今日(3月15日)，A股市場延續調整，上證指數下跌4.95%，滬深300指數下跌4.57%，中證500指數下跌5.67%，創業板指數下跌2.55%。行業方面，申萬一級行業指數全部下跌。華商基金認為，穩增長是全年主線，當前已經處于較好的左側布局時點，情緒企穩后一般會迎來普漲行情。

        負面情緒仍在積累

        對于市場深幅調整原因，華商基金分析認為，短期地緣政治沖突未見明顯緩解，疊加對國內互聯網企業反壟斷、處罰措施持續發酵，參與恒生科技、中概股的資金嚴重踩踏，北向資金也明顯流出，市場負面情緒仍在積累。

        風險偏好快速下行的階段，投資者對任何消息的解讀都更容易走向悲觀，今日公布的經濟數據雖然大超預期，但悲觀情緒更重。首先，超預期向好的經濟形勢是否意味著后續穩增長必要性下降?今日MLF降息期待落空在一定程度上也加劇了這種擔憂。 其次，超預期的經濟數據與微觀主體的直觀感受也有明顯背離，有投資者開始質疑數據并未真實反映經濟存在的客觀壓力。最后，即便如1-2月數據顯示經濟確實實現了開門紅，但考慮到3月以來各地嚴峻的防疫形勢對居民、企業消費生產的抑制效果，經濟短期邊際向好的趨勢受到明顯挑戰，疊加短期信用擴張力度不及預期，降息同時落空，市場對一季度向后看的經濟表現仍然悲觀。

        穩增長是全年主線

        針對以上擔憂，華商基金認為，首先，穩增長是全年主線，當前分歧可能僅在于是更多通過減稅降費激發市場主體尤其是制造業的營商環境、投資活力來實現還是更多的通過傳統基建、地產的發力追求短期即見效。無論是哪種方式，如果未能帶來經濟實際企穩的結果，都會動態變化，華商基金仍然看好4月份重要會議后穩增長繼續加力，央行貨幣空間仍然較大，仍有最直接且有效的儲備政策手段。

        其次，對于統計數據質量的質疑一直存在，以這次市場關注較大的地產行業相關數據為例，出于種種原因，房地產投資數據本身參考意義一直較低，銷售及新開工相對更為有效可靠，這兩項核心數據 1-2 月均是雙位數負增長，同口徑下延續著加速下行的趨勢。也有投資者認為新開工數據總數與分項嚴重不匹配，-12.2%的房屋新開工面積高于所有分項，實際上，由于存在未列出的剩余項，很多統計數據都存在分項之和不等于總數的情況，絕對值角度總數高于分項之和的情形歷史上也多有發生，整體上看地產核心數據還是客觀反映了當前行業慣性下行的趨勢，后續因為統計數據的問題影響真實決策的概率極低。

        最后，當前防疫管控對經濟局面確實帶來嚴重的負面沖擊，3月數據明顯走弱，但如上文所述，穩增長是全年主線，當前如果存有“如何穩”的分歧，也會在形勢不斷變化中有動態調整，華商基金仍對后續央行貨幣政策發力及地產行業合理松綁持樂觀態度。

        當前已經處于較好的左側布局時點

        綜合來看，去年12 月中以來，市場處在典型的負面情緒積累后下跌帶來下跌的宣泄行情中，交易的更多是情緒的波動，和基本面的變化已經沒有太多關系，且選擇性的忽視利好只解讀利空，當前背離基本面無差別下跌的同時也孕育著巨大的向上機會，極端亢奮、悲觀時刻的波動確實巨大，節奏確實難以把握，但賠率越跌越合適確是當前的現實情況。回顧歷史上的極端超跌行情，結合對股權風險溢價的定量測算，華商基金仍然傾向于認為當前已經處于較好的左側布局時點，情緒企穩后一般會迎來普漲行情，從空間賠率的角度出發，更加推薦以新能源車為代表的景氣仍在證實的高成長龍頭品種。

        數據說明：指數漲跌幅數據來自Wind，市場點評及后市展望內容來自華商基金。

        風險提示：以上內容不代表任何投資建議，市場有風險，投資需謹慎。

《電鰻快報》