武漢抗疫女醫生艾芬和愛爾眼科的醫療糾紛在新年伊始發酵，A股2021年首個交易日，愛爾眼科股價大跌超9%，市值從3000多億元跌至周一收盤的2800億元，單日市值蒸發超200億元。

        據艾芬方面自述，2020年5月，她因視力明顯下降，經熟人介紹前往武漢愛爾眼科醫院治療，經檢查，該院副院長王勇稱其右眼患上了白內障，建議她換多焦晶體。隨后，艾芬接受了人工晶體植入手術，摘除了右眼晶體，植入了愛爾眼科醫院提供的右眼人工晶體，手術大約花費2.9萬元。10月23日，她突然發覺右眼像“被布遮擋住了一樣”，右眼左下角視野缺失。愛爾眼科對其診斷為右眼視網膜脫落。艾芬自身的眼部情況，集高度近視、外傷史、白內障于一體。

        1月2日下午，艾芬對第一財經記者表示，愛爾眼科在術前對其眼底的檢查并不仔細，以致延誤發現及治療視網膜脫落的時機。她質疑愛爾眼科做人工晶體植入手術的動機是為了多收錢。

        而針對艾芬所稱“愛爾眼科手術致其右眼視網膜脫落幾乎失明”的消息，1月4日，愛爾眼科發布了艾芬診療過程的核查報告，稱“艾芬右眼視網膜脫離與白內障手術無直接關聯”，高度近視是導致視網膜脫落的高危因素，并稱不存在未經過眼底檢查就進行手術的情況。

        愛爾眼科在核查報告中表示，按照《眼科學》(國家衛生健康委員會“十三五”規劃教材、全國高等學校教材第9版人民衛生出版社)關于白內障手術適應證和禁忌證的說明，結合艾芬女士的術前檢查結果綜合評估，后者無手術禁忌證。

        “艾芬女士手術過程順利，無并發癥;視網膜脫落發生在白內障手術5個月后;術前眼軸29.06mm，屬高度近視，是視網膜脫落的高位因素。經核實，艾芬女士右眼視網膜脫落與本次白內障手術無直接關聯。”愛爾眼科這樣表示。

        愛爾眼科認為武漢愛爾眼科醫院在本次診治過程中存在的問題，一是僅有術后第一天的復查記錄;二是未明確交代術后復查時間;三是術后其他時間的復查未掛號，也未作病例記錄;四是主診醫生未按醫院規范規定及時上報不良事件。

        有眼科醫師對第一財經記者表示，在進行白內障手術前，需要明確患者眼底有無問題;對于是否適合進行人工晶體植入手術，也需要權衡患者視力恢復概率情況而定。

        “避重就輕，混淆視聽，管理混亂，推卸責任。”1月4日，在看到愛爾眼科的核查報告后，艾芬再度這樣對媒體表示。

        “我們的核查報告寫得比較清楚了，艾芬進行的白內障手術是符合手術適應證的，因此是進行過術前評估的。根據專家們的意見，有眼底疾病并不是白內障手術的主要禁忌證。另外，艾芬是術后5個月才發生視網膜脫落的，該脫落與本次白內障手術并沒有直接聯系。”1月4日上午，愛爾眼科董秘吳士君對第一財經記者表示。

        另有眼科專家對第一財經記者表示，對于高度近視的患者，術前最該做的是廣角眼底照，散瞳查看眼周是否存在變性區。如果做了廣角眼底照，涉及到的愛爾眼科責任很小，如沒有的話，責任可能會比較大。第一財經記者從艾芬方面了解到，愛爾眼科未進行過該項檢查。

        愛爾眼科2009年作為首批登陸創業板的公司之一。受益于中國眼科醫療服務市場的巨大需求，愛爾眼科上市11年來市值一路飆升，從最初的不到百億升至近期超過3000億元，2020年一年內市值增加就超過1800億元。

