5月10日，廣州慧智微電子股份有限公司 (以下簡稱：慧智微)科創板IPO獲上交所受理。雖然有大基金二期等諸多資方拋來橄欖枝，但這家主要從事射頻前端芯片設計的公司在報告期內持續虧損，并且主要產品毛利率曾為負值。

        報告期內持續虧損仍斥巨資股權激勵

        慧智微為智能手機、物聯網等領域提供射頻前端芯片、模組等，射頻前端是無線通信設備的核心部件，連接了天線和收發機電路，實現通信信號在不同頻率下的接收和發射。公司基于自主設計的核心射頻前端芯片并集成其他元器件形成射頻前端模組并對外銷售，主要產品為5G模組和4G模組，應用于三星、OPPO、vivo、榮耀等品牌的智能手機，并向移遠通信、廣和通、日海智能等無線通信模組廠商供貨。

        慧智微的股東陣容可謂豪華，除了實際控制人李陽、郭耀輝，大基金二期、葛衛東實控的混沌投資等幾十家資本都對慧智微進行了投資，但資本的追逐也無法掩蓋慧智微持續虧損的現狀。根據招股書，2019年至2021年，慧智微分別錄得營業收入6042.74萬元、2.07億元、5.14億元;但同期歸母凈利潤分別為-7887.52萬元、-9619.15萬元、-3.18億元，其中很大一部分原因就在于報告期內分別形成股份支付金額1058.1萬元、1560.22萬元、2.63億元，并且公司的扣非歸母凈利潤也一直為負值，也就是說慧智微在沒盈利的情況下依然揮金如土進行股權激勵，甚至在2020年還現金分紅超過2000萬元，根本不掙錢的慧智微，花起錢來是毫不手軟。

        招股書中列示的未來一段時間可能持續虧損、短期內無法進行利潤分配等風險很大程度上也是源于公司這般豪爽的做法。并且招股書表明，根據2022 年第一次臨時股東大會決議，慧智微本次發行及上市完成前的累計未彌補虧損，由本次發行后的新老股東按發行完成后的持股比例共擔，換句話說就是投資者可能還沒趕上慧智微盈利帶來的紅利，就要先承擔歷史上形成的虧損，“還沒同享福，先要共患難”。

        毛利率遠不及同行，曾經賠本賣貨

        一直以來，慧智微沒能實現盈利還與其遠低于競爭對手且波動巨大的毛利率有關。2019年至2021年，慧智微的主營業務毛利率分別為6.06%、6.69%、16.19%，毛利率低且波動較大。即便是以近三年最高的16.19%的毛利率與同行業的其他公司相比，慧智微依然處于很明顯的劣勢地位。

        且不說與毛利率近50%的Skyworks、Qorvo等國際巨頭，以及近三年毛利率都在50%以上的卓勝微(300782.SZ)對比;就算是招股書中表示與慧智微產品結構最為相近的唯捷創芯(688153.SH)，其毛利率近三年也都超過15%，在2021年達到近28%，將慧智微遠遠甩開。并且，慧智微2020年還出現過主要的4G模組產品賠本出售的情況。

        根據招股書，4G模組在2020年占慧智微主營業務的77.08%，但當年該產品毛利率為-6.49%，比2019年下降了12.55個百分點，慧智微對此解釋為維持成熟產品市場競爭力，結合產品市場競爭情況及市場供需關系，降低成熟產品的銷售價格。慧智微4G模組的產銷率也的確從2019年的74.11%提升至202年的115.81%，但到了2021年一旦不再虧本賣貨，4G模組的產銷率就馬上又下降到83.21%，由此看來，慧智微該產品的競爭力的確堪憂。

        另外，2020年開始銷售的5G模組毛利率也在2021年從51.02%下降至36.19%，慧智微表示是因為2021年產品結構的變化，以及對2020年高定價產品的降價所致。

        雖然有諸多資本背書，但慧智微何時能盈利，以及產品是否具備足夠的競爭力或許都得打上問號。

《電鰻快報》