饒是潮流零售“獨(dú)角獸”KK集團(tuán)，也難逃“擴(kuò)張、虧損”的怪圈。

        聯(lián)交所官網(wǎng)顯示，KK館、X11、調(diào)色師的母公司KK Group Company Holdings Limited(以下簡(jiǎn)稱“KK集團(tuán)”)于近日再次遞表港交所，沖刺主板IPO.

        倍速增長(zhǎng)戛然而止

        虧損81億后扭虧為盈

        和名創(chuàng)優(yōu)品等同行企業(yè)一樣，虧損問題也是懸在KK集團(tuán)頭上的達(dá)摩克里斯之劍。

        據(jù)悉，KK集團(tuán)創(chuàng)立于2015年，是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的潮流零售企業(yè)之一(據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，以GMV計(jì)，2021年，公司是國(guó)內(nèi)第三大潮流零售市場(chǎng)參與者，市占率約為1.8%，國(guó)內(nèi)潮流零售市場(chǎng)CR5約為14.9%)，旗下?lián)碛蠯KV、THE COLORIST(調(diào)色師)、X11和KK館四大零售品牌，目前共有707家門店，遍及國(guó)內(nèi)31個(gè)省市以及印尼的13個(gè)城市。

        急速擴(kuò)張之下，KK集團(tuán)的營(yíng)收規(guī)模也在成倍增長(zhǎng)。同花順I(yè)Find數(shù)據(jù)顯示，2019~2021年，KK集團(tuán)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.64億元、16.46億元和35.24億元，分別同比增長(zhǎng)198.59%、254.92%和114.10%。但是，到了2022年，KK集團(tuán)的極速增長(zhǎng)之路便戛然而止。招股書顯示，截至2022年前十個(gè)月，KK集團(tuán)共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30.67億元，同比增速僅1.6%。

        這還不是最主要的。相比于增速放緩的營(yíng)收，持續(xù)虧損才是KK集團(tuán)的“命門”。

        數(shù)據(jù)顯示，2019~2021年，KK集團(tuán)的歸母凈利潤(rùn)規(guī)模分別為-5.14億元、-20.16億元和-56.26億元，三年累計(jì)虧損超81億元，這樣的狀況直到2022年才有所緩解。招股書顯示，截至2022年10月31日，KK集團(tuán)共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.89億元，成功扭虧為盈。

        值得一提的是，對(duì)于持續(xù)的虧損，KK集團(tuán)在招股書中部分歸因于可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允價(jià)值的變動(dòng)，而這種變動(dòng)導(dǎo)致的虧損往往不足為懼。不過，機(jī)會(huì)寶發(fā)現(xiàn)，就算剔除相關(guān)影響，也仍然改變不了KK集團(tuán)2019~2021年虧損的事實(shí)。

        招股書數(shù)據(jù)也顯示，2019~2021年，在剔除按公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融負(fù)債的公允價(jià)值變動(dòng)(包括普通股的贖回負(fù)債以及可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股)之后，KK集團(tuán)的年內(nèi)凈虧損依然分別為7695.1萬元、1.71億元和3.04億元，就連已經(jīng)成功扭虧的2022年前十個(gè)月，相關(guān)經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)也變成了-2.54億元。

        這在同行業(yè)中其實(shí)并不罕見。就以公司主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之一名創(chuàng)優(yōu)品為例，IFind數(shù)據(jù)顯示，2019~2022年，名創(chuàng)優(yōu)品分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收99.44億元、92.68億元、90.72億元和100.86億元，規(guī)模并不算小。但是，2019~2021年間公司的歸母凈利潤(rùn)規(guī)模卻分別為-2.91億元、-2.62億元和-14.15億元，直到2022年才成功扭虧，為6.38億元。

        高額銷售費(fèi)用吞噬利潤(rùn)

