????????繼洽洽食品、三只松鼠、良品鋪子之后，“每日堅果”首創者沃隆食品也要上市了。

????????證監會官網顯示，此前，沃隆食品向證監會遞交了招股書，企業擬沖刺上交所主板，A股休閑食品行業或再添新兵。

“每日堅果”開創者

激烈競爭中痛失頭把交椅

????????沃隆食品成立于2016年，算得上是休閑食品行業的“后起之秀”。公司在國內率先推出了混合型堅果產品“每日堅果”，此后便一炮而紅成功進入大眾視野，獲得了極強的先發優勢，也吃盡了行業紅利。

????????然而，好景不長。由于產品可復制性較強且缺乏護城河及專利等相關限制，在“每日堅果”爆紅之后，市場上當即涌現出了一批以三只松鼠、洽洽食品、良品鋪子等為代表的效仿者。在激烈的市場競爭中，已走過產品紅利期、先發優勢漸失的沃隆食品也慢慢敗下陣來。

????????招股書顯示，2019~2021年，沃隆食品混合類堅果的銷售收入分別為10.68億元、7.53億元和8.30億元，后兩年的同比增速分別為-29.50%和10.20%。相比之下，在單獨披露每日堅果銷售收入的兩家可比公司——三只松鼠和洽洽食品中，2021年，三只松鼠的每日堅果銷售額超10億元，位列天貓混合堅果品類TOP1;洽洽小黃袋每日堅果全年銷售額近10億元，小藍袋益生菌每日堅果全年銷售額超1億元。

????????而在市占率方面，據前瞻產業研究院數據顯示，2019年及以前，沃隆食品在混合堅果行業的市場份額最高，2019年其市場份額達13%，位居行業第一;2020年，三只松鼠市場份額為10.2%，排名第一;2021年，洽洽食品的市場份額為9.7%，位居第一。

????????不僅如此，在整體業績規模方面，沃隆食品也逐漸與競爭對手們拉開了距離。

????????招股書顯示，2019~2021年，沃隆食品分別實現營收11.65億元、8.89億元和11.08億元，位列同行可比公司末位，后兩年同比增速分別為-23.65%和24.57%，2020年也處于墊底位置。同時段內，公司實現歸母凈利潤1.31億元、0.89億元和1.20億元，僅高于來伊份;后兩年同比增速則分別為-32.33%和34.48%，整體也處于行業中偏下的位置。

????????數據來源：機會寶

難逃“大單品”困境

渠道、研發有待加強

????????創業容易守業難。曾經風頭無兩的“堅果大隊長”如今落得如此局面，與它依賴單一爆品每日堅果、銷售渠道不足有著很大的關系。

????????一方面，在產品上，招股書顯示，在2019`2021年間，沃隆食品的混合堅果產品即“每日堅果”依然是企業最主要的收入來源，相關年度內的收入占比分別高達92.14%、85.73%和75.74%，雖逐年下降但至今仍然較高，而別的產品還暫時不足以為其提供足夠的業績支撐。

????????與此同時，機會寶注意到，據前瞻產業研究院數據，自2015至2021年，我國混合堅果行業市場規模的同比增速還在不斷下降，截至2021年末，已經由2015年的400%降至16%。

????????此外，我們還發現，在主力產品每日堅果面對大量同質化競爭節節敗退的同時，每日堅果及沃隆食品的另一個主營產品——烘焙食品的產品售價也在逐年下降。

????????招股書顯示，2019~2021年，混合堅果的平均售價分別為11.01萬元/噸、10.90萬元/噸和10.90萬元/噸，后兩年增長率分別為-0.94%和-0.04%;烘焙食品的平均售價分別為18.10萬元/噸、3.83萬元/噸和3.40萬元/噸，后兩年的降幅分別為78.84%和11.17%。而且，除了上述兩大類產品之外，公司剩余主營產品的平均售價在2021年也均有所下滑。

????????產品售價的下滑也直接影響到了毛利率。招股書顯示，除了混合堅果和每日果干之外，2021年，沃隆食品所有單品的毛利率相較2020年都有一定幅度的下滑。

????????值得注意的是，近年來，沃隆食品似乎并沒有將太多的重心放在研發上，截至2021年末，公司不論是研發投入還是研發占比依然都遠低于同行業平均水平，甚至處于墊底位置。

????????數據來源：機會寶

????????而在渠道方面，沃隆食品主攻線下，主要依靠經銷商進行產品銷售。2019~2021年，公司經銷模式收入占主營業務收入的比例分別為 78.14%、62.94%及 60.87%，相應的銷售收入分別為9.06億元、5.53億元和6.67億元。對2020年線下整體銷售收入下滑的情況，沃隆食品曾表示，“2020年度受新冠肺炎疫情影響，公司線下渠道收入下降明顯，同比減少34,395.14萬元，降幅為35.94%，從而導致公司營收規模下降明顯”。

????????而在線上，沃隆食品的表現還是不錯的。數據顯示，同時段內，沃隆食品線上渠道主營業務收入分別為2.02億元、2.65億元和3.59億元，復合增長率為33.17%。

????????但是，不論是線上還是線下渠道，沃隆食品都不具備絕對優勢。在線上，三只松鼠作為堅果電商時代開拓者，2021年第三方電商平臺營收高達64.79億元;而在線下，沃隆尚未有線下直營店，良品鋪子截至2021年已有2974家線下門店。

????????對此，沃隆食品也表示，未來，在線上，公司將在原有“平臺代銷+自營店鋪”的銷售模式上新增“社交電商”布局，通過達人帶貨、店鋪直播、人群運營、新媒體投放、平臺資源采買、站內流量投放等線上營銷渠道，提升公司線上銷售能力;在線下，公司也將對渠道的深度和廣度作出進一步延伸。

兩大創始股東先后退股

家族式企業內控有待加強

????????除了這些業務上的問題之外，機會寶還發現，在公司設立時，沃隆食品共有三位原始股東，分別是楊國慶、黃緒鋒和張立業，三人分別持股65%、20%和15%。但是，在公司成立后，黃緒峰、張立業分別在2019年2月和2020 年 10 月先后退股，如今只留楊國慶一股獨大，持股比例高達89.10%。與此同時，隨著楊國慶的兒子楊仕語、姐姐楊丹、楊靖以及弟弟楊國榮先后入股，沃隆食品也正式變為家族式企業。

????????值得一提的是，在張立業退股后一年的2021年10月，沃隆有限就完成了股份制改制，并在同年12月官宣將由中信證券為其進行IPO輔導。

????????同時，或許是受股權結構的影響，報告期內，沃隆股份在財務內控方面也存在著一些問題。

????????招股書顯示，報告期內，沃隆食品曾因日常經營需要，直接向關聯方進行進行資金拆借。與此同時，公司還存在著大量員工未繳納住房公積金與社保的情況。

????????而據相關輔導報告，自2021年12月4日至2022年5月10日，沃隆食品共開展了2期輔導工作，中信證券在輔導過程中發現的問題主要就是部分股東退出的合理性及定價依據問題還有生產經營過程中產生的合規性問題。

《電鰻快報》