跨境電商的蓬勃發展讓相關物流公司迎來了史無前例的發展機遇，但隨著大小企業紛紛入局，高成本、低毛利也成了諸多業內企業的夢魘。

        近日，證監會官網顯示，跨境電商物流第一梯隊企業燕文物流將于明日(1月18日)正式上會，沖刺深主板。

        毛利率不到6%

        一單專線虧0.36元

        和諸多參與者一樣，毛利率同樣是燕文物流的“命門”。

        成立于1998年的燕文物流是我國跨境電商物流行業的老兵，也是國內跨境電商的見證和參與者。經過多年的發展，燕文物流已經成功躋身行業第一梯隊，營收體量也達到了90億元(數據源于運聯智庫，非招股書數據)。

        但是，燕文并非是行業中的龍頭老大。在運聯智庫發布的《2021中國跨境電商物流TOP30》榜單中，以2021年各企業的營收為基準，縱騰集團(云途、谷倉)以186億元的營收居榜首，阿里入股的遞四方(4PX)以124億元營收排第三，而燕文物流則位列第四。

        除了同處于第一梯隊的縱騰及遞四方外，身處“大行業、小企業”特征明顯的跨境電商物流行業，燕文物流還面臨著三態股份等區域性跨境物流服務企業、以順豐、四通一達為代表的國內快遞企業以及以華貿物流、中國外運為代表的貨代企業等的沖擊。

        如此激烈的行業競爭之下，價格戰已經避無可避，但高企的成本卻不會因此而降低分毫，而這樣的直接后果便是低得不能再低的毛利率。

        招股書顯示，2018~2021H1，燕文物流分別實現營收28.69億元、41.51億、62.18億元和31.9億元，但其毛利卻分別僅為1.01億元、1.53億元、3.40億元和1.68億元，對應的綜合毛利率為3.54%、3.69%、5.47%和5.28%，主營毛利率則為3.48%、3.68%、5.47%和5.27%，低于可比公司平均水平。

        具體到各項業務中來看，以往年毛利貢獻度最高的國際快遞全程業務為例，在該項業務中，除了國際商業快遞產品外，剩余標準類產品及專線類產品的毛利率都在10%以下，且營收占比較高的專線類產品在2021上半年還出現了毛利率為負的情況，為-0.85%。

        反映到票均收入及成本上，數據顯示，燕文物流的專線類產品票均收入為42.10元，票均成本為42.46元。也就是說，彼時的燕文物流每做一單專線業務就虧損0.36元。

        對此，燕文物流也坦言，“一方面，2021年以來受疫情影響，航空運力供給持續緊張，航空運價繼續上漲，特別是二季度上漲較快，導致公司專線類產品的票均成本增加;另一方面，由于專線產品為公司及同行業公司重點拓展的戰略產品，市場競爭較為激烈，公司為繼續擴大市場份額，仍保持了具有市場競爭力的價格策略，導致2021年1-6月公司專線類產品出現戰略性虧損”。

        值得一提的是，機會寶發現，在低毛利的困境之下，燕文物流控費降本的趨勢也比較明顯。

        招股書顯示，2018~2021上半年，燕文物流的期間費用分別為7878.49萬元、11982.96萬元、14018.32萬元和 9184.23萬元，分別占同期營業收入的 2.75%、2.89%、2.25%和 2.88%，基本處于可比公司末位。

        數據來源：wind，機會寶

        具體到各細分費用中，招股書顯示，除了研發費用率稍高于同行業平均水平外，公司銷售費用率及管理費用率都遠低于同行業可比公司均值。以管理費用率為例，報告期內，燕文物流的管理費用率分別為1.35%、1.44%、0.98%和 1.52%，而同時段內可比公司平均值則分別為5.44%、4.68%、4.62%和4.57%。

        第一大客戶為菜鳥

        關聯方位列前五大客戶名單

        燕文物流的問題還遠不止此。

        在客戶層面，燕文物流的客戶以電商平臺客戶為主(報告期內公司來自電商平臺客戶的收入占比分別為 25.96%、46.38%、47.18%和48.94%)，其中，菜鳥為公司最主要的電商平臺客戶之一，也是公司在2021上半年的第一大客戶，彼時的收入貢獻度為24.70%。

        但是，菜鳥本身由阿里巴巴控股(阿里巴巴通過中間持股實體間接持有菜鳥67%股權)，而阿里巴巴在此前也曾入股過遞四方等多家物流企業。就以遞四方為例，遞四方官網顯示，2016年，公司獲得阿里巴巴集團旗下菜鳥網絡的億級戰略投資，成為阿里巴巴買全球賣全球戰略的重要合作伙伴與物流服務提供商;2018年，公司獲得阿里巴巴集團的新一輪投資，公司也是至今為止阿里巴巴集團唯一投資的一家跨境電商物流企業。

        不僅如此，天眼查數據還顯示，截至目前，菜鳥依然是遞四方的第一大股東，持股比例45%。

        此外，在燕文物流的前五大客戶名單中，還出現了其關聯方派送翼的身影。

        據悉，派送翼成立于2019年10月，主要從事國際/國內貨物運輸代理、裝卸搬運、倉儲等業務。2020年10月，燕文物流為了快速加強公司在北美地區的物流網絡建設，正式增資入股派送翼(目前持股28.43%)，與派送翼在境外派送、進口清關等業務領域進行合作。

        2020及2021上半年，燕文物流曾向派送翼提供過美國的境外派送服務，所涉交易金額分別為2673.23萬元和5117.22萬元，對應銷售毛利額分別為3.66萬元、15.13萬元，毛利率分別為0.14%和0.30%，低于對應期間公司國際全程業務毛利率5.18%及2.65%。對此，燕文物流表示，這主要是由于公司僅向派送翼提供目的國境內派送業務，環節單一所致。

        不僅如此，機會寶還發現，在上述年度內，燕文物流還曾向派送翼采購加拿大、美國地區的境外派送和美國地區的進口清關服務，所涉金額分別為76.54萬元和743.80萬元。

《電鰻快報》