沖刺創(chuàng)業(yè)板上市不到3個月，恒倫醫(yī)療主動按下終止鍵。

        2月24日，牙科企業(yè)恒倫醫(yī)療在深交所網(wǎng)站的審核狀態(tài)更改為“終止(撤回)”。

        據(jù)深交所公告顯示，2月20日，恒倫醫(yī)療申請撤回發(fā)行上市申請文件。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，深交所決定終止對恒倫醫(yī)療首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的審核。

        招股書顯示，恒倫醫(yī)療擬公開發(fā)行不超過3875.41萬股，擬募資3.72億元，用于新建口腔門診項目、數(shù)字化義齒加工中心項目、研發(fā)信息化項目。

        “公司選擇撤回IPO申請，是內(nèi)部的戰(zhàn)略調(diào)整。”2月24日，恒倫醫(yī)療董秘辦工作人員告訴時代周報記者。

        時代周報記者注意到，在中國證券業(yè)協(xié)會IPO信披質(zhì)量的抽查名單中，恒倫醫(yī)療赫然在列。

        當記者問及IPO終止事項是否與信披抽查有關(guān)時，上述董秘辦工作人員回應稱，“沒什么關(guān)系”，并再次強調(diào)“主要是內(nèi)部的戰(zhàn)略調(diào)整”。

賽道、資本雙加持

        “金眼銀牙銅骨頭”。眼科、牙科和骨科都是世人公認的“好生意”。不過，在A股市場上，真正經(jīng)營這些“好生意”的上市公司并不多。

        通策醫(yī)療(600763.SH)、美亞光電(002690.SZ)、正海生物(300653.SZ)是A股牙科三雄。通策醫(yī)療進入牙科賽道后躋身百元股隊列，美亞光電和正海生物的股價也是節(jié)節(jié)攀升。推動股價上漲的，除相對稀缺的牙科屬性外，持續(xù)增長的口腔醫(yī)療服務(wù)市場也是催化因素之一。

        據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《中國口腔醫(yī)療行業(yè)市場前瞻與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報告》顯示，2008年，中國口腔服務(wù)市場規(guī)模已達200億元，到2017年這一數(shù)字達880億元，2008-2017年10年復合增長率達17.89%。而據(jù)恒倫醫(yī)療的招股書顯示，到2024年，中國口腔醫(yī)療行業(yè)市場規(guī)模將會超過1700億元。

        相比起普通的拔牙、補牙等醫(yī)療服務(wù)，“種植”和“正畸”無疑是牙科市場中的“黃金賽道”。

        據(jù)國元證券研報，口腔需求伴隨人的一生，具有疊加屬性，剛需性需求+種植需求+正畸需求市場規(guī)模有望遠期分別達到2400億元、2500億元和4000億元。

        對標已經(jīng)成熟的美國牙科市場，1975-1985年，美國人均GDP從8023美元升至21694美元，期間牙科消費CAGR達到10.46%。而中國人均可支配收入正經(jīng)歷5000美元至15000美元的上升過程，因此消費能力保證了潛在需求兌現(xiàn)。

        國元證券觀點認為，牙科本身屬于持續(xù)性消費項目，部分項目價格較高，需求彈性高，居民收入提升對行業(yè)需求的影響更為陡峭;參考美國人均GDP增速和老齡化率水平，中國口腔消費高增長仍有望持續(xù)多年。

        招股書顯示，恒倫醫(yī)療在山西省內(nèi)已形成了“中心醫(yī)院/旗艦門診+連鎖門診”的業(yè)務(wù)發(fā)展模式，同時2020年在西安、石家莊和上海設(shè)立醫(yī)療門診投資管理公司，通過設(shè)立旗艦門診，逐步開展跨區(qū)域連鎖經(jīng)營。

        數(shù)據(jù)顯示，2017-2019年，恒倫醫(yī)療營業(yè)收入分別為3.29億元、3.59億元和3.73億元，同期凈利潤分別為3744萬元、5473萬元和4713萬元。營收水平雖然逐步提升，但凈利潤的表現(xiàn)并不穩(wěn)定。

