與A股類似，今年來港股走勢也一波三折，在2月創出了2018年以來新高后港股出現了一定程度的回調。但近來有企穩反彈跡象，南向資金也重新轉向凈流入。Wind數據統計，4月12日-4月16日當周南向資金持續流入，日均凈流入資金達到90億港元;與此同時，海外資金連續第33周保持流入勢頭。

        業內人士普遍認為，港股市場的急跌行情大概率已經結束，后市有望企穩反彈，但并無趨勢性行情。考慮到結構性高估值仍然存在，中金公司預計市場在新的催化劑出現前，短期可能維持當前的盤整態勢，缺乏明顯方向。不過，中金也表示依然看好H股，只要長期趨勢不變，H股有望持續跑贏A股。

        行健資產管理首席投資總監蔡雅頌也長期看好港股投資機會，同時再加上中國經濟的強勁復蘇，中國市場今年下半年的表現仍值得期待。但在蔡雅頌看來，現在斷言市場的動蕩已經完全過去還為時尚早，未來可能還有波動。不過，流動性趨緊會打壓短期的估值，但是不會摧毀真正優質優質公司的質量。無論如何，長期投資者需要做好準備，至少做好優質公司偶爾也會被市場挑戰和考驗的心理準備。

        “公司的基本面良好并不意味著其股價表現會一帆風順，這本來也是不可能的。我們的工作就是持續不斷地做深入研究，并確保持倉的個股基本面完好。實際上，我們認為近期的股價修正是一種對公司估值和盈利假設的健康重置。我們已經在市場恐慌時被過度拋售的股票中見到了機會。當然，其實市場上真正可以稱得上是優質的公司并不是太多，但是對我們來說也已經足夠，因為我們一直以來構建的就是一個我們有良好信心且相對集中的投資組合。”

        蔡雅頌擁有超24年從業經驗，在香港素有“冠軍基金經理”之稱，所管理的我國首批北上互認基金——行健宏揚中國基金在晨星(Morningstar)所有北向的內地香港互認基金中過去一年回報(截至2021年1月底)排名第1。

        回顧在結構分化的2020年，對比年內恒生指數和恒生國企指數回報均為負數，同期行健宏揚中國人民幣通過對兩地三市優質資產的靈活配置，卻取得了46.99%的收益率，超額收益非常顯著。長期來看，這只基金的表現也可圈可點。行健宏揚中國基金成立于2010年9月，目前有5個貨幣單位。其中，據統計，這只基金的人民幣單位自2014年5月30日問世至2020年末，取得了81.97%的收益率，遠超同期恒生指數17.89%的漲幅。

        作為首批北上互認基金，行健宏揚中國基金主要投資于在香港、上海、深圳上市的股票。一般情況下，以港股投資為主，至少70%的非現金資產將投資于香港股票。此外，基金最少80%的非現金資產將投資于中國相關投資。基金的3月月報顯示，截止本年3月末，行健宏揚中國前三大投資地區分別是中國香港(67.8%)、中國臺灣(4.04%)、中國內地(4.43%)，其中股票資產占比89.01%;前三大配置行業，分別是非日常生活消費品(31.54%)、醫療保健(12.21%)、房地產(11.55%)。

        在20多年的市場歷練中，蔡雅頌逐漸對市場形成了前瞻而又敏銳的判斷，這種意識很大部分源自于行健資產成熟的投資理念：基于自下而上基本面研究的選股策略，投資于符合4R標準的中國企業。具體來看，4R分別是Right Business、Right Management、Right Price和Right Cycle，對應來看，就是好的商業的模式、專業的管理層、有吸引力的估值和處于比較利好的商業周期。

        對于今年來市場的持續波動，蔡雅頌分析道，主要是過去12個多月，空前的流動性充裕程度已經誘使投資者接受長期來看都不太合理/盈利假設未經驗證的高估值。“時間是優質公司的朋友”這句話已經被市場過度濫用了。作為共識情緒的反映，市場表現地像一個鐘擺，從一個極端搖擺到另一個極端。在無風險利率上升之前，市場毫無顧忌地對業績需要很長時間才能兌現的資產敞開懷抱。無風險利率上升之后，這類資產又被無差別拋售。蔡雅頌認為前后這兩種極端反應都是不可取的，現實應該處于兩者的中間位置，至少對于那些長期基本面堅如磐石的投資案例來說是如此。

        展望后市，蔡雅頌指出，行健宏揚中國基金投資組合的構建既不是基于當前市場所青睞，也不基于目前充足的流動性所偏好，將一如既往地花大量時間來估算每間公司的長期內在價值，并試圖捕捉短期的市場錯誤定價。

        行健宏揚中國內地代理：天弘基金

        風險提示：香港互認基金，依照香港法律設立，其投資運作、信息披露等規范適用香港法律及香港證監會的相關規定，請詳閱基金法律文件并關注其特有風險。市場有風險，投資需謹慎。

《電鰻快報》