盛邦安全成功過會拿到科創板上市門票，但毛利率奇高、研發費率偏低、上半年業績遇冷等隱憂同步顯現。

        上海證券交易所科創板上市委員會 2022 年第 112 次審議會議于 27 日召開。審議結果顯示，遠江盛邦(北京)網絡安全科技股份有限公司(首發)符合發行條件、上市條件和信息披露要求。

        3 個月前，盛邦安全針對上交所關注的主要業務及產品、行業競爭狀況、技術先進性、銷售模式、資金流水和財務內控、應收賬款和現金流等 18 個問題回復首輪問詢。本次上會，上證所上市委重點關注盛邦安全全年業績預測依據、與客戶合作所涉合規問題等內容。

        作為專注于網絡空間安全領域的企業，成立于 2010 年的盛邦安全主營業務為網絡安全產品的研發、生產和銷售，并提供相關網絡安全服務。

        從財務數據來看，盡管研發投入相對有限，盛邦安全營收及毛利率增速仍高于同行業可比公司，在安全領域細分市場排名靠前。沖刺上市前夕，盛邦安全連續三年大手筆分紅，并暴露出個人卡收付款、資金關聯拆借、購銷數據矛盾等不規范行為，上市之路充滿考驗。

        高毛利下由盈轉虧

        盛邦安全延續多年的業績高增長，在今年戛然而止。2019 年 -2021 年(下稱報告期內)，盛邦安全分別實現營收 1.07 億元、1.52 億元和 2.03 億元，年均復合增長率達 37.77%;同期歸母凈利潤分別為 0.18 億元、0.31 億元、0.48 億元，年均復合增長率高達 62.49%。

        進入今年，盛邦安全由盈轉虧，上半年收入 0.66 億元，同比降幅為 3.94%;歸母凈利潤為 -0.10 億元。仍對全年業績保持樂觀，預計 2022 年可實現營收為 2.34 億元 -2.45 億元，歸母凈利潤區間為 0.39 億元 -0.48 億元。

        這也引來上證所科創板上市委員會關注，要求盛邦安全說明依據，補充今年經營數據情況，以及保薦代表人說明對公司今年收入尤其是新增客戶收入、第四季度收入、綜合性廠商收入真實性及商業實質的核查過程及結論。

        成本端方面，上半年盛邦安全業務規模擴張、自主品牌建設推進，發行人營銷體系人員數量擴充，由職工薪酬、市場推廣費、業務招待費及折舊與攤銷等項目組成的銷售費用增長 14.45%，顯示銷售推廣對業績持續增長的驅動力(3.210, 0.00, 0.00%)減弱。

        隨著營業收入增加，盛邦安全毛利率一路走高，報告期內分別為 76.93%、75.59% 和 78.81%，遠高于毛利率均值分別為 70.94%、68.36% 和 66.61% 的同期同行業可比公司。

        盛邦安全研發投入逐年增大，但研發費率并不算高，報告期內研發投入金額分別為 0.15 億元、0.25 億元、0.39 億元，占各期營業收入比例分別為 13.93%、16.38%、19.11%，明顯低于同行業可比公司研發費用率均值分別為 20.85%、21.43% 和 23.62%。

        研發投入略顯吝嗇，盛邦安全在細分市場排名存在跌落風險。漏洞檢測產品、硬件 WAF 產品是盛邦安全代表性產品，去年收入占比分別為 18.92%、16.16%。在規模達 2.25 億美元的響應與編排軟件市場，盛邦安全去年以 5.6% 市場占有率排名第 3，而在硬件 WAF 市場排名略微落后，僅以 5.7% 市場占有率排名第五，且近年市場份額與排名低位波動。

        一邊分紅一邊募資

        存在使用個人賬戶進行收付款項，與關聯方、第三方進行資金拆借行為等情形，盛邦安全內控問題也是上證所注重的核心問題之一。

        個人卡收付款方面，2019 年至 2021 年 4 月盛邦安全總體流入金額為 1631.36 萬元，總體流出金額為 1685.73 萬元，來源包括向供應商支付采購服務款后轉入、資金拆借、支付薪酬、員工歸還資金等多種方式，用途則為支付職工薪酬、市場推廣費、資金拆借等。

