《電鰻快報(bào)》文 / 米萊

        博濟(jì)醫(yī)藥(300404.SZ)2021年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)超過(guò)1倍。面對(duì)市場(chǎng)較大的增長(zhǎng)潛力，過(guò)去幾年該公司的業(yè)績(jī)反而徘徊不前，此外，該公司的研發(fā)投入規(guī)模也并不突出。

        業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)增加一倍多

        1月24日晚間，博濟(jì)醫(yī)藥發(fā)布了2021年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)報(bào)告期內(nèi)該公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3700萬(wàn)-4800萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)了117.79%-182.54%;同期扣非后凈利潤(rùn)為2300萬(wàn)-3400萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)了133.37%-244.99%。

        對(duì)于業(yè)績(jī)變動(dòng)的原因，博濟(jì)醫(yī)藥在公告中表示，2021年度公司在研項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入較上年同期有所增長(zhǎng)，致2021年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)較上年同期有所增長(zhǎng)。2021年度該公司預(yù)計(jì)非經(jīng)常性損益對(duì)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)影響約為1000萬(wàn)元-1600萬(wàn)元。

        半年報(bào)顯示，博濟(jì)醫(yī)藥是一家專業(yè)的CRO服務(wù)提供商，主要為國(guó)內(nèi)外制藥企業(yè)及其他研究機(jī)構(gòu)就新藥品、醫(yī)療器械的研發(fā)與生產(chǎn)提供全流程“一站式”CRO服務(wù)。2020年，該公司有52.61%的收入來(lái)自臨床研究服務(wù)，21.21%的收入來(lái)自臨床前研究服務(wù)，10.14%的收入來(lái)自技術(shù)成果轉(zhuǎn)化服務(wù)，14.77%的收入來(lái)自其他咨詢服務(wù)，1.27%的收入來(lái)自其他業(yè)務(wù)收入。

        《電鰻快報(bào)》注意到，2015年登陸A股市場(chǎng)后，博濟(jì)醫(yī)藥的業(yè)績(jī)就“變臉了”。當(dāng)年該公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)很不理想，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.27億元，同比降11.99%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2566.38萬(wàn)元，同比降32.40%。2016年，博濟(jì)醫(yī)藥出現(xiàn)業(yè)績(jī)加速下滑的情況。當(dāng)年該公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入為7215.15萬(wàn)元，同比下降43.02%，凈利潤(rùn)僅為208.71萬(wàn)元，同比大降91.87%

        2017年博濟(jì)醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.31億元，同比增長(zhǎng)81.22%。然而，其凈利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)收入嚴(yán)重背離，當(dāng)年的凈利潤(rùn)為虧損2448.86萬(wàn)元，同比大降1273.34%。對(duì)于虧損原因，博濟(jì)醫(yī)藥并未在年報(bào)中進(jìn)行詳細(xì)解釋，當(dāng)時(shí)業(yè)內(nèi)分析人士曾質(zhì)疑博濟(jì)醫(yī)藥有財(cái)務(wù)造假嫌疑。

        與上市后三年內(nèi)連續(xù)業(yè)績(jī)不佳形成鮮明對(duì)比的是，在博濟(jì)醫(yī)藥上市之前的三年內(nèi)該公司實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，從2012年至2014年，博濟(jì)醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為1.26億元、1.36億元和1.44億元，同比增幅為27.27%、8.62%和5.47%，同期凈利潤(rùn)分別為0.33億元、0.35億元和0.38億元，同比增幅為25.95%、5.59%和7.96%。

        業(yè)績(jī)徘徊不前 研發(fā)還需努力

        業(yè)績(jī)“大變臉”讓搏擊藥業(yè)的業(yè)績(jī)徘徊不前，從2018年至2020年，博濟(jì)醫(yī)藥的扣非后凈利潤(rùn)分別為0.04億元、0.02億元和0.1億元，同期增速分別為114.74%、-52.94%和436.39%

        對(duì)于2019年業(yè)績(jī)大幅下降的原因，博濟(jì)醫(yī)藥曾“甩鍋”自主研發(fā)。該公司表示，2019年由于該公司加大自主研發(fā)投入、實(shí)施2019年股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃等使得期間費(fèi)用有所上升，導(dǎo)致凈利潤(rùn)大幅下降。

        博濟(jì)醫(yī)藥的自主研發(fā)實(shí)力如何?2021年前三季度該公司的研發(fā)投入為2112萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)了19.9%。2018年、2019年和2020年，該公司研發(fā)投入金額分別為1348萬(wàn)元、1828萬(wàn)元和2644萬(wàn)元，同期研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例為7.84%、8.16%和10.15%。

        資料顯示，臨床CRO主要以臨床研究服務(wù)為主，包括I至IV期臨床試驗(yàn)技術(shù)服務(wù)、臨床試驗(yàn)數(shù)據(jù)管理和統(tǒng)計(jì)分析、注冊(cè)申報(bào)以及上市后藥物安全監(jiān)測(cè)及營(yíng)銷服務(wù)等。目前全球CRO行業(yè)中，臨床CRO占整體市場(chǎng)的絕大部分，該達(dá)65%。臨床前CRO占15%，藥物發(fā)現(xiàn)CRO占21%

        近年來(lái)，全球臨床CRO市場(chǎng)規(guī)模保持逐年增長(zhǎng)趨勢(shì)，從2016年的32.4億美元增長(zhǎng)至2019年的40.6億美元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)7.81%，預(yù)計(jì)2022年將達(dá)53.6%億美元。2020年，全球臨床CRO企業(yè)頭部5家市占率已經(jīng)超過(guò)50%;從2016年至2020年，5家頭部企業(yè)的市占率逐步從2016年的42%提升至2020年的50%。

        近年來(lái)，在醫(yī)保控費(fèi)，帶量采購(gòu)常態(tài)化的大背景下，我國(guó)創(chuàng)新藥行業(yè)快速發(fā)展。隨之帶來(lái)臨床市場(chǎng)規(guī)模的快速提升，2020年國(guó)內(nèi)CRO市場(chǎng)規(guī)模83億美元，其中臨床CRO市場(chǎng)規(guī)模60億美元，臨床前CRO市場(chǎng)規(guī)模23億美元，預(yù)期未來(lái)3年復(fù)合增速27.49%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于全球市場(chǎng)增速。

        目前，博濟(jì)醫(yī)藥在消化、腫瘤、肝病等領(lǐng)域具備臨床資源優(yōu)勢(shì)，有望受益行業(yè)增長(zhǎng)。此外該公司已獲得GLP實(shí)驗(yàn)室認(rèn)證，CDMO項(xiàng)目也在穩(wěn)步推進(jìn)，同時(shí)在開(kāi)展創(chuàng)新藥臨床前研發(fā)服務(wù)業(yè)務(wù)，一體化項(xiàng)目承接能力正在加強(qiáng)。

        面對(duì)快速增長(zhǎng)的市場(chǎng)規(guī)模，目前博濟(jì)醫(yī)藥的業(yè)績(jī)規(guī)模并不大，未來(lái)該公司的增長(zhǎng)潛力如何?市場(chǎng)對(duì)其預(yù)期怎樣?從2021年年初至2022年1月23日收盤，博濟(jì)醫(yī)藥的股價(jià)上漲了13.44%，同期所屬行業(yè)板塊下降了5.2%。

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