2021年1月28日 ，東瑞食品集團股份有限公司(以下簡稱東瑞股份)首發上市申請獲證監會通過。在IPO反饋意見中，該公司的實控人認定受到關注。

        中國產業經濟信息網財經頻道研究發現，東瑞股份向關聯方恒昌農牧銷售和采購金額都呈現大幅增長，公司在報告期部分月份給予恒昌農牧生豬采購價格補貼標準明顯高于其他生豬供應商。

        值得注意的是，2017年至2019年，東瑞股份綜合毛利率波動較大。2019年，東瑞股份綜合毛利率為41.27%?？杀壬鲜泄局?，牧原股份(002714.SZ)同期毛利率為35.95%，牧原股份因為高毛利率等問題，近期備受市場質疑。而東瑞股份的毛利率比牧原股份還要高出5.32個百分點，可謂行業內毛利率“異常PLUS”版本。

實控人認定被重點關注

        截至東瑞股份招股說明書簽署日，即2020年5月21日，袁建康直接持有該公司IPO發行前26.90%的股權，并擔任公司董事長兼總經理。袁建康及其配偶葉愛華合計持有東暉投資100%的股權，東暉投資直接持有公司16.45%的股權。袁建康直接和間接控制東瑞股份43.35%的股權。此外，袁建康還持有安夏投資18.34%的股權，安夏投資直接持有東瑞股份9.18%的股權。

        資料顯示，東暉投資注冊資本為500萬元。股東構成為：袁建康持有70%股權、葉愛華持有30%股權。2019年，東暉投資總資產為2954.68萬元，凈利潤為319.35萬元。

        按照東暉投資現直接持有公司16.45%的股權計算，則葉愛華間接持有東瑞股份4.94%股權。

        此外，袁偉康為袁建康之兄，直接和間接持有公司6.10%股權，且擔任東瑞股份董事。

        發審委要求東瑞股份結合《公司法》《首發業務若干問題解答(一)》的相關規定，以及自公司成立以來，袁偉康、葉愛華在東瑞股份處的任職情況、對東瑞股份經營管理的實際影響、對東瑞股份董事高管的提名情況等，補充披露未將袁偉康、葉愛華與袁建康共同認定為實際控制人的原因及合理性。

        《首發業務若干問題解答(一)》關于實際控制人的認定規定：實際控制人的配偶、直系親屬，如其持有公司股份達到5%以上或者雖未超過5%但是擔任公司董事、高級管理人員并在公司經營決策中發揮重要作用，除非有相反證據，原則上應認定為共同實際控制人。

        東瑞股份回復中國產業經濟信息網財經頻道稱，公司對實控人的認定符合證監會、交易所相關法律法規。

關聯交易疑云重重

        根據東瑞股份2017年提交的招股書，關聯交易中，2017年上半年，該公司向恒昌農牧銷售種豬、飼料、豬精液金額合計為35.7萬元。

        東瑞股份2020年招股書顯示，2017年，公司向恒昌農牧銷售種豬、飼料、其他金額合計309.36萬元。而2018年至2019年，東瑞股份向關聯方恒昌農牧銷售上述產品金額分別為698.51萬元、3947.85萬元，呈現飆升狀態。

        2017年至2019年，東瑞股份向恒昌農牧采購生豬金額分別為5178.16萬元、4548.76萬元、7700.93萬元，也呈現大幅增長態勢。

        值得注意的是，2012年東瑞股份受讓東暉投資持有的恒昌農牧50%股權后，由于當時恒昌農牧注冊資本僅為500萬元，為了支持恒昌農牧的發展，恒昌農牧兩個股東東瑞股份和華潤五豐肉類食品(河南)有限公司各自借款1150萬元給恒昌農牧。截至2017年3月31日，東瑞股份已收回向恒昌農牧借出的資金。

        部分恒昌農牧員工，為東瑞股份持股平臺合伙人。

        東瑞股份與恒昌農牧之間的關聯交易，受到發審委的關注。

        發審委要求東瑞股份代表：(1)說明恒昌農牧的實際控制人認定依據，是否為東瑞股份實際控制，東瑞股份持股50%但僅將其列為參股公司的原因及合理性;(2)說明恒昌農牧員工持有東瑞股份股份的合理性，是否構成股份支付;(3)說明東瑞股份在報告期部分月份給予恒昌農牧生豬采購價格補貼標準明顯高于其他生豬供應商的原因及合理性;(4)結合上述情形及恒昌農牧報告期各年經營狀況及財務狀況，說明恒昌農牧是否存在替東瑞股份代墊成本費用或其他利益安排。

        資料顯示，2019年，恒昌農牧總資產為1.06億元，凈利潤為4011.27萬元。

        報告期內，東瑞股份向恒昌農牧關聯交易金額大幅增長的原因是什么?東瑞股份在報告期部分月份給予恒昌農牧生豬采購價格補貼標準明顯高于其他生豬供應商的原因是什么?恒昌農牧是否存在替東瑞股份代墊成本費用或其他利益安排?

