉偉正是此次行政處罰當事人的法定代表人，該案主要為亞創控股非法利用他人賬戶交易“ST大盈”股票。

        亞創控股的行為違反了《證券法》第八十條“禁止法人非法利用他人賬戶從事證券交易”的規定，構成《證券法》第二百零八條法人“利用他人賬戶買賣證券”的行為，亞創控股行為的直接負責的主管人員是亞創控股董事長陳嘉偉。

        證監會的處罰結果是：沒收亞創控股違法所得約270萬元，并處約270萬元罰款，對直接負責的主管人員陳嘉偉給予警告，并處以5萬元的罰款。

        主營產品銷量下滑 銷售區域單一

        招股說明書披露的信息顯示，智能柱上開關是宏力達最核心的產品，報告期內智能柱上開關的銷售額分別為8360.43萬元、4871.30萬元、2.65億元和4.17億元，分別占營業收入26.45%、19.30%、63.90%和79.77%。

        宏力達的另一主要產品是故障指示器。盡管目前該產品較為成熟，但近年來國家電網對該產品的采購數量在逐步下降。報告期內，宏力達對以上兩種主要產品的銷量由4萬多套下滑至2萬多套，由此可見，宏力達需要拓展除智能柱上開關產品外的新的盈利增長點。

        該公司在招股書中表示，公司正在研發配電網智能環網柜、20kV一二次融合開關等項目，以培育自身新的盈利增長點，但效果如何尚待后續時間檢驗。

        事實上，我們還注意到，報告期內宏力達還存在裝配供應商單一的風險。資料顯示，智能柱上開關包括開關本體、控制終端和研判軟件三個部分，其中開關本體由宏力達委托德普樂裝配加工，后者自2017年起，成為公司的第一大供應商，宏力達向德普樂采購金額分別占公司同期總采購金額的4.59%、38.97%、50.99%和69.34%。

        宏力達表示，公司在當前對德普樂構成一定程度的依賴，但并不存在核心技術、銷售渠道、以及其他方面對德普樂的實質性依賴。并且為了減少對德普樂的“依賴”，該公司于2019年決定自行開展開關本體的加工和裝配業務，截至招股說明書簽署日，宏力達自行生產的產品已經下線，并處于測試環節。

        招股書披露的信息顯示，宏力達的業務還存在區域單一的情況。該公司在浙江省實現的銷售收入占主營業務收入的比例分別為65.29%、59.27%、81.88%和98.18%。

        宏力達解釋稱，上述情況符合行業普遍特點，浙江市場對產品的需求強，且其產品在浙江市場具有較長時間的穩定運行經驗，當前的業務收入依然高度集中于浙江市場，并且在未來期間，浙江市場依然是公司營業收入中重要區域之一。

        現金流壓力大 被迫以現金折扣方式回收貨款

        財務數據顯示，宏力達的現金流資金壓力較大，且波動明顯。招股說明書披露的信息顯示，報告期內，宏力達的現金凈流量分別為2483.49萬元、5012.66萬元、2.17億元和-2.21億元。

        宏力達表示，2018年為回籠資金，公司在年末與主要客戶進行商議，以現金折扣的形式收回部分客戶款項，其中部分款項沖抵2018年度的應收款項，部分款項形成2019年執行銷售合同的預收款項，由此造成了2018年底回款金額較大，而2019年1-9月回款金額較小的情形。此外為了提高資金的周轉速度，2019年宏力達實施了應收款項融資，對應金額為3169.95萬元。

        業內人士認為，宏力達通過現金折扣的方式收回部分客戶款項，能夠幫助宏力達較快回籠資金，能夠改善其現金流水平;但長期來看有損其持續經營的利益，同時也會影響其議價水平。

        主營產品產銷率低于70% 募投后產能將翻倍

        招股說明書披露的信息顯示，2017年-2019年，宏力達按生產人員工時計算的產能利用率分別為84.31%、115.91%和96.23%。其中，智能柱上開關為宏力達最為核心的產品，各期智能柱上開關的銷售額分別為4871.30萬元、2.65億元和5.66億元，分別占營業收入19.30%、63.90%和80.33%。2017年-2019年，宏力達智能柱上開關產量分別為3824套、10312套、22520套，銷量分別為1801套、7150套、15255套，產銷率分別為47.10%、69.34%、67.74%。

        值得注意的是，宏力達的主營產品智能柱上開關產銷率始終不足70%，但本次募投項目卻將大舉擴產，2募投項目將新增年產2.3萬套配電網智能柱上開關，產能將翻倍。

        此外，我們還注意到，2017年-2019年，宏力達存貨金額分別為1.08億元、1.85億元和3.41億元，占流動資產的比例較高，分別為20.75%、24.08%和38.49%。宏力達存貨周轉率分別為1.34次、1.32次和1.18次，而可比公司均值分別為6.30次、4.77次和3.87次。

        宏力達招股書中解釋稱，報告期各期末，公司存貨周轉率低于同行業可比公司平均水平，主要是因為，首先，從財務處理來看，公司配電網智能設備的銷售以電網用戶出具的投運單據作為收入確認的依據，而同行業可比公司銷售產品種類較多，綜合來看收入確認的時點較公司早，因此公司當期發貨的產品確認收入和結轉在當期成本的部分較同行業可比公司少，計算存貨周轉率的營業成本小而存貨金額大，導致存貨周轉率較低。其次，從業務模式和存貨結構來看，報告期各期末，公司主要存貨為各年度主要配電網智能設備銷售合同對應的發出商品，由于該部分大金額訂單簽訂時間集中于各年第四季度，且訂單規模呈逐年上升趨勢，導致期未結轉成本的存貨金額增長較快，致使公司存貨周轉率較低。最后，從業務種類來看，較同行業可比公司，公司存在未結算信息化服務所產生的成本，信息化服務實施周期較長，存貨周轉率較低。

《電鰻快報》