中國(guó)基金報(bào)

        云南白藥(55.900,-1.87,-3.24%)(000538)的“王明輝時(shí)代”謝幕了。

        作為中藥泛消費(fèi)化的標(biāo)桿公司，云南白藥從一家地方中藥公司，成長(zhǎng)為千億市值的中藥龍頭，從一家單純的制藥企業(yè)，成功成型為消費(fèi)品企業(yè)，被譽(yù)為“中國(guó)的強(qiáng)生”。

        在此期間，從2004年起即任云南白藥董事長(zhǎng)達(dá)19年之久的王明輝，對(duì)此貢獻(xiàn)很大。

        不過(guò)，據(jù)云南白藥3月6日晚間公告，因個(gè)人原因，近日王明輝申請(qǐng)辭去公司董事長(zhǎng)、董事、董事會(huì)戰(zhàn)略委員會(huì)委員，以及在云南白藥及其控股子公司的一切職務(wù)。

王明輝時(shí)代謝幕

        3月6日晚間，云南白藥公告，近日董事會(huì)收到公司董事長(zhǎng)王明輝送達(dá)的《辭職報(bào)告》，王明輝因個(gè)人原因，申請(qǐng)辭去公司第十屆董事會(huì)董事長(zhǎng)、董事、董事會(huì)戰(zhàn)略委員會(huì)委員，以及在云南白藥及其控股子公司的一切職務(wù)。

        經(jīng)董事會(huì)半數(shù)以上董事共同推舉，在董事會(huì)選舉產(chǎn)生新任董事長(zhǎng)前，由云南白藥法定代表人、董事、首席執(zhí)行官(總裁)董明代為履行董事長(zhǎng)職責(zé)，主持董事會(huì)日常工作，直至選舉產(chǎn)生新任董事長(zhǎng)為止。

        云南白藥稱，對(duì)王明輝任職期間對(duì)公司發(fā)展所做的重要貢獻(xiàn)，公司及董事會(huì)表示衷心的感謝!

        當(dāng)日，云南白藥的4名獨(dú)立董事對(duì)王明輝的離職原因進(jìn)行了核查，認(rèn)為披露原因與實(shí)際情況一致，對(duì)其辭職原因無(wú)異議。

        截至公告披露日，王明輝持有云南白藥100.8萬(wàn)股，承諾將嚴(yán)格按照相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定，自實(shí)際離任之日起六個(gè)月內(nèi)，不轉(zhuǎn)讓其持有及新增的云南白藥股份。

        以3月6日云南白藥的收盤價(jià)計(jì)算，王明輝目前的持股市值約為5800萬(wàn)元。

        王明輝生于1962年4月，研究生，高級(jí)經(jīng)濟(jì)師。曾任賓川縣醫(yī)藥公司主持工作的副經(jīng)理，昆明制藥廠計(jì)劃經(jīng)營(yíng)科副科長(zhǎng)，昆明制藥廠勞動(dòng)服務(wù)公司經(jīng)理，昆明貝克諾頓制藥有限公司副總經(jīng)理，昆明八達(dá)實(shí)業(yè)總公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理，昆明制藥股份有限公司董事、副總裁。

        從1999年11月起，王明輝任云南白藥董事;從2004年4月起，任云南白藥董事長(zhǎng)至此次辭職，時(shí)間長(zhǎng)達(dá)19年之久;從2009年12月起，任云南白藥控股有限公司黨委書(shū)記、總裁。

引領(lǐng)中藥泛消費(fèi)化

股價(jià)17年大漲73倍

        云南白藥1993年在深交所上市，是云南省首家上市公司，是國(guó)內(nèi)中藥上市公司泛消費(fèi)化的先行者和領(lǐng)軍者;該公司從單純的制藥企業(yè)向消費(fèi)品企業(yè)轉(zhuǎn)型，成為中藥企業(yè)向消費(fèi)品企業(yè)轉(zhuǎn)型的標(biāo)桿。

        根據(jù)華安證券(4.940,0.00,0.00%)醫(yī)藥行業(yè)分析師譚國(guó)超的梳理，云南白藥的發(fā)展歷史可以劃分為3個(gè)時(shí)期：

        從1902年到1990年是品種發(fā)現(xiàn)及培育期。該階段圍繞白藥成分，研制出云南白藥膠囊、酊等劑型。

        從1992年到2008年是第一分水嶺。

        1992年云南白藥氣霧劑問(wèn)世，使得云南白藥的名聲繼續(xù)擴(kuò)大;其后，公司推出創(chuàng)可貼、云南白藥牙膏等單品。從此，云南白藥從傳統(tǒng)中藥走向現(xiàn)代化大健康產(chǎn)品，完成從“療傷圣藥”到“止血化瘀”的概念轉(zhuǎn)型。

        從2008年到2020年是第二分水嶺。

        自2010年起，云南白藥不止步于“止血化瘀”的概念，而是在云南白藥牙膏的基礎(chǔ)上實(shí)施“新白藥、大健康”產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略，陸續(xù)推出養(yǎng)元青、采之汲、日子系列衛(wèi)生巾等產(chǎn)品，從中成藥企業(yè)逐步發(fā)展成為我國(guó)大健康產(chǎn)業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)之一。

        從2016年開(kāi)始，云南白藥又分兩個(gè)階段進(jìn)行了混改。

        第一階段是治理市場(chǎng)化。2016年，由云南省國(guó)資委100%控股的云南白藥控股公司開(kāi)始混改實(shí)質(zhì)性操作。2016年底，白藥控股以增資擴(kuò)股方式，吸收新華都(5.960,-0.03,-0.50%)進(jìn)入，云南國(guó)資委與新華都各持股50%。2017年6月，白藥控股再次增資擴(kuò)股，在江蘇魚(yú)躍持股10%后，云南省國(guó)資委與新華都各自持股45%。

