《電鰻快報》文 / 李瑞峰

        3月25日，創業板上市委員會2021年第18次審議會議結果公告，江蘇益客食品集團股份有限公司(以下簡稱益客食品)首發獲通過。

        招股書披露的信息顯示，益客食品主要從事禽類屠宰及加工、飼料生產及銷售、商品代禽苗孵化及銷售，以及熟食及調理品的生產與銷售。

        《電鰻快報》注意到，益客食品在2020年和2021年第一季度凈利潤連續下降，而且，2019年，該公司的38家子公司中有19家處于虧損狀態。

        事實上，近幾年來，益客食品的凈利潤均處于行業末端，其盈利能力一直被大眾所質疑，尤其被質疑通過關聯交易來提升業績，因為益客食品采購與銷售毛鴨、毛雞的客戶與經銷商具有重疊性，且二者交易金額比例最高占到業務總金額的84.24%。

        益客食品的實控人、董事長兼總經理都是田立余，2019年的為年薪86萬，他有85條周邊風險。

        董事長兼總經理田立余年薪86萬，有85條周邊風險

        益客食品的實控人、董事長兼總經理田立余。公開資料顯示，田立余是中國國籍，無境外永久居留權。1970年11月出生，中專學歷，清華大學農牧專業EMBA研修。1992年-1997年，在平邑牧工商公司任質檢員、車間主任、廠長;1997年8月-2004年8月，歷任山東六和集團下屬子公司生產經理、總經理、集團肉食事業部副總經理;2004年8月至今，歷任山東正邦食品有限公司總經理、江蘇益客食品有限公司董事長;2016年5月至今，在江蘇眾客食品股份有限公司任董事長。

        2019年田立余在益客食品的年薪為86萬元。天眼查顯示，田立余目前是7家公司的法定代表人，擔任6家公司的股東，7家公司的高管。他有85條周邊風險和100條預警提醒。

        他的周邊風險包括:擔任高管的江蘇益和寵物用品有限公司的部分股權處于出質狀態，擔任法定代表人的江蘇益客食品集團股份有限公司被起訴的開庭公告，曾擔任法定代表人的平邑眾客康惠食品有限公司被起訴的開庭公告，擔任法定代表人的江蘇益客農牧投資有限公司被起訴的開庭公告，曾擔任法定代表人的平邑眾客康惠食品有限公司曾因生命權、健康權、身體權糾紛而被起訴，曾擔任高管的山東萬泉食品有限公司曾因勞動爭議而被起訴，曾擔任法定代表人的巨野益客源泉食品有限公司曾因承攬合同糾紛而被起訴。

        業績連降 子公司多數虧損

        招股書數據顯示，2017年至2020年(以下簡稱報告期)，益客食品營業收入分別為75.21億元、99.05億元、155.54億元和143.92億元，凈利潤分別為0.88億元、1.92億元、4.01億元和1.52億元，其中，2018年至2020年營業收入分別同比增長31.69%、57.03%和-7.47%，凈利潤分別同比增長117.84%、108.95%和-62.21%。

        對于2020年業績的大幅下滑，益客食品的解釋是，2020年受“新冠肺炎”疫情對居民日常消費及對禽肉產業鏈不同環節市場價格的影響，同時疊加禽苗市場行情的周期性波動影響，導致凈利潤水平下降。

        然而，2021年度在我國疫情管控得到有效執行的前提下，益客食品仍然對其第一季度業績依舊作出了下滑預測，預計凈利潤為4500萬元至5500萬元，同期增長率為-16.36%至 2.22%;歸屬于母公司股東凈利潤為3500萬元至4100萬元，同期增長率為-37.30%至-26.55%。

        事實上，業績連續下滑從該公司的子公司的業績情況也能看出。報告期內，益客食品納入合并報表范圍的子公司有38家，其中公司直接或間接持股比例為100%的達21家。如附表所示，在38家子公司中，2019年虧損企業數量為19家，合計為企業創造凈利潤為3.3億元，平均每家子公司創造的凈利潤為865.35萬元;2020年上半年虧損企業數量雖然降至17家，但合計為企業創造凈利潤僅為3984.44萬元，半年時間內平均每家子公司創造的凈利潤僅為100余萬元，雖然公司目前未公布下半年業績情況，但根據合并報表全年業績大幅下滑的情況來看，結果注定不容樂觀。