        東瑞股份回復中國產業經濟信息網財經頻道稱，公司與供應商交易嚴格遵守相關法律法規，各次交易均有對應的法律憑證留底備案，確保各種交易合理合法，不存在利益輸送等相關問題。而對于公司部分月份給予恒昌農牧生豬采購價格補貼標準明顯高于其他生豬供應商的原因，并沒有具體解釋。

毛利率上串下跳 生豬產能“大躍進”

        東瑞股份主營業務為生豬的養殖和銷售，主要產品為商品豬、仔豬、種豬等。此外，該公司自行生產生豬養殖所需飼料，并有部分飼料對外銷售。

        2017年至2019年，東瑞股份營業收入分別為6.34億元、6.14億元、8.72億元，歸屬于母公司股東凈利潤分別為5168.43萬元、806.75萬元、2.62億元，呈現劇烈波動。

        商品豬、仔豬、種豬、飼料等是東瑞股份主要產品。報告期內，該公司毛利主要來源于商品豬、仔豬、種豬和飼料，上述四項產品各年的毛利貢獻占公司毛利的比例分別為100.14%、101.89%和100.28%。

        報告期內，東瑞股份商品豬的毛利貢獻分別為9291.19萬元、6950.59萬元和3.34億元，毛利貢獻率分別為66.84%、67.06%和92.82%。其中，該公司商品豬2019年度毛利貢獻率較2018年度上升25.76%，主要系2019年生豬價格大幅上升所致。

        2017年至2019年，東瑞股份綜合毛利率分別為21.92%、16.89%、41.27%，亦呈現大幅波動。

        東瑞股份解釋稱，2018年毛利率較2017年毛利率下降，主要系生豬價格下降所致;2019年毛利率較2018年毛利率大幅上升，主要系“非洲豬瘟”疫情導致國內生豬產能下降，生豬供不應求，價格大幅上升所致。

        數據顯示，2017年至2019年，東瑞股份行業可比上市公司綜合毛利率平均值分別為17.71%、10.07%、22.09%，其中2019年毛利率同比增長12.02個百分點。

        可比上市公司中，綜合毛利率波動幅度最大的公司為牧原股份。2017年至2019年，牧原股份綜合毛利率分別為29.81%、9.82%、35.95%，2019年該公司綜合毛利率同比增長26.13個百分點。

        2019年，東瑞股份綜合毛利率為41.27%，相對于2018年的16.89%增長24.38個百分點，僅次于牧原股份。但從2019年綜合毛利率來看，東瑞股份毛利率比牧原股份當期該數據還要高出5.32個百分點。

        而牧原股份因毛利率遠高于同行、激進擴張等因素，近期被市場廣泛質疑。

        東瑞股份本次募投的建設項目中：紫金東瑞農業發展有限公司富竹生態養殖項目，新增生豬產能53.12萬頭;連平東瑞農牧發展有限公司傳統養殖改高床養殖節能減排增效項目，新增生豬產能12萬頭;和平東瑞農牧發展有限公司高床生態養殖項目，新增生豬產能12萬頭;東瑞食品集團股份有限公司致富豬場改擴建(燈塔種豬場遷改)項目，新增生豬產能3萬頭。

        東瑞股份以上募投項目建成達產后，可以新增生豬產能80.12 萬頭，新增飼料生產能力10萬噸。

        中國產業經濟信息網財經頻道注意到，2019年，東瑞股份生豬產能為32.47萬頭，產能利用率僅為77.67%。而在這一年，生豬價格大漲。

        按照上述計算，則募投項目達產后，東瑞股份生豬產能將增加2.46倍。

        生豬行業具有明顯的周期性，東瑞股份此次IPO募投后，產能將大幅增加，屆時該公司的業績或將呈現更大的波動，對此，該公司有何應對策略?2019年，生豬價格大漲，但東瑞股份的生豬產能利用率僅為77.67%?其中原因是什么?

        “生豬養殖行業是明顯的周期性行業，生豬市場價格變動的風險是整個生豬行業的系統風險，對任何一家生豬生產者來講都是客觀存在的、不可控制的外部風險。”東瑞股份向中國產業經濟信息網財經頻道表示，公司將通過加大研發投入、強化生產各環節品質控制、加強生產經營管理，降低公司生產成本進行應對。

        東瑞股份進一步表示，公司計劃擴大商品豬在珠三角銷售范圍，這將為公司新增產能的消化提供市場保障。

《電鰻快報》