9月23日，就IPO相關(guān)事宜，春雪食品舉行了網(wǎng)上路演。春雪食品的IPO之路更進一步。

        據(jù)了解，春雪食品此次IPO將主要加強產(chǎn)能布局，包括年宰殺5000萬只肉雞智慧工廠建設項目、年產(chǎn)4萬噸雞肉調(diào)理品智慧工廠建設項目、肉雞養(yǎng)殖示范場建設項目等。

        值得注意的是，在最新的招股書中，春雪食品減少了募資目標，從之前的8.51億元人民幣(單位下同)，減少至目前的5.41億元。

        其實，春雪食品早已為上市做準備，2019年，春雪食品以不超過2.7億元的價格出售8個種雞場、1個孵化場及相關(guān)資產(chǎn)給益生股份。大力發(fā)展雞肉調(diào)理品和熟制品的加工。

        在業(yè)內(nèi)人士看來，2020年后，上游業(yè)務遇冷，春雪食品提前甩掉包袱，加快向食品企業(yè)多元化轉(zhuǎn)型，從B端拓展到C端多元業(yè)務轉(zhuǎn)型，但需要在品牌和產(chǎn)品創(chuàng)新方面加快投入。

        路演回應關(guān)聯(lián)交易問題，縮小募資規(guī)模加快上市

        9月23日，春雪食品完成線上路演。春雪食品多維高管與光大證券相關(guān)負責人同時出席，回答了多位投資者和線上用戶的提問。

        就業(yè)內(nèi)外關(guān)注的關(guān)聯(lián)交易的問題，春雪食品董事、副總經(jīng)理、董事會秘書李顏林表示從三個方面進行了回復：

        就資產(chǎn)的關(guān)聯(lián)轉(zhuǎn)讓及采購問題。2020年春雪食品向太華采購的機器設備，金額較小，對于公司財務狀態(tài)和經(jīng)營成果不構(gòu)成重大影響。

        關(guān)聯(lián)方資金拆借的情況，2018年-2019年，春雪食品與太華食品存在資金拆借用于經(jīng)營生產(chǎn)，截至最新招股說明書簽署日，公司與山東春雪、太華食品的資金拆借已經(jīng)全部結(jié)清，對于公司財務狀態(tài)和經(jīng)營成果不構(gòu)成重大影響。

        關(guān)聯(lián)擔保方面，公司、山東春雪、太華食品、太元食品等存在相互擔保的情況，全部為向銀行貸款時發(fā)生的擔保。截至最新招股說明書簽署日，發(fā)行人不存在對外擔保。

        據(jù)了解，春雪食品的股票將于9月24日進行申購，9月28日公布中簽結(jié)果。

        在最新更新的招股書中，春雪食品稱擬募資5.41億元，用于年宰殺 5000 萬只肉雞智慧工廠建設項目、年產(chǎn)4萬噸雞肉調(diào)理品智慧工廠建設項目、肉雞養(yǎng)殖示范場建設項目、營銷網(wǎng)絡及品牌建設推廣項目、信息化及智能化建設項目和永久補充流動資金。

        其中主要用于產(chǎn)能布局。上述項目中前三個項目分別使用資金為1.6億元、2億元、4000萬元，共計使用4億元資金，占比達74%。后兩個項目三個項目使用資金分別為2111萬元、2000萬元和1億元。

        值得注意的是，相比最初，春雪食品已經(jīng)大幅減少了此次募資的規(guī)模。2021年的3月簽發(fā)的招股書中，春雪食品擬投入8.5億元用于上述幾個項目的建設，并且全部資金來源于IPO募資。

        對此，香頌資本執(zhí)行董事沈萌表示，在豬肉價格持續(xù)低迷，豬肉板塊股價承壓的行情下，作為替代品的禽肉板塊估值受到很大影響。縮減募資規(guī)模，春雪食品一方面可以保證IPO及IPO后的順利發(fā)展，另一方面也可以減少權(quán)益融資的成本。