        財務數據被質疑 關聯交易比重高

        事實上，益客食品近幾年來凈利潤均處于行業末端，其盈利能力一直被大眾所質疑。報告期內，益客食品的利潤率在1%-2.5%范圍浮動。其中，2020年，益客食品凈利潤率僅為1%。

        而同行業中，盡管2020年雞肉價格滑落，益生股份與民和股份凈利率仍然達到5.26%和3.96%。

        值得關注的是，在公司利潤持續低迷的情況下，益客食品還被質疑公司存在關聯交易。益客食品采購與銷售毛鴨、毛雞的客戶與經銷商具有重疊性，且二者交易金額比例最高占到業務總金額的84.24%。

        對此，有媒體曾報道，益客食品與養殖戶之間存有委托養殖合同。不過，益客食品稱，公司銷售的鴨苗、雞苗與采購的毛鴨、毛雞不存在匹配關系，養殖戶完全擁有養殖過程中相關資產的處置權利。

        這便使得益客食品的業務實質被質疑。一方面，如果公司向客戶銷售鴨苗、雞苗和向供應商采購毛鴨、毛雞是一攬子交易的委托養殖，那么公司向養殖戶提供鴨苗時就不能確認銷售收入，這將對公司財務數據產生重大影響。另一方面，如果公司未存在委托養殖合同，那么益客食品與養殖戶之間便有了關聯交易的嫌疑。

        子公司頻被處罰

        近年來，益客食品一直在不斷采用并購注資等形式擴大企業版圖，現如今38家子公司的布局已經分散至山東、江蘇、河北各省超10個縣市地區，僅報告期內列入合并范圍的子公司便新增13家，同時減少7家。

        眾所周知，對于大型食品集團來講，保證食品的安全性和標準化為重中之重，這就對企業的管理提出了很高的要求。然而，該公司招股書顯示，益客食品董事長田立余通過益客農牧、宿遷豐澤、宿遷久德間接控制公司合計82.28%的股權，為公司的實際控制人。這也就意味著，這家公司存在一股獨大的弊端，極易造成企業內部治理結構失效，從而在管理方面難以在各部門之間達到相互制約、相互制衡的作用。

        這樣的弊端在益客食品眾多子公司當中表現極為明顯。天眼查信息顯示，同樣由田立余擔任法人代表，同時也是由益客食品出資設立的平邑眾客康惠食品有限公司曾因生命權、健康權、身體權糾紛兩度被起訴。

        盈利的穩定性被質疑

        招股書顯示，益客食品收入的主要來源為禽類屠宰業務。報告期內，禽類屠宰業務的生產成本構成中原材料占比均在85%以上，直接決定了總成本的走向。

        由于禽類養殖的生長周期較短，其價格隨市場供需情況會相對快速地發生變動，導致產業鏈上下游環節皆存在一定周期性。行業的周期性和市場價格的快速變化導致公司的盈利高波動性。比如說，2016年四季度至2017年三季度發生的H7N9型禽流感，使得上游雞苗和下游雞屠宰產品需求發生變化，整個行業處于供需失衡的狀態。

        此外，2017年以來，隨著環境保護治理力度的進一步加強，公司部分禽類養殖戶因場址處于禁養區，棚舍設備不達環保標準而停產，從而導致了商品代禽類養殖量的萎縮。不確定性因素導致2017年業績的大幅下滑，其中公司鴨產品毛利率自2016年的6.33%下降至2017年的3.72%，而雞苗毛利率自2016年的38.98%大幅下降至2017年的-28.71%，出現大幅虧損的情形。

        除了盈利的穩定性存疑，益客食品在業內也并沒有什么競爭優勢。上文提到過公司占比最大的業務是屠宰板塊，截至2019年6月30日，公司及其下屬子公司共有23條禽屠宰線，鴨屠宰線17條、雞屠宰線6條，市場份額約為4.38%，而新希望禽產業以8.85%的市場份額位列第一，從規模上來說益客食品只有新希望的一半。

        不僅體量不占優勢，盈利能力也處在行業低位，報告期內，益客食品雞鴨產品毛利率維持在3%左右，遠低于新希望、圣農發展等主要競爭對手。2016年至2019年上半年，行業內毛利率平均水平分別為9.91%、9.68%、9.90%、8.16%，而益客食品毛利率分別6.05%、4.44%、5.06%、5.66%。

《電鰻快報》