        在愛爾眼科營收來源中，白內障手術屬于公司收入前三的業務。2020年上半年，愛爾眼科實現營業收入41.64億元，其中，白內障手術業務實現營收6.25億元，較上年同期下降26.19%，公司的解釋是“疫情影響白內障項目手術服務的開展所致”。

        2020年前三季度，愛爾眼科實現營業收入85.65億元;第三季度，公司營收超過44億元，環比接近翻番，凈收入8.7億元，毛利率接近50%，凈利潤率超過23%，投資回報率接近20%。

        不過，近年來推動愛爾眼科業績增長的因素更多是來自于并購對資產表的驅動，而非其業務本身的增長。2020年的疫情并沒有阻止愛爾眼科的收購步伐。根據第三季度財報，愛爾眼科6月收購的30家醫院已于7月1日被納入公司合并報表范圍。

        并購基金的運作使得愛爾眼科能夠持續保持高增長并在全國迅速擴張。愛爾眼科官網數據顯示，目前在全球范圍內擁有3家上市公司、600余家眼科醫院及中心，中國內地年門診量超1000萬人次。

        并購基金模式運行的主要思路是公司與財務投資者、戰略投資者聯合在體外設立并購基金，并通過并購基金收購、投資醫院的方式進行體外擴張;并購基金旗下的醫院業務成熟后，可通過現金交易、發行股份購買資產交易等方式注入上市公司，醫院資產并表可大大提升上市公司的營收與業績增速。

        公開數據顯示，從2014年起，愛爾眼科參與設立的前海東方、湖南中鈺、南京安星、亮視交銀、亮視長銀、亮視長星、亮視晨星等7家專用于收購醫院資產的并購基金的募資額合計就達到了72億元，愛爾眼科對并購基金的投資金額預估合計為12.68億元，這意味著愛爾眼科用12.68億元撬動了72億元的杠桿。

        以2018年1月愛爾眼科的一筆17.2億元的非公開募資來看，認購方包括愛爾眼科實控人陳邦、高瓴資本、信誠基金等，非公開發行募資用途包括9家眼科醫院收購項目。本次交易中，9家醫院100%股權作價合計為8.235億元，整體回報率約為120.78%。

        有觀點認為，并購基金起到了放大募資能力的作用，能成為愛爾眼科這類醫療服務企業高速發展的助推器。這主要是由于眼科醫院對于醫療器械的依賴程度高，可復制性較強，這一賽道很適合并購擴張。另一種觀點則認為，并購基金作為一種體外融資工具，本身存在較大的隱患，比如當并購項目出現意外時，是否提供“兜底安排”。

        法國歐瑞澤基金集團董事總經理兼亞太中國區總裁陳永嵐對第一財經記者表示：“中國對健康醫療服務的需求很大，資本向私立醫院的擴張也是正常的，關鍵是從業者對自己的約束，以及監管者對從業者的約束是否到位，資本應該發揮正向的作用，依靠科技的力量，提升醫療服務的效率，而不能攪亂行業自身的規律。”

        陳永嵐強調，醫療領域的投資有其特點，投資周期要比其他行業來得更長，對于技術專業性的要求也更高。以眼科手術為例，主要分為“眼前”和“眼后”手術，“眼后”手術的技術門檻更高，相應的醫生人才資源和高科技醫療器械設備也更有技術含量。

        2020年，由中投公司、法巴銀行和歐瑞澤基金共同發起的中法合作基金以8000萬歐元投資了荷蘭眼科研究中心DORC，DORC是全球排名前三的玻切手術設備儀器提供商。陳永嵐對第一財經記者表示，中國眼底治療市場的規模預計可以到上億元。“這是基于人口老齡化以及糖尿病的患者的潛在需求的增加，中國是潛在患者規模最大的國家，視網膜病變的潛在患者人口就在1億左右。”陳永嵐說道。

《電鰻快報》