行業主題基金業績嚴重分化、偏離業績比較基準，以及一些基金押注細分行業等問題均大幅提高了基民擇基的難度。基民如果想投資主題基金，需要對所投資基金的底層行業有一定的了解

        “我買的醫藥主題基金今年虧損超過10%，為什么別人買的醫藥主題基金卻是賺錢的?”基民張楊(化名)頗為不解，“都是因為看好醫藥行業的長期發展空間而買入，但結果的差別為何這么大?到底應該如何選擇基金?”

        張楊的困惑道出了不少基民的心聲。上海證券報記者梳理發現，醫藥主題基金業績首尾差距已超過50個百分點，多只基金的收益率與業績比較基準偏離幅度較大。事實上，不只是醫藥主題基金，半導體、新能源主題基金等也出現類似的情況。

        同一個投資主題緣何不同命運?進一步梳理發現，一些行業主題基金押注二級細分行業，持倉頗為集中，導致基金凈值劇烈波動。在業內人士看來，上述操作行為均大幅提高了基民擇基的難度，單純通過基金名稱不能幫助基民作出正確的投資選擇。

        持倉有別導致業績分化

        同一主題基金業績分化十分明顯。以Choice界定的醫藥主題基金為例，從整體來看，截至12月8日，醫藥主題基金今年以來平均下跌17.41%。其中，9只基金收益率為正，10只基金虧損超過30%。

        具體而言，收益領先者如紅土創新醫療保健股票，今年以來收益率為14.11%。收益落后者如前海開源醫療健康A，今年以來虧損37.47%。

        收益差距較大的背后是持倉的差別。以紅土創新醫療保健股票基金為例，重倉持有多只中藥股，截至三季度末，該基金前十大重倉股包括康緣藥業、以嶺藥業、新天藥業、萊茵生物、華潤三九、特寶生物、中船防務、佐力藥業、福瑞股份、中遠海能。

        前海開源醫療健康混合則重倉持有多只CXO概念股、醫美概念股。截至三季度末，該基金前十大重倉股包括邁瑞醫療、片仔癀、藥明康德、愛美客、貝泰妮、愛爾眼科、益豐藥房、凱萊英、九洲藥業、澳華內鏡。

        除了醫藥主題基金，新能源、半導體等主題基金業績分化也很大。具體來看，截至12月8日，新能源主題基金今年以來業績首尾相差50個百分點以上，半導體主題基金業績首尾相差也超過40個百分點。

        上海證券基金評價研究中心業務負責人劉亦千認為，主題基金業績分化較大主要有兩個原因：一是對主題的定義不一致，二是基金管理人帶來的主動管理風險。

        “今年有不少主題基金業績分化較大，讓基民不得其解，這主要是因為一些行業產業鏈很長，涉及眾多子行業，而不同子行業景氣度和業績增速存在較大的差異。基金經理由于投資策略及持股集中度的不同，重倉了同一主題下的不同子行業的股票，就會導致很大的業績差異。”格上富信產品經理張懷若舉例道，同樣是醫藥主題的基金，今年重倉了中藥、醫療器械概念的基金就比重倉了CXO、醫藥消費概念的基金收益高。

        多只基金跑輸業績比較基準

        對于基民而言，業績比較基準是重要的參考指標，同時，能否跑贏業績比較基準，也是衡量基金經理管理能力的重要參考指標。記者梳理發現，多只今年以來業績墊底的行業主題基金大幅跑輸業績比較基準。

        例如，前海開源醫療健康混合的業績比較基準為：中證醫藥衛生指數收益率×50%+恒生醫療保健指數收益率×30%+中證全債指數收益率×20%。Choice數據顯示，截至12月8日，今年以來前海開源醫療健康混合的業績比較基準為-14.39%，而前海開源醫療健康A的收益率為-37.47%。

        類似的還有，大成健康產業混合的業績比較基準為：申萬醫藥生物行業指數× 80%+中證綜合債券指數× 20%。Choice數據顯示，截至12月8日，今年以來大成健康產業混合的業績比較基準為-13.31%，而大成健康產業混合A的收益率為-30.72%。

        劉亦千認為，業績比較基準是基金最基本的要求，超越業績比較基準的程度和穩定性是基金嚴格履行基金合同基礎上專業能力的體現。基金投資組合不可能與基準完全一致，所以短期出現負偏離能夠理解。但長期呈現負的超額收益，大多數有以下因素決定：一是基金的資產配置或行業結構可能偏離基準的約束，出現較大的額外風險暴露;二是基金管理人綜合投資能力相對較弱。

        基煜研究的看法也較為相似：“基準收益率可以作為評價基金的核心因素，同時需要注意超額收益的穩定性。有些基金經理可能在某一階段有亮眼表現，但在其他階段又大幅跑輸業績比較基準。”

        除了跑輸業績比較基準，多只基金押注細分行業，導致基金凈值劇烈震蕩。以大摩健康產業混合A為例，單日基金凈值曾上漲9.98%，也曾下挫近5%。從大摩健康產業三季度末持倉來看，幾乎是清一色的CRO概念股。

        一些基金雖然名稱中并未標注所投行業主題，但從實際持倉來看，儼然已成為行業主題基金。例如，鵬華滬深港新興成長混合前十大重倉股主要集中在新能源行業，重倉持有儲能、光伏板塊，基金凈值波動也較為劇烈，如8月31日，基金凈值下跌9.46%。

        在業內人士看來，如果基金押注細分行業，會導致基金凈值波動較大，最終影響基民持有體驗，容易促成基民追漲殺跌的行為。“極端的押注本質上是想提高對基民的吸引力，但基民購買行業主題基金，看中的是整個大行業的發展空間以及基金經理的選股能力。基金如果選擇押注細分行業，和細分行業ETF有什么區別。再說了，ETF的費率相對更為低廉。”

        名稱會誤導擇基須謹慎

        行業主題基金業績嚴重分化、偏離業績比較基準，以及一些基金押注細分行業等問題均大幅提高了基民擇基的難度。基民遇到的這些難題究竟如何解決?

        從基金公司角度來看，中歐基金董事長竇玉明表示，很多基金的名字無法直接體現基金投資的實際內容，因此今后要把基金名字變為所見即所得。同時，基金公司應對基金的業績基準進行明確定義，這要求基金經理和風險控制團隊不斷地跟蹤業績比較基準。

        滬上某基金公司營銷總監建議，基金公司應當定期向基民講清楚基金的具體投資方向、基金經理持倉特點等要素，幫助基民充分了解基金的風險。“行業主題基金的名字往往較為相似，對于大多數基民來說，甄別起來比較困難，所以基金公司一定要講清楚，不能說一套做一套。”

        從投資者端來看，劉亦千直言，單純通過基金名稱已遠遠不能匹配基民的精細化投資需求，基民還需要結合基金業績比較基準和投資范圍、基金的實際投向和所體現出來的投資風格、風險收益特征等進行仔細衡量。

        在基煜研究看來，相比于采取均衡配置策略的基金，持倉以主題行業為核心的基金凈值波動會更大。基民如果想投資主題基金，需要對所投資基金的底層行業有一定的了解，包括行業未來的發展空間、當前估值水平等，在認可行業未來的投資潛力后，選擇流動性較好、任職基金經理選股能力強的基金，并可以考慮以定投的方式進行投資。

《電鰻快報》