        第二階段是整體上市。2018年底，云南白藥通過(guò)向白藥控股的三家股東云南省國(guó)資委、新華都、江蘇魚(yú)躍發(fā)行股份的方式，對(duì)白藥控股實(shí)施吸收合并，實(shí)現(xiàn)了整體上市。

        截止2022年三季度末，云南白藥的最新股權(quán)結(jié)構(gòu)為：云南國(guó)資委持股25.02%，新華都持股24.25%，云南合和持股8.14%，江蘇魚(yú)躍持股5.66%。

        2006年，云南白藥各項(xiàng)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)躍居中醫(yī)藥行業(yè)首位，公司總市值位居A股醫(yī)藥類上市公司之首，由行業(yè)的追隨者成長(zhǎng)為行業(yè)的領(lǐng)跑者。此后，云南白藥業(yè)績(jī)繼續(xù)增長(zhǎng)，一直保持到2020年。

        2023年3月6日，云南白藥市值為1038億元;以后復(fù)權(quán)價(jià)計(jì)算，其股價(jià)從2004年最低的41.97元，大漲至2021年最高的3119.99元，漲幅約為73倍。

        從王明輝的履歷來(lái)看，在上述云南白藥發(fā)展的關(guān)鍵階段，王明輝都是重要的參與者、推動(dòng)者，甚至可能是決策者，對(duì)云南白藥的發(fā)展發(fā)揮了重要作用。

誰(shuí)是勝利者？

        在云南白藥的發(fā)展歷程中，通過(guò)并購(gòu)控股地方醫(yī)藥國(guó)企而發(fā)展壯大的華潤(rùn)醫(yī)藥，曾一度無(wú)限接近云南白藥。

        2002年，華潤(rùn)曾以約1.9億元的代價(jià)，持有云藥公司28.5%股份，并期望能成為云南白藥的第一大股東。

        但在2004年，在與多家醫(yī)藥公司的爭(zhēng)奪中，華潤(rùn)落敗。之后，華潤(rùn)的該部分股權(quán)被云藥公司的母公司云南醫(yī)藥集團(tuán)回購(gòu)。從此，華潤(rùn)與“中國(guó)的強(qiáng)生”失之交臂。不過(guò)，多年之后，華潤(rùn)還是多少?gòu)浹a(bǔ)了一些當(dāng)年的遺憾，通過(guò)并購(gòu)，將同在云南昆明的昆藥集團(tuán)(19.270,0.40,2.12%)納入華潤(rùn)的醫(yī)藥版圖。

        和華潤(rùn)不同的是，當(dāng)初不謀求控股地位、甘于當(dāng)財(cái)務(wù)投資者的福建首富陳發(fā)樹(shù)，卻笑到了最后。

        從2022年三季度末的持股情況來(lái)看，陳發(fā)樹(shù)不僅通過(guò)其控股的新華都持有云南白藥24.25%股份，還直接持有0.7%股份，即總計(jì)持有24.95%股份，與云南國(guó)資25.02%的持股份額，僅有0.07%的差距。

        目前，陳發(fā)樹(shù)是云南白藥聯(lián)席董事長(zhǎng)。

        從混改之后的股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，云南白藥的公司治理結(jié)構(gòu)變成“無(wú)實(shí)際控制人”。尤其值得關(guān)注的是，在陳發(fā)樹(shù)入局之后，云南白藥的理財(cái)資金快速增長(zhǎng)，炒股資金尤其多。

        2023年2月底，云南白藥動(dòng)用炒股資金累計(jì)超兩百億元，2019年至2021年分別為10.39億元、138.34億元和106.87億元。

        而且，在陳發(fā)樹(shù)參與混改落地之前，云南白藥理財(cái)資金被限制不超過(guò)10億元。但隨著混改落地，相關(guān)理財(cái)額度隨即被修改，理財(cái)資金瞬間暴漲。

        2022年11月，云南白藥收到云南證監(jiān)局的行政監(jiān)管措施決定書(shū)。云南證監(jiān)局指出，云南白藥存在三大不規(guī)范情形：

        其一，公司治理不規(guī)范。公司相關(guān)方在超期未履行承諾的情況下，未及時(shí)組織履行變更程序，公司對(duì)部分承諾履行進(jìn)展情況的信息披露不完整、不充分。

        其二，內(nèi)部控制不完善。公司對(duì)外投資事項(xiàng)的授權(quán)范圍不清，存在概括性授權(quán)或?qū)⒍聲?huì)部分法定職權(quán)轉(zhuǎn)授權(quán)的情況，對(duì)外投資決策程序履行不規(guī)范，投后管理和監(jiān)督不到位，證券投資的警戒、止損等指標(biāo)設(shè)置不清晰。

        其三，財(cái)務(wù)核算不規(guī)范。公司未按規(guī)定及時(shí)執(zhí)行變更后的會(huì)計(jì)政策，對(duì)附有銷售退回條款的銷售收入未嚴(yán)格按會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求處理。

        類似的案例還有同樣歷史悠久的日化龍頭上海家化(30.940,-0.67,-2.12%)。

        同樣是混改試點(diǎn)，上海家化集團(tuán)在2015年引入平安之后，資本與產(chǎn)業(yè)爭(zhēng)斗不止，上市公司上海家化業(yè)績(jī)次年即迅速下滑，此后一直沒(méi)有大的起色。上海家化2013年以來(lái)的凈利潤(rùn)狀況見(jiàn)下圖：

        因此，業(yè)內(nèi)觀察人士頗為擔(dān)憂，云南白藥是否會(huì)步上海家化之后塵?

《電鰻快報(bào)》