????????《電鰻財經》文 / 楊力

????????楚天龍(003040.SZ)的大股東康佳集團繼續減持上市公司股份，其持股已經從2022年年初的18%左右下降到目前的14%左右，未來還將繼續減持約6%。近年來，楚天龍的核心產品智能卡的市場增長緩慢，該公司的應收賬款余額快速攀升，近期創造的利潤并沒有轉化成“真金白銀”。

????????業績大增 大股東卻減持不斷

????????2月4日，楚天龍股份有限公司(以下簡稱此)發布公告，該公司收到持股5%以上股東康佳集團股份有限公司(以下簡稱康佳集團)出具的《股份減持告知函》，康佳集團于2022年11月10日-2023年01月30日通過大宗交易方式減持公司股份492萬股，占公司總股本的1.07%。

????????1月17日，楚天龍發布公告，持有該公司股份6597萬股(占公司總股本比例14.31%)的股東康佳集團計劃在6月30日之前以大宗交易方式合計減持公司股份不超過2767萬股(即不超過公司總股本比例6%)。

????????《電鰻財經》注意到，從2022年年初，康佳集團就一直在減持其持有楚天龍的股票。當時康佳集團持有楚天龍股份8400萬股，占該公司總股本比例18.22%。

????????截至2022年第三季度，康佳集團是楚天龍的第二大股東，持有該公司6935萬股，持股比例為15.04%。楚天龍的第一大股東是鄭州翔虹灣企業管理有限公司，持有楚天龍2.1億元，持股比例為45.54%。

????????作為楚天龍的第二大股東，康佳集團為何一直在執著地減持該公司的股票?而且，在康佳集團開始減持之前，該公司的第四大的興港融創創業投資、第六大的民生證券投資、第八大的龍興投資和第九大的龍翔投資，已分別減持了201.2萬股、244.9萬股、149.55萬股和161.25萬股，合計為756.9萬股。

????????楚天龍發布的2022年的業績預告顯示該公司實現了較快的業績增長，報告期內，楚天龍實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為14500萬元-19500萬元，比上年同期增長了131.09%-210.78%;同期扣非后凈利潤為14000萬元-19000萬元，比上年同期增長132.09%-214.97%。

????????楚天龍實現了較快的業績增長，但實際上該公司的業績增長可能就是“賠本賺吆喝”。2022年前三季度，楚天龍實現營業收入12.4億元，同比增長了45.98%;實現扣非前和扣非后凈利潤分別為1.25億元和1.2億元，同比分別增長了359.04%和474.49%。然而，值得注意的是，同期楚天龍的經營活動產生的現金流量凈額為-3.2億元。

????????截至2022年第三季度末，楚天龍有貨幣資金6.4億元，而同期的應收賬款賬面價值為10億元。

????????主業發展緩慢 經營“賠本賺吆喝”?

????????2021年3月份，楚天龍登陸A股市場。年報顯示，該公司專注于數字安全、智能硬件、智慧政務、智慧金融、智慧檔案、系統集成及運營服務等領域，構建起以多領域高端智能卡產品、數字人民幣硬錢包等嵌入式軟件和數字安全產品為基礎，以智能終端(含數字人民幣發行/受理設備及升級改造)、軟件平臺及運營服務一體化解決方案為延伸的業務體系。

????????2022年上半年，該公司來自智能卡的收入占比為73.6%，智能終端的收入占比為4.4%，軟件及服務的收入占比為18.66%，其他業務的收入占比為3.34%。

????????由此可見，楚天龍有超七成收入來自智能卡。而近年來，智能卡市場增長緩慢。根據ICMA發布的《2018年全球卡市場統計報告》顯示，2018年全球智能卡出貨量達368億張，較2017年僅上漲2%。而根據ICMA當時預測，預計到2022年全球智能卡出貨量為384億張，2018-2022年的年均復合增長率只有1.07%。

????????實際情況比ICMA預測的更加不樂觀。目前智能卡行業已進入發展成熟期，據歐洲智能卡行業協會數據，2021年全球智能卡出貨量為95.05億張，同比減少0.37%;產品結構方面，2021年全球電信SIM卡出貨量為49億張，占出貨總量的51.83%;其次是金融IC卡，出貨量為32.5億張，占比33.39%，證件卡及其他占比14.78%;下游應用方面，電信SIM領域的應用占比約54%的份額，金融領域近30%，政府和居民健康相對占比較小，為4.5%。

????????從全球智能卡芯片市場規模來看，據統計，2021年全球智能卡芯片市場規模為32.29億美元，較2020年略有下降，同比減少3.61%。

????????此外，值得注意的是，在國內市場上，整體來看，社保領域和金融支付等領域正在逐步數字化、電子化，而這一發展趨勢在將來會導致智能卡產品需求增長進一步受限。

????????楚天龍希望在其第二大業務上發力。2022年上半年，該公司軟件及服務的收入增長了44.74%。但奈何該項業務的毛利率太小且出現大幅下降。該業務2021年毛利率卻只有14.57%，相較2020年大幅下跌了27.74個百分點，直接拉動該公司整體毛利率下滑7.74個百分點。

????????由此可見，楚天龍的第一大業務發展受阻，第二大業務難挑大梁，2022年其凈利潤實現了大幅增長，但沒有轉化成“真金白銀”。這或許是其大股東在其業績大幅增長的情況下還要執意減持的原因之一吧!

????????從2019年至2021年，楚天龍的扣非后凈利潤分別為1.19億元、0.93億元和0.6億元，同期增速分別為33.47%、-22.43%和-34.92%。

????????2020年和2021年，該公司的研發投入金額為7842萬元和8588萬元，同期研發投入占營業收入的比例分別為7.65%和6.56%。2022年前三季度，該公司的研發費用為7328萬元，同比增長了19.1%。

《電鰻快報》