        據(jù)了解，春雪食品成立于1991年3月，專業(yè)從事白羽雞雞肉食品的研發(fā)、生產(chǎn)加工和銷售業(yè)務，主要產(chǎn)品為雞肉調(diào)理品和生鮮品。產(chǎn)品出口日本、歐盟多年，擁有伊藤忠商事、德克士快餐、家家悅超市、全家便利店、嘉吉動物蛋白等國內(nèi)外客戶。2019 年、2020 年，公司雞肉調(diào)理品銷售額占比均超過百分之五十，2019 年雞肉調(diào)理品市場占有率達到了 4.07%。

        目前，春雪食品加工調(diào)理品和生鮮品的原料主要來自于公司委托養(yǎng)殖的肉雞。養(yǎng)殖肉雞所需的商品代雛雞、藥品、疫苗等均由公司子公司春雪養(yǎng)殖統(tǒng)一采購供應，為進一步控制雞肉食品質(zhì)量，公司提供給委托養(yǎng)殖戶的飼料也由春雪養(yǎng)殖自主研制配方、自主生產(chǎn)并統(tǒng)一供應給養(yǎng)殖戶。

        體量較小，盈利能力待提高

        雖然已經(jīng)擁有20年的歷史，但與行業(yè)頭部企業(yè)比較，春雪食品在收入體量上仍存較大差距。

        招股書數(shù)據(jù)顯示，2018年-2020年，春雪食品營業(yè)收入分別為15.99億元、19.43億元及18.63億元;凈利潤分別為7194.59萬元、9752.65萬元和1.48億元。

        春雪食品列出的6個主要競爭對手中，上市的企業(yè)達5個，包括卜蜂國際、圣農(nóng)發(fā)展、鳳祥股份、大成食品、仙壇股份。且這幾家企業(yè)的業(yè)務收入水平均高于春雪食品。

        其中2019 年，卜蜂國際中國農(nóng)牧食品業(yè)務總收入為41.79 億美元，其中食品和養(yǎng)殖業(yè)務收入約10.2 億美元。圣農(nóng)發(fā)展總收入145.58 億元，深加工肉制品收入約39.45億元。鳳祥股份實現(xiàn)業(yè)務收入39.26億元，其中深加工雞肉制品收入約14.33億元。大成食品收入80.35億元，其中加工食品業(yè)務收入約20.41億元。仙壇股份總收入為35.33億元，其中雞肉產(chǎn)品營業(yè)收入32.97 億元。

        并且，與這幾家企業(yè)相比，春雪食品資產(chǎn)負債率較高。以2020年數(shù)據(jù)為例，春雪食品這一數(shù)據(jù)為54.9%，但圣農(nóng)發(fā)展、仙壇股份、大成食品、鳳祥股份資產(chǎn)負債率分別為36.22%、15%、47.51%、41.37%，平均數(shù)只有35.02%，遠低于春雪食品。

        在路演過程中，對于負責情況，春雪食品財務總監(jiān)郝孔臣表示，2018-2020年，春雪食品資產(chǎn)負債率分別為72.18%、66.27%、54.9%，呈逐年下降趨勢，償債能力逐漸增強。并且息稅折舊攤銷前利潤分別為1.3億元、1.59億元、2.05億元，逐年增長。報告期各期末，公司利息保障倍數(shù)分別為4.9、5.63、12.11，逐年呈增長趨勢，均能保證利息按時償還。公司的收入規(guī)模不斷擴大，盈利能力不斷增強，為公司償債能力的提升提供了保障。

        總體來看，公司的流動比例、速動比率、資產(chǎn)負債率均維持在相對合理水平，具有較強的償債能力，銀行資信狀況良好。

        不僅如此，春雪食品盈利能力有待提高。數(shù)據(jù)顯示，2020年，圣農(nóng)發(fā)展、仙壇股份、大成食品、鳳祥股份四家企業(yè)生鮮品毛利率的平均值為 10.64%，但春雪食品的毛利率僅為8.94%。上述四家企業(yè)調(diào)理品毛利率的平均值為19.54%，也高于春雪食品的18.92%。