        當前，中國口腔連鎖醫(yī)院正處于區(qū)域向全國擴張的階段，各家連鎖企業(yè)跑馬圈地、持續(xù)擴張，資本熱捧也推動整體行業(yè)高速發(fā)展。

        2020年4月24日，松柏投資與恒倫醫(yī)療達成戰(zhàn)略投資合作。招股書顯示，松柏投資在恒倫醫(yī)療的持股比例為3.96%。專注口腔全產(chǎn)業(yè)鏈布局的松柏投資，曾先后投資了時代天使、銳珂牙科、新驊光和摩爾齒科等細分領(lǐng)域的龍頭品牌。目前，時代天使已啟動港股IPO，如果恒倫醫(yī)療順利上市的話，那么松柏投資手里將再添一家上市公司。

        只不過，從事“好生意”、身處黃金賽道還有資本熱捧的恒倫醫(yī)療選擇主動終止上市，讓人詫異。2月25日，作為恒倫醫(yī)療的同行，通策醫(yī)療的市值已高達932.4億元。

信披抽查或為誘因

        1月31日，中國證券業(yè)協(xié)會組織了首發(fā)企業(yè)信息披露質(zhì)量抽查名單第二十八次抽簽儀式。在2021年1月30日前受理的科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板共計407家企業(yè)中，抽取了20家企業(yè)接受檢查，恒倫醫(yī)療成為了“二十分之一”。

        本應接受檢查的20家企業(yè)，紛紛選擇撤回IPO申請。

        據(jù)時代周報記者統(tǒng)計，20家抽查企業(yè)中僅剩“蘇州華之杰電訊股份有限公司”和“江蘇揚瑞新型材料股份有限公司”及“浙江國祥股份有限公司”三家企業(yè)顯示為“已問詢”狀態(tài)，其余17家企業(yè)的受理狀態(tài)均為“終止(撤回)”或“中止”。

        “注冊制是‘寬進嚴出’，現(xiàn)在退市也不像以前那么難，所以很多企業(yè)都會顧忌這一點，加上現(xiàn)在對上市公司的要求越來越嚴、越來越高，打擊力度也會越來越大。與其將來被退市，還不如等條件成熟再上市。”2月25日，弘揚投資管理有限公司董事長余少波對時代周報記者說。

        實際上，信披抽查并不意味著擬上市企業(yè)難以過會。

        2018年5月，邁瑞醫(yī)療(300760.SZ)被抽中現(xiàn)場檢查。在2個月后的發(fā)審委會議上，邁瑞醫(yī)療IPO事項被審核通過。對于優(yōu)秀企業(yè)而言，信披抽查不會對公司IPO審核進度及最終結(jié)果造成影響。此外，像科博達(603786.SH)、賽伍技術(shù)(603212.SH)等公司在被抽查后也順利上市。

        據(jù)時代周報記者統(tǒng)計，17家主動撤回IPO申請的擬上市企業(yè)中，企業(yè)回應撤回IPO申請時大多使用了“戰(zhàn)略調(diào)整”這一理由，也有企業(yè)即便經(jīng)歷了多輪問詢但被現(xiàn)場抽查后仍然選擇撤回IPO申請。

        “監(jiān)管部門的抽查導致大批擬發(fā)行人撤回申請和終止上市，說明發(fā)行人本身可能存在較大的、短期內(nèi)無法整改的瑕疵，這也在一定程度上反映了當前資本市場發(fā)行人與中介機構(gòu)在誠信與工作質(zhì)量方面的欠缺。”2月25日，IPG中國區(qū)首席經(jīng)濟學家柏文喜對時代周報記者分析稱，“現(xiàn)場抽查是配合注冊制的必要措施，是以監(jiān)管的力量提升發(fā)行人誠信與中介機構(gòu)工作質(zhì)量的重要制度設(shè)計，保持現(xiàn)場抽查的有效頻次和威懾力度是資本市場誠信建設(shè)的重要內(nèi)容，也是讓注冊制真正落實實施的必要保障。”

        “反過來看，如果發(fā)行人僅存在工作疏忽和需要澄清之處，那也是經(jīng)得起抽查的，經(jīng)過抽查的發(fā)行人反而更容易獲得市場的信任。”他補充道。

《電鰻快報》