《電鰻快報》文 / 李炳瑤

        1月20日，創業板上市委員會2021年第5次審議會議審議結果顯示，南京雷爾偉新技術股份有限公司(以下簡稱雷爾偉)首發符合發行條件、上市條件和信息披露要求。這是2021年第34家過會的企業。

        招股書披露的信息顯示，雷爾偉主要從事各類型軌道車輛車體部件及轉向架零部件的研發和制造，具體包括底架組成，墻板組成，車頂組成，司機室組成等車體部件以及牽引制動類，減震緩沖類等轉向架零部件，主要產品已全面應用于鐵路交通領域及城市軌道交通領域，覆蓋時速60公里至350公里的各類型軌道車輛。

        《電鰻快報》注意到，近年來，雷爾偉的應收賬款暴增，存貨周轉率在下降，研發費用率呈下降趨勢，多項經營指標在“變壞”。此外，該公司的第一客戶也是第一大供應商，并引起了業內人士的質疑。報告期內，雷爾偉為了節省成本大量使用勞務派遣人員，而這實質上是違反勞動合同法的相關規定，不利于勞動者權益的保護。

        多項經營指標“變壞”

        2017年末至2020年上半年末(以下簡稱報告期內)，雷爾偉的應收賬款余額分別為1.25億元、1.25億元、8554.18萬元和1.20億元，占主營業務收入的比例分別為62.86%、48.74%、23.14%和52.25%。其中，2020年上半年應收賬款暴增至1.20億元，幾乎相當于2017年、2018年全年總和。

        此外，業內人注意到，雷爾偉前五大客戶應收賬款余額合計占應收賬款余額比例分別為71.12%、65.93%、66.45%和68.35%，其中，中車南京浦鎮車輛有限公司位列第一位，比重分別為38.98%、43.64%、45.32%和44.99%。

        報告期內，雷爾偉應收賬款周轉率分別為1.70次、2.18次、3.66次和2.33次，同行業可比公司平均值分別為2.39次、2.45次、2.34次和0.85次。同期該公司的存貨賬面價值分別為4225.54萬元、8903.23萬元、1.49億元和1.31億元，占流動資產的比例分別為16.74%、29.13%、37.72%和34.04%。

        報告期內，雷爾偉存貨周轉率分別為3.18次、2.32次、1.83次和0.98次，同行業可比公司平均值分別為2.64次、3.15次、2.72次和1.17次。該公司的存貨周轉率逐年下降，且近兩年低于可比公司均值。

        更值得注意的是，雷爾偉的毛利率在逐年下滑。報告期內，雷爾偉的綜合毛利率分別為44.66%、41.83%、41.13%和41.09%，同行業可比公司的毛利率平均值分別為39.52%、35.65%、36.17%和36.81%。

        雷爾偉在招股書中解釋稱，公司主要產品包括軌道車輛車體部件及轉向架零部件等，同行業可比上市公司主要產品包括軌道車輛內裝產品、衛生間系統、門系統、電器系統部件等。其中，公司與今創集團主要產品中均包括側墻，今創集團墻板產品屬于軌道車輛內裝產品，主要起到功能性、裝飾性等作用，公司側墻產品為軌道車輛車體部件，在車輛行駛過程中承受橫向、縱梁扭曲力，具有較高的剛性及韌性要求，今創集團和公司的側墻產品具體用途及生產工藝存在較大差異。綜上，公司與可比公司主要產品雖均屬于軌道交通裝備，但分屬不同細分領域，主要產品技術要求、生產工藝存在較大差異，毛利率的可比性較差。

        事實上，在毛利率下降的同時，雷爾偉的的研發費用率也低于可比公司平均水平。報告期內，雷爾偉研發費用支出分別為1101.69萬元、1312.20萬元、1198.50萬元和800.35萬元，研發費用率分別為5.46%、5.02%、3.23%和3.44%，呈下降趨勢，同行業可比公司研發費用率平均值分別為5.55%、5.34%、5.05%和5.22%。

        對此，雷爾偉的解釋是，2017年度，公司研發費用占營業收入的比例略高于同行業可比公司平均水平。2018年度、2019年度，公司研發費用率下降，并低于同行業可比公司平均水平，主要系營業收入增長較快所致。

        第一大客戶也是第一大供應商

        招股書披露的信息顯示，雷爾偉系由雷爾偉新技術和國有配件廠捆綁改制設立。雷爾偉有限(雷爾偉前身)自設立起，一直從事各類型軌道車輛車體部件及轉向架零部件的研發和制造業務。

        雷爾偉新技術和國有配件廠均為浦鎮車輛廠設立及管理的全民所有制企業。招股書顯示，2006年8月，由于主輔分離改制，雷爾偉新技術和國有配件廠進行重組，捆綁改制為雷爾偉。當時雷爾偉的大股東為揚州力德冶金工程有限公司，持股比例為29.92%;二股東為浦鎮車輛廠，其持股比例為19.31%;雷爾偉新技術原總經理劉俊持股比例為18.15%。

        幾年后，揚州力德冶金工程有限公司和浦鎮車輛廠將持有股份全部轉讓給劉俊。招股書顯示，雷爾偉實控人劉俊目前持有公司86.26%的股份。

        值得注意的是，浦鎮車輛廠2007年將主業相關的經營性資產劃轉進入中車浦鎮前，為雷爾偉的主要客戶和供應商。報告期內，中車浦鎮均為雷爾偉第一大客戶和第一大供應商。同期雷爾偉營業收入分別為2.02億元、2.61億元、3.71億元和2.33億元，歸母凈利潤分別為4010.07萬元、5240.89萬元、8597.02萬元和5108.71萬元。

        報告期內，雷爾偉對中車浦鎮的銷售金額分別為7720.56萬元、1.54億元、2.57億元和1.76億元，占主營業務的比重分別為38.8%、59.98%、69.53%和76.33%。同期雷爾偉對中車浦鎮的采購金額分別為2320.28萬元、5256.65萬元、7616.81萬元和2788.62萬元，占采購總額的比重分別為23.27%、30.48%、32.21%和27.92%。

        業內分析人士表示，對于IPO企業存在客戶和供應商重疊的情況，監管機構通常關注：1、同為客戶和供應商的合理性及必要性，是否符合行業特征;2、雙方銷售及采購是屬于獨立購銷業務還是委托加工業務，會計處理上適用總額法還是凈額法確認;3、銷售及采購交易是否公允，雙方是否存在關聯關系或其他特殊關系，是否存在利益輸送;4、在第一大客戶交易占比逐年增加的情況下，還會關注公司是否對該客戶存在依賴，關注持續盈利能力等。

        節省成本大量使用勞務派遣人員

        招股書顯示，報告期內，雷爾偉勞務派遣員工主要負責生產輔助崗位及其他輔助崗位。截至2017年年末，雷爾偉雖然員工人數只有107人，但其用工總量為290人。其中勞務派遣人數為183人，比例高達63.1%。也就是說，雷爾偉每2個員工便需要3個以上的輔助。可見，雷爾偉的輔助比例有點高。

        國家人社部官網顯示，《勞務派遣暫行規定》自2014年3月1日起施行。該規定要求，用工單位在規定施行前使用被派遣勞動者數量超過其用工總量10%的，應當制定調整用工方案，于2016年3月1日前降至規定比例。

        業內分析人士認為，勞務派遣只能適用臨時性、輔助性、替代性的工作崗位，但很多企業為了節省成本，常規性工作崗位也采用勞務派遣的用工方式，這實質上是違反勞動合同法的相關規定，不利于勞動者權益的保護。

《電鰻快報》