《電鰻財經》文/李萬鈞

        5月19日晚間，通光線纜(300265)披露2022年度向特定對象發行A股股票預案，擬募資7.8億元主要投向主投海底電纜業務。《電鰻財經》研究發現，該公司前次募資有超過85%的資金改變投向，包括一個海底電纜項目。此外，該公司業績波動較大且盈利能力并不算高，分紅較少，應收賬款占比較大，這都成為投資者是否買單的重要因素。

        擬募資7.8億元主投海底電纜業務

        據增發預案，通光線纜本次向特定對象發行的股票數量不超過10949萬股，不超過本次發行前公司總股本的30%，新增股份鎖定期為6個月，募集資金總額不超過7.8億元，扣除發行費用后募集資金凈額將用于高端海洋裝備能源系統項目(一期)和補充流動資金。

        據《電鰻財經》測算，按照增發股份上限，通光線纜實際控制人的間接控股比例將從50.09%最低降至38.53%。

        從目前的控股結構看，自然人張強控股通光集團，并通過通光集團持有通光線纜50.09%的股份。這樣的間接控股關系，發揮了關鍵的杠桿效用。

        首先，張強持有通光集團33.72%的股份，為通光集團第一大股東。同時，張強持有通光科技創業園46.32%的股份，為通光科技創業園第一大股東，通光科技創業園持有通光集團28.41%的股份，張強直接及間接合計持有通光集團46.88%股份，由此穩固了控股地位。

        按照通光線纜目前總股本的30%作為發行股數上限，本次向特定對象發行股票將不超過10949萬股計算，本次發行完成后，通光線纜總股本預計將增加至47446.2167萬股，通光集團的控股比例將從50.09%最低降至38.53%，司實際控制人張強的控制力下降，但實際控制地位不變。

        盈利微薄仍持續分紅 應收賬款占比高規模大

        通光線纜專注電線電纜業務，國內最早從事電線電纜的企業之一，在裝備線纜、光纖光纜、輸電線纜等方面擁有多項核心自主知識產權，是國內外領先的電線電纜生產基地。該公司擁有生產海底電纜所需的核心技術--軟接頭技術。

        據了解，通光線纜的高端海洋裝備能源系統項目總投資10億元，共分兩期建設。其中，本次發行募集資金擬投資建設本項目一期工程。

        高端海洋裝備能源系統項目(一期)為新建，總投資額為7億元，擬使用募集資金投入6.2億元。項目產品達產期初步確定為6年，其中項目基礎建設周期為3年，第4年達產35%，第5年達產65%，第6年達產100%。

        通光線纜對本次募投項目抱有很大期望，該公司表示將通過大力開拓海底電纜業務，進一步完善公司技術研發體系，增強市場前沿的技術攻關能力和產品開發能力。

        當前，通光線纜的業績波動較大，且盈利規模較小。據披露，2019年度、2020年度、2021年度，該公司營業收入分別為147590.34萬元、146745.23萬元、192300.84萬元，歸屬于母公司凈利潤分別2709.90萬元、5927.00萬元、4493.70萬元。

        此外，通光線纜應收賬款回收風險也不小。據披露，2019年末、2020年末、2021年末，該公司應收賬款分別為78645.57萬元、69340.78萬元、94354.33萬元，占當期流動資產的比例分別為45.45%、40.03%、52.49%。

        不過，通光線纜歷來重視分紅回報，只是分紅規模不大，最近3年累計分紅金額1990萬元。

        前次募資85%改變投向

        據《電鰻財經》觀察，由于盈利能力較弱和行業變化等原因，通光線纜主營業務穩定性堪憂，該公司前次募資有3個項目的募投資金改變投向，擬使用資金的募資占比超過85%，其中包括海底電纜項目。

        2019年11月，通光線纜發行可轉換公司債券，募集資金總額2.97億元，募資凈額2.898億元。截至2021年12月31日，該公司前次募集資金實際投資項目共變更3個項目，變更金額為2.4437億元，占前次募集資金總額的85.16%。

        其中，高端器件裝備用電子線纜擴建項目原承諾投資額為1.025億元，變更前未使用募集資金進行投資。變更原因是，該公司持續進行裝備線纜的研發創新、技術升級、工藝及設備的改進，但工藝和設備仍需要時間來優化和穩定。另外，雖然民用飛機材料國產化進程在不斷推進中，但推進過程較為緩慢，該公司的產品到正式商用尚需較長的過程。

        第二個改變募投的項目是年產200公里能源互聯領域用中壓海底線纜新建項目，原承諾投資額為6500萬元。變更原因是，該公司綜合利用下屬子公司的技術、生產資源，實現了小長度中壓海底電纜的生產和銷售，但無生產條件，無法取得較大的訂單。另一方面，受市場競爭和項目產品生產量的影響，項目產品毛利率和收益率較低。

        第三個改變募投的項目年產7000公里防火電纜新建項目，原承諾投資額為1.295億元，變更前募集資金已使用4270.15萬元。變更原因是，盡管該項目已經完成主體廠房及配套輔助工程的建設，生產設備逐步增加配置，完成多個小批量訂單。但防火電纜產品市場如軌道交通等行業進入門檻較高，其市場開拓進程較為緩慢。

        通光線纜本次增發能否順利進行?募投項目是否如前次募資一樣戛然而止?《電鰻財經》將繼續關注。

《電鰻快報》