        郝孔臣表示，公司流動比率、速動比率略低于同行業(yè)可比上市公司平均水平，資產(chǎn)負債率高于同行業(yè)可比上市公司平均水平。主要系公司近年來經(jīng)營規(guī)模的持續(xù)擴大，需要的流動資金逐漸增加，而公司的融資渠道單一，報告期內(nèi)主要依靠自身經(jīng)營積累和良好的銀行融資能力實現(xiàn)自身發(fā)展。

        行業(yè)迎來小寒冬，加快多元轉(zhuǎn)型

        沈萌認為，禽肉和料理品市場目前的競爭很激烈，包括已經(jīng)上市的幾家頭部企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)也不是很理想，春雪食品上市后，能夠改善自身的經(jīng)營條件。

        光大證券投資銀行部資深董事、保薦代表人文光俠在路演時表示，春雪食品通過本次發(fā)行打通直接融資渠道，降低公司資產(chǎn)負債率，以滿足公司發(fā)展計劃對資金的需求。

        2021 年上半年，春雪食品營業(yè)收入9.9億元，同比增長15.38%，但凈利潤僅為3792.99萬元，同比降幅達60.98%。對此，春雪食品方面稱主要是2020年同時取得了拆遷補償款 6179.6萬元，當期凈利潤規(guī)模較大。并且2021年上半年，玉米、豆粕等大宗原材料價格上漲，導致銷售毛利率同比下降 5.49%。

        不僅春雪食品凈利潤下滑，整個行業(yè)都遭受不同程度影響。財報數(shù)據(jù)顯示，鳳祥股份2021年上半年營業(yè)收入19.7億元，同比增長3.5%，但凈利潤則從上年的盈利1.6億元轉(zhuǎn)為虧損約4700萬元。大成食品收入51億元人民幣，同比增長20.7%;但凈利潤為7134.7萬元人民幣，同比下滑16.2%;仙壇股份收入14.45億元，同比下降5.72%;凈利潤1.22億元，同比下降了56.22%。

        農(nóng)牧食品產(chǎn)業(yè)傳播與市場咨詢平臺“牧食記”聯(lián)合創(chuàng)始人舒全登認為，因為非洲豬瘟疫情，生豬出欄大幅減少，動物蛋白市場出現(xiàn)了替代效應，養(yǎng)雞業(yè)在2019年迎來了歷史最好時期。但因此2020年至今出現(xiàn)的產(chǎn)能過剩，以及生豬生產(chǎn)恢復等原因，這兩年白羽雞企業(yè)的日子都不太好過，雞價跌了很多。這個確實與周期嚴密相關(guān)，凈利潤減少在行業(yè)里算是非常幸運了，雞肉上游的企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了虧損。

        其實，春雪食品2019年就出售了上游業(yè)務，努力發(fā)展下游生鮮產(chǎn)品和調(diào)理品業(yè)務，向食品企業(yè)轉(zhuǎn)型。

        2019年，益生股份擬以不超過2.7億元收購春雪食品的8個種雞場、1個孵化場及相關(guān)資產(chǎn)。出售種雞場和孵化場資產(chǎn)后，春雪食品的其余業(yè)務均將保留，并將大力發(fā)展雞肉調(diào)理品和熟制品的加工。

        2020年益生股份就出現(xiàn)了業(yè)績下滑的情況。由于父母代肉種雞雛雞和商品代肉雛雞價格下降，銷售收入減少，2020年，益生股份實現(xiàn)營業(yè)收入17.51億元，同比下降51.14%。其父母代肉種雛雞價格去年同比下降了64.97%，商品代肉雛雞下降69.33%。養(yǎng)雞業(yè)務的毛利率從68.34%下降到了8%。

        舒全登表示，這些企業(yè)的業(yè)務更加多元化，但仍以toB業(yè)務，不斷增加to C業(yè)務，這對企業(yè)在品牌打造和產(chǎn)品創(chuàng)新方面帶來了挑戰(zhàn)，正是很多企業(yè)需要摸索的。

《電鰻快報》