6月16日，精進電動科技股份有限公司(以下簡稱“精進電動”)首發申請獲上交所上市委員會通過，將于上交所科創板上市。本次發行的股票數量不超過147,555,556股，占發行后總股本的25.00%。每股面值為1元。發行后總股本不超過59,022.2223萬股，發行前每股收益為-0.87元/股。本次募集資金投資項目主要為：一、高中端電驅動系統研發設計、工藝開發及試驗中心升級項目;二、新一代電驅動系統產業化升級改造項目;三、信息化系統建設與升級項目;四、補充營運資金項目。

        據悉，精進電動從事電驅動系統的研發、生產、銷售及服務，自主掌握驅動電機、控制器、傳動三大總成核心技術，是新能源汽車核心零部件企業，核心產品是新能源汽車電驅動系統。面對不可阻擋的新能源趨勢和國際新能源汽車發展的大勢，作為相關配套設施的國產第三方電驅動廠商也在市場博弈中不斷尋求創新和突破。從目前狀況來看，精進電動面臨著多方面的壓力，其上市后的表現如何，也等待市場進一步考驗。

連年虧損，補貼退坡，銷量表現不佳，前景幾何

        在本次招股書(上會稿)中，精進電動羅列了九大風險，涉及到了技術風險、經營風險、管理及內控風險、財務風險等。目前看來，精進電動面臨的最顯著的問題是報告期內的連續虧損且未來一段時間可能持續虧損的風險。從數據上看，精進電動在2018年、2019年和2020年間的凈利潤分別為-0.79億、-2.56億和-3.79億元，扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為-2.58億、-2.42億和-3.06億元。

        對此，精進電動在招股書上解釋，報告期內公司持續虧損，主要原因是一方面公司為了提升自己的技術實力以及高端產品的量產能力不斷加大研發投入以及固定資產投入，儲備適當的產能以備未來市場需求的釋放致使公司研發費用以及資產折舊攤銷金額較大;另一方面是受到新能源汽車政策的變化影響，補貼逐漸退坡，補貼技術門檻不斷提高，同時受到新冠疫情影響、以及下游整車企業需求波動導致報告期公司量產訂單不足，產能利用率較低，致使公司電驅動產品毛利率較低甚至為負，2020年該數據下滑至-15.02%，報告期內綜合毛利率處在較低的水平。

        目前，由于發行人生產的規模效應仍未完全釋放，在未來一段時間內存在持續虧損的風險。截至2020年12月底，精進電動累計未分配利潤為-7.97億元，而根據2019年年度股東大會決議，精進電動本次發行及上市完成前的累計未彌補虧損，將由本次發行后的新老股東按發行完成后的持股比例共擔。因此，發行人未來一定期間可能無法盈利或無法進行利潤分配。預計首次公開發行股票并上市后，短期內無法現金分紅，將對股東的投資收益造成不利影響。

        另外，現金流也在不斷吃緊，2018年，精進電動經營活動產生的現金流為4325萬元，2019年和2020年則不容樂觀，分別為-1.14億和-1.41億。與此對應的是，營業收入也在連年減少，報告期內分別為8.49億，7.90億，5.82億元。

        從精進電動的資產負債率來看，2018年為54.77%，占比過半，2019年度稍有好轉，降至31.52%，但2020年回升至38.73%。不過，從研發角度看，精進電動在報告期內的研發投入占營業收入的比例在穩步增加，三年占比分別為16.73%、18.20%、22.11%。

        目前，精進電動面臨的最大不足是資金實力有限，融資工具單一。無論是自主研發的持續開展，或是已有量產項目的實施，亦或是未來量產項目的穩定獲取，都需要大量的人力、財力、物理投入。精進電動在招股書中表示，希望借助本次申請首次公開發行并在科創板上市的機會，進一步提升品牌知名度，拓寬融資渠道，增強抵抗風險能力。

        從募集資金投資項目的具體情況來看，精進電動擬募集資金4.7億元投資于高中端電驅動系統研發設計、工藝開發及試驗中心升級項目;擬募集資金5億元投資于新一代電驅動系統產業化升級改造項目;擬募集資金2.3億元投資于信息化系統建設與升級項目;擬募集資金8億元投資于補充營運資金項目，共計20億元。

        對于公司未來經營狀況和盈利能力發展趨勢的預測，精進電動表示將采取以下措施在未來實現盈利，一方面持續研發投入，聚焦高中端市場。同時，積極拓展國內外優質客戶，構建乘用車商用車全譜系產品，抓住乘用車B級及以上車型、高中端SUV車型電動化加速帶來的產品需求，不斷提升公司產品的附加值，進而提升公司的盈利能力。

