????????《電鰻快報》文/尹秋彤

????????11月25日，據證監會消息，中偉新材料股份有限公司(以下簡稱“中偉股份”)創業板首發注冊獲得批準。但《電鰻快報》注意到，該公司IPO招股書存在很多疑點，最明顯的就是孱弱的基本面與不可估量的風險。

????????《電鰻快報》雖就相關疑問在一個月前向中偉股份發去了求證函，但至今未收到公司回復。中偉股份究竟在隱瞞什么?

????????造血能力與研發欠缺

????????據《電鰻快報》觀察，中偉股份曾于IPO前的2019年11月進行股改，同年12月引入大批外部資本注入。財報顯示，中偉股份于2019年獲得14.2億元的“吸收投資收到的現金”，而該科目此前幾年一直為零。與此同時，公司償還了21.42億元的債務。利用IPO申報前的“突擊”資本注入，中偉股份將各項債務指標修飾得更為好看。公司資產負債率由2017年的84.03%拉低至2019年的40.79%。

????????業內人士稱，中偉股份急忙在2019年IPO申報前夕引入各個投資機構，主要因為公司存在較大債務壓力，這背后根本原因是公司造血能力欠缺與含金量不足的硬傷。實際上，年年盈利的中偉股份其實連連失血。公司連續三年經營性現金流呈現凈流出狀態，合計凈流出6.75億元，占2018年、2019年凈資產比例分別為137.76%、31.93%，凈資產占比下滑的最主要原因自然是依靠此前的資本注入。

????????中偉股份宣稱公司以技術創新驅動發展、保持研發的核心地位。然而近幾年來，公司研發費用占營收比例逐年走低，2019年研發費用占比已下滑至3.3%。

????????產品含金量有限

????????中偉股份2019年銷售毛利率為12.31%，其中三元前驅體毛利率為13.76%。對比行業主要競爭對手的毛利率，中偉股份顯得競爭力不足。以格林美為例，公司2019年電池材料的毛利率為22.11%，高出中偉股份近十個百分點。中偉股份深知自身競爭力的不足，稱格林美毛利較高主要因為其產品原材料來源于回收金屬材料或自制硫酸鎳、硫酸鈷等，原材料成本相對較低，具備一定的成本優勢。換而言之，中偉股份尚未具備回收原材料的核心競爭能力。

????????中偉股份毛利率低的另一個原因是整個行業進入門檻低，缺乏對下游客戶的話語權。這一點從諸多主流電池廠商都有自己的三元前驅體生產子公司可以看出。以廣東邦普為例，公司為動力電池巨頭寧德時代的控股子公司，產品主供寧德時代，2019年三元前驅體全球市占率為9.3%，排名第三。另一家科創板動力電池頭部公司容百科技也自產自用三元前驅體。

????????避免利益輸送風險大

????????《電鰻快報》經調查發現，夫妻檔的管理制度并不明確，管理理念容易沖突。兩個人在開始階段不容易發現問題，但到公司壯大階段，就會發現夫妻決定的管理模式存在弊端。

????????從股權結構來看，中偉股份實控人為鄧偉明、吳小歌夫婦。截至2019年11月，鄧氏夫婦通過中偉集團間接持有公司72.84%的股權;鄧偉明還直接持有公司4.43%的股權，鄧氏夫婦還通過旗下另兩家公司持有公司2.62%的股權。由此，鄧氏夫婦合計控制著公司近八成股權。目前，鄧氏夫婦均在中偉股份任職，鄧偉明為公司董事長兼總裁，吳小歌為中偉新材常務副總裁。一方面掌控絕對控股權，另一方面鄧氏夫婦又在公司擔任重要崗位，似乎中偉新材也因此帶上了較為鮮明的家族“烙印”。

????????市場質疑，這種家族式企業，若實際控制人通過行使表決權或其他方式對公司經營、財務決策、重大人事任免和利潤分配等方面施加不利影響，將存在損害公司和中小股東利益的風險。

????????據企查查信息，董事長兼總經理鄧偉明共有21條任職信息，共有19家公司。其中擔任法定代表人5家，擔任股東8家，擔任高管8家，實際控制權32家。尤為關注的是，鄧偉明共1346條符合條件的周邊風險信息，預警提醒179條。其中，他擔任高管的湖南海納新材料有限公司、貴州中偉投資集團有限公司及擔任股東的貴州星龍玻璃制品有限公司均有多項環保處罰信息。有市場質疑，董事長同時任職數十家公司高管，如何避免利益輸送?

《電鰻快報》