《電鰻快報》文 / 楊力

        2021年安必平(688393.SH)在營收增長的情況下，其凈利潤卻不升反降。自2020年登陸A股市場以來，該公司的研發投入實現了大幅增長，但與此同時，該公司的毛利率卻仍在大幅下降。

        業績“增收不增利”

        4月2日，安必平發布了2021年度報告，報告期內該公司實現營業收入4.39億元，同比增長16.93%;歸屬于上市公司股東的扣非前和扣非后凈利潤分別為7978萬元和6278萬元，同比分別下滑5.86%和11.28%;同期經營活動產生的現金流量凈額為5961萬元，同比下降了34.79%。

        對于業績變化的原因，安必平的解釋是，2021年度該公司積極開拓市場和渠道建設，實現公司營業收入穩步增長，同時公司持續專注于腫瘤篩查與精準診斷領域，不斷加強研發團隊建設。由于持續加大對研發創新的投入以及公司終止限制性股票激勵計劃的股份支付費用大幅增加等導致利潤與去年同期相比有所下降。

        《電鰻快報》注意到，造成安必平在2021年“增收不增利”的原因是其各項費用的大幅增長。報告期內，該公司的銷售費用同比增長16.96%，管理費用同比增長了62.68%，研發費用同比增長了65.52%。

        年報顯示，安必平主要產品為體外診斷試劑及診斷儀器，屬于體外診斷行業。目前，該公司的主要業務聚焦腫瘤篩查與精準診斷，應用科室主要為病理科。2021年，該公司有96.3%的收入來自產品銷售，其余收入來自服務。

        2020年8月份，安必平登陸A股市場，但上市之后該公司的業績就“變臉”，從2018年至2021年，該公司的扣非后凈利潤分別為0.57億元、0.71億元、0.71億元和0.63億元，同期增速分別為27.98%、24.35%、0.15%和-11.28%。

        研發投入力度增加 毛利率繼續下降

        盡管2021年安必平在業績上沒有提升，但該公司有一亮點是其研發投入金額和研發投入占比都得到了大幅增長。

        在上市之前，事實上，安必平的研發投入金額在增加，但該公司研發投入占比卻在下降。該公司上市時的招股說明書顯示，從2017年至2019年，其研發費用金額分別為1530.49萬元、1558.65萬元和2185.89萬元，呈逐年上升態勢，各期的研發費用率分別為5.88%、5.09%和6.15%，而同期同行上市公司的平均研發費用率分別為10.75%、11.37%和10.78%，該公司的研發費用與同行業上市公司相比處于較低水平。

        事實上，同行上市公司在上市前的研發投入也普遍高于安必平上市前的研發投入。資料顯示，從2014年至2016年，凱普生物的研發費用率分別為6.7%、9.14%和8%;艾德生物的研發費用率分別為19.1%、19.1%和19.49%;正海生物的研發費用率分別為11.86%、10.76%和8.44%。由此可見，與同行上市公司在IPO前的研發費用率對比，安必平的研發費用占比并不占優。

        登陸A股市場后，安必平研發投入有明顯提升， 2020年和2021年，該公司的研發投入金額分別為2773萬元和4590萬元，同期研發頭投入占營業收入的比例分別為7.39%和10.46%。2021年該公司的研發投入占比增加了3.07個百分點。

        截至2021年末，安必平已累計獲得發明專利17個，實用新型專利46個，外觀設計專利16個，軟件著作權29個。此外，報告期內，該公司處于臨床試驗階段的醫療器械產品有12個。 但在2021年安必平沒有獲得發明專利。

        隨著在研發上加大投入力度，身處伴隨診斷行業的安必平其業績在未來能否得到提升?根據Markets and Markets數據顯示，2016年全球伴隨診斷市場規模為19億美元，預計2016-2022 年的年復合增長率達22.78%，顯著高于全球體外診斷行業6%的增速。目前國內伴隨診斷市場規模較小，約2.9億美元，未來隨著靶向治療、基因治療、單抗/雙抗藥物的不斷發展，精準醫學逐漸拓展到各癌種及用藥成本的下降，國內伴隨診斷市場有望高速發展。

        另外，根據2020年我國衛生健康事業發展統計公報數據，我國三級醫院約2749個，二級醫院約9687個，一級醫院約11264個。然而，根據衛健委2019年全國抽查數據顯示，超59.9%的醫院未設置病理科或未開展病理業務。病理醫生資源極度不均，近70%的病理醫生集中在三級醫院。同時，病理醫生培養周期長，至少3-5年，需熟記5-10萬例病理標本形態，才能獨立簽發病理診斷報告。

        近年來，醫保控費壓力逐步蔓延至各個細分領域，藥品、耗材、檢驗、影像 類領域的收費標準逐年下調。而病理診斷領域總體控費壓力較小，收費標準甚至有逆勢上調趨勢。 以廣州市為例，廣州市2015-2017年病理診斷項目的平均收費標準逆勢提升 29.61%。整體來看，病理診斷項目收費標準的上調為國內病理診斷行業注入較強動力，病理共建業務未來有望實現快速增長。

        不過，值得注意的是，上市后安必平的毛利率出現大幅下降。在上市之前，從2016年至2019年，該公司的主營業務毛利率分別為82.33%、83.44%、82.97%和83.73%。2021年安必平的毛利率為77.94%，比上年減少了1.88個百分點，其中該公司的產品銷售的毛利率下降了1.84個百分點。2021年安必平的營業成本同比增長了27.62%，增長幅度遠超營業收入。

《電鰻快報》