        另一方面，加強成本管控。精進電動將在保持和提升技術指標和質量水平的同時，持續優化采購管理和生產體系管控，提升原材料的采購規模和議價能力，強化預決算控制，改善供應鏈，建立價格評估體系和價格波動應對體系，應對材料價格的波動;同時加大開發力度，應用新材料、新工藝及正向設計對產品進行用料優化等措施加強成本的管控。

        (圖片來源：企業招股書)

訴訟仲裁賠償1.4億，經營存風險

        德國賽米控仲裁裁決也是精進電動連續虧損的影響因素之一。發行人與賽米控集團的仲裁事項，爭議系雙方在控制器產品采購相關業務合作過程中所產生的糾紛所致。賽米控集團曾是發行人控制器產品2017年前主要供應商之一。控制器總成是連接車載動力電池與驅動電機總成的電能轉換單元。控制器總成以高頻高功率半導體技術為核心，圍繞其進行硬件開發與軟件設計，實現對電機轉速、轉向、角度、響應時間的精確控制，是電驅動系統的重要組成部分。

        發行人為客戶提供整合驅動電機總成、控制器總成和傳動總成的新能源汽車電驅動系統產品，而發行人在業務早期尚未完全掌握自產控制器的能力。鑒于賽米控系國際知名控制器生產廠商，2015年發行人先后與賽米控電子(珠海)有限公司(以下簡稱“賽米控珠海”)簽署了《一攬子采購協議》與第三階段附件A，約定發行人向賽米控珠海采購20000件控制器。后因賽米控控制器不符合國家規定的3級組件電磁兼容性標準檢驗要求，導致整車無法滿足車輛EMC標準的要求，使得發行人面臨質量索賠和丟失客戶的風險，因此，發行人基本暫停向賽米控珠海提供預測和采購訂單，并多次要求賽米控珠海按照國家強制性標準要求和整車廠的要求對其產品進行整改，但多次協商無果。

        2017年8月，賽米控在國際商會國際仲裁院提起了仲裁，請求判令發行人繼續履行相關采購合同。2018年7月，因雙方一直無法就爭議的解決達成一致，發行人依據《一攬子采購協議》附件中的約定向賽米控珠海發出解除通知，解除雙方簽署的采購合同。

        2020年9月，仲裁結果顯示，發行人所需支付的賠償金額、利息及仲裁費約為1639.57萬歐元、1190.09萬港幣、297.29萬人民幣和42.54萬美元，合計約1.49億人民幣。審核中心對此次仲裁事項的結果是否會影響發行人的持續經營能力發出問詢。

        對此，精進電動在關于審核中心意見落實函的回復中表示，仲裁事項導致的現金流出不會對發行人持續經營能力構成重大不利影響。具體原因是一方面，近年來行業與市場波動較大，但發行人經營性現金流持續改善，盡管中國新能源汽車市場由高速成長期進入調整期，但行業未來短期內不斷向好，2020年下半年開始市場逐步回暖，新能源汽車市場規模較去年同期大幅上升，2020年10月、11月的新能源汽車銷量較2019年同期同比上升超100%，具體情況如下：

        (圖片來源：關于首輪審核問詢函的回復)

        另外，盡管報告期內發行人經營活動產生的現金流量凈額整體為負，2018年至2020年分別為-1.92億，-1.13億和-1.63億。從數字看，2018年-2019年實際營運相關的現金流有所好轉，2020年受疫情影響，導致現金流凈額減少，但整體水平仍好于2018年。

        另一方面，精進電動表示其負債率低、財務健康，銀行授信充足，表現為主要償債能力指標持續改善，2018年至2020年，資產負債率由54.77%減少至38.73%;同時具備良好的資信狀況，與主要借款銀行保持著良好的合作關系;并且，中短期營運資金缺口可以通過債務融資解決，公司流動性風險較小。

        另外，精進電動在回復函中還表示，仲裁事項不涉及持續經營相關的重要資產與技術，且其對賽米控所供控制器不存在重大依賴。與此同時，2018年至今，仲裁事項未對發行人的持續經營造成重大不利影響。報告期內，精進電動的核心經營數據如下：

        (圖片來源：關于首輪審核問詢函的回復)

三項專利失效，訴訟案自相矛盾

        另外值得關注的是，公司存在的兩個關于專利權的訴訟案也令人不解。

        發行人目前在電驅動系統的三大總成領域均形成了核心技術儲備，其中驅動電機總成涉及到先進電機冷卻技術。但是2021年3月首輪問詢函的回復中顯示，公司存在兩個關于專利權的未結訴訟案(目前中國裁判文書網顯示已經結案)。

        (圖片來源：關于首輪審核問詢函的回復)