        資金拆借方面，盛邦安全湖南子公司少數股東劉靜于 2019 年度累計拆借 88.42 萬元，于 2021 年 12 月補充確認;上海子公司少數股東任高鋒報告期內陸續拆入資金筆數較多、時間跨度較長，最終商定以發行人會計師審定數據確認為 67.90 萬元，并于 2022 年 6 月歸還。

        為了將部分公司公賬資金轉到個人賬戶，用于支付員工薪酬、未開票成本費用支出等事項，自稱 “ 主觀上不存在通過虛開發票以騙取國家稅款的目的 ” 的盛邦安全，曾存在取得供應商虛開發票的情形，后續自行補繳相應事項涉及的增值稅、個人所得稅，以及稅收滯納金。

        面對報告期內第一大客戶奇安信(65.470, -0.18, -0.27%)，盛邦安全提供的采銷數據存在出入，并存在客戶變競爭對手的風險。盛邦安全招股書顯示，2019 年向奇安信銷售金額為 0.17 億元，與奇安信發布的盛邦安全 0.26 億元采購金額相比差距超 1/3。對此，盛邦安全的解釋是 “ 主要系公司收入確認政策與奇安信成本確認政策存在差異所致 ”。

        成立于 2014 年的奇安信同樣聚焦網絡空間安全市場，向政府、企業用戶提供新一代企業級網絡安全產品和服務。報告期內通過向奇安信提供安全產品組件獲得收入分別占收入比重的 15.64%、11.02% 及 11.07%。

        不僅如此，盛邦安全在大客戶前的話語權優勢趨弱，從公司為保持長期穩定合作，對奇安信等市場地位比較高、資金實力較強的客戶給予較為寬松的付款政策，從 “ 收到增值稅專用發票之日起 60 天內支付貨款 ” 變動為 “ 收到增值稅專用發票之日起 120 天內支付貨款 ” 可見一斑。

        在首輪問詢中，上交所曾指出盛邦安全在前五大收入客戶中存在 “ 背靠背 ” 付款條件，這一不利條款增大回款與履約風險。“ 背靠背 ” 條款一般是指，在本合同關系中負有付款義務的一方，以其獲得在另一合同關系中負有付款義務一方的款項，作為其支付本合同關系項下款項的前提條件。

        盛邦安全與公安部第一研究所的合作也引來上證所上市委關注，雙方合作主要基于網絡攻擊阻斷系統即網盾 K01，銷售模式包括直接對外銷售(發行人直接與市場客戶簽署銷售合同)和與公安部第一研究所合作銷售(公安部第一研究所與市場客戶簽署銷售合同，然后再與發行人簽署采購合同)兩種模式。

        上證所上市委要求說明盛邦安全所獲得授權涉及數據是否可以用于商業用途，授權和合作是否符合相關規定，是否需取得必要的同意或批準;K01 業務是否對該研究所存在重大依賴，業務采購和應用數據是否合規或存在重大風險。

        招股書顯示，盛邦安全近年來進行了三次分紅，2020 年 -2022 年上半年分紅金額分別為 1315.75 萬元、1695.57 萬元和 1695.57 萬元。值得注意的是，分紅期間正值公司現金流吃緊，2019 年 -2022 年上半年經營活動產生的現金流量凈額分別為 717.91 萬元、4，175.89 萬元、2，437.95 萬元、-694.27 萬元。

        本輪沖刺科創板 IPO，盛邦安全擬發行不超過 1888.00 萬股，占發行后總股本的比例不低于 25.00%;募集資金 5.65 億元，用于網絡空間地圖項目、工業互聯網安全項目、數字化營銷網絡建設項目、研發中心建設項目和補充流動資金。

        身處風口上的網絡安全市場，盛邦安全一只腳已然邁入上市大門，正經歷一覽無余的放大鏡式審視，唯有擁抱資本尋求轉變，講好細分市場新故事，方能激發潛在的增量市場，探索網絡安全發展的可能。

《電鰻快報》