        存貨管理水平有待提升

        巨額虧損的背后，是KK集團(tuán)營(yíng)收放緩大前提下高企的銷售費(fèi)用。

        單從報(bào)表項(xiàng)目及相關(guān)指標(biāo)來看，2019~2022年前十個(gè)月，在剔除營(yíng)業(yè)成本之后，KK集團(tuán)的銷售毛利額分別為1.26億元、5.00億元、13.24億元和12.19億元，對(duì)應(yīng)的銷售毛利率也分別達(dá)到了27.14%、30.36%、37.56%和39.7%，均為正值且呈現(xiàn)出逐年上升的態(tài)勢(shì)。但是，在扣除期間費(fèi)用之后，公司的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)便成了負(fù)值，經(jīng)營(yíng)虧損分別為8857.4萬元、1.43億元、2.38億元和1.60億元。

        更進(jìn)一步，在期間費(fèi)用所涉的相關(guān)報(bào)表項(xiàng)目中，銷售及分銷開支又是其中占比最高的一個(gè)，報(bào)告期內(nèi)相關(guān)數(shù)值分別高達(dá)1.11億元、3.95億元、10.97億元和10.49億元，對(duì)應(yīng)的銷售費(fèi)用率分別為24.02%、24.01%、31.14%和34.22%，高于名創(chuàng)優(yōu)品等同行業(yè)可比公司。

        數(shù)據(jù)來源：同花順I(yè)Find，機(jī)會(huì)寶

        至于銷售費(fèi)用高企的原因，則與公司極速擴(kuò)張之下不斷上漲的租金費(fèi)用有關(guān)。

        招股書顯示，在KK集團(tuán)近幾年的銷售及分銷開支中，折舊及攤銷是所有明細(xì)科目中占比最高的一個(gè)，2019~2022前十個(gè)月間分別為37.1%、50.5%、40.5%和45.6%。而折舊及攤銷的對(duì)象，又是各個(gè)門店的固定資產(chǎn)及使用權(quán)資產(chǎn)。這里需要指出的是，所謂使用權(quán)資產(chǎn)，一般是租賃負(fù)債的對(duì)應(yīng)科目，用來核算租賃資產(chǎn)。即，在資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)端確認(rèn)“使用權(quán)資產(chǎn)”，在負(fù)債端確認(rèn)“租賃負(fù)債”。

        KK集團(tuán)也曾在招股書中表示，“租金開支水平上升將增加我們的銷售及分銷以及行政及其他營(yíng)運(yùn)開支，可能會(huì)對(duì)我們的運(yùn)營(yíng)和盈利能力造成不利影響”。

        值得一提的是，機(jī)會(huì)寶還發(fā)現(xiàn)，即使是在毛利率方面，KK集團(tuán)的毛利率雖然在逐年上升，但相較于名創(chuàng)優(yōu)品等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，公司也依然處于相對(duì)較低的水平。

        數(shù)據(jù)來源：同花順I(yè)Find，機(jī)會(huì)寶

        連年虧損帶來的直接影響，就是公司相對(duì)窘迫的現(xiàn)金流狀況和償債能力。

        招股書顯示，2019~2022年前十個(gè)月，KK集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額分別為-3.81億元、-3.14億元、-5.90億元和2.14億元，直到2022年才有所好轉(zhuǎn)。

        而在償債能力方面，短期償債能力上，2019~2021年間，KK集團(tuán)的流動(dòng)比率分別為1.57、1.34、2.21和1.71，低于名創(chuàng)優(yōu)品等可比公司;長(zhǎng)期償債能力上，公司的資產(chǎn)負(fù)債率也是分別高達(dá)149.01%、187.01%、244.42%和244.11%，甚至錄得凈負(fù)債。

        值得一提的是，除了上述問題之外，機(jī)會(huì)寶還發(fā)現(xiàn)，在存貨管理方面，報(bào)告期內(nèi)，雖然KK集團(tuán)的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)在逐年下降，但其存貨周轉(zhuǎn)率與同行業(yè)可比公司相比還是略遜一籌。就以名創(chuàng)優(yōu)品為例，同花順I(yè)Find數(shù)據(jù)顯示，2019~2021年，名創(chuàng)優(yōu)品的存貨周轉(zhuǎn)率分別為4.63次、4.32次和4.59次，而KK集團(tuán)的則分別為1.23次、1.88次和2.39次。“庫(kù)存管理是中國(guó)潮流零售公司面臨的主要挑戰(zhàn)，因其與公司的整體成本控制密切相關(guān)。”KK集團(tuán)曾表示。

《電鰻快報(bào)》