        記者查閱中國裁判文書網了解到，精進電動與國家知識產權局其他一審行政判決書顯示，被訴決定：第43383號無效宣告請求審查決定，系國家知識產權局就第三人針對原告所擁有的專利號為201020533083.8、名稱為“一種汽車電機的冷卻水套”的實用新型專利(以下簡稱本專利)提出的無效宣告請求而作出的。案件的判決結果是，駁回原告精進電動科技股份有限公司的訴訟請求。本案的爭議焦點是本專利權利是否具有創造性，而經過與類似專利的對比得出，權利要求保護的技術方案不具備專利法第二十二條第三款規定的創造性。另外，專利號為201320879050.2、名稱為“一種電機端蓋和包括該電機端蓋的電機”的實用新型專利和專利號為201320824238.7、名稱為“一種電機三相出線連接裝置”的實用新型發明專利也由法院駁回原告精進電動的訴訟請求，維持了無效專利宣告的判決。這三項專利的時間分別是2011年，2013年，2020年。連續三項專利被認定為不具備專利法的創造性并被宣告為無效。

        且這三項專利失效的時間是在精進電動起訴浙江方正電機股份有限公司(以下簡稱“方正公司”)和精進電動子公司精進華業侵害實用新型專利權的案件過程中發生的。后，方正電機作為上訴人(原審被告)起訴精進電動(原審原告)，終審裁定如下：一、撤銷北京知識產權法院(2019)京73民初1104號民事裁定;二、本案由浙江省杭州市中級人民法院管轄。

        (以上圖片來源：中國裁判文書網)

        隨后，2021年3月的浙江省高級人民法院民事裁定書顯示，上訴人精進電動因與被上訴人方正公司、精進華業侵害外觀設計專利權糾紛一案，不服浙江省杭州市中級人民法院(2020)浙01民初2878號民事裁定，提起上訴。最終法院駁回上訴，維持原裁定。

        (以上圖片來源：中國裁判文書網)

        一方面是精進電動撤銷專利案失效的請求告敗，另一方面是起訴專利侵權案的失敗。這三項涉及到的專利被認定為無效后，公司是否還存在其他的無效專利，公司在申請專利時是否仔細檢查產品的創新性和原創性，對此精進電動并未回復。

九家子公司，超半數經營虧損

        資料顯示，精進電動目前共擁有9家控股子公司，無參股公司。而精進百思特電動(上海)有限公司(簡稱“精進百思特”)、精進電動科技(余姚)有限公司(簡稱“精進余姚”)等子公司凈資產為負，截至2020年12月31日，精進百思特凈資產為-1.94億元。回復函中表示，主要系報告期內行業政策波動導致新能源汽車行業發展低于預期、固定資產投入規模較大而產能利用率不足產生經營虧損所致。精進余姚凈資產為-216.32萬元，主要系公司經營規模較小，存在經營虧損所致。

        子公司精進華業凈資產為-66.01萬元，主要系報告期內未發生實際經營活動導致。總資產僅為15萬元，2020年度凈利潤為-7.41萬元，營業收入暫未得到披露。精進電動旗下精進百思特對其進行100%控股，但精進電動卻將其作為被告進行上訴并且敗訴，而這又與上訴侵權案中的情況自相矛盾，這也是導致其敗訴的原因之一。

        (圖片來源：企業招股書)

        從凈利潤看，大部分子公司在報告期內處于虧損狀態，除了精進電動北美有限責任公司(簡稱“精進北美”)連續三年都實現了輕微盈利。其中虧損最為嚴重的是精進百思特，2018年至2020年，分別虧損了1億、8090萬和1.09億。

        對于子公司虧損的原因，精進電動表示，受到下游整車企業需求波動、國內新能源汽車市場發展處于早期發展階段、新能源汽車滲透率較低、量產訂單不足造成產能利用率較低、研發投入較高以及戰略客戶開發周期較長等因素的影響。報告期內，精進百思特、精進正定、精進菏澤、精進新能源余姚主要為母公司提供生產與技術服務，暫無對外經營，因此屬于經營性虧損。而其他幾家公司虧損的原因則為尚未發生實際業務，未產生收入所致。

        另外，由于賽米控案件仲裁裁決在境內執行而采取的訴訟手段，精進電動的相關子公司精進余姚、精進正定、精進百思特的股權被北京市第四中級人民法院執行財產保全，部分銀行賬戶被凍結，但占賬面貨幣資金比例較低。發行人相關子公司被執行財產保全后，不得進行轉讓或被設定權利負擔，相關子公司仍可以進行日常經營。對此，精進電動在招股書上表示，上述事項對發行人生產經營不會產生重大不利影響。

《電鰻快報》