《電鰻財經》文 / 李炳瑤

        2月24日，富嶺科技股份有限公司(以下簡稱富嶺股份)深交所主板IPO發布了招股說明書申報稿。招股書顯示，富嶺股份的主營產品主要為塑料和生物降解材料餐飲具，主要產品包括刀叉勺、吸管、水杯、小量杯、盤、杯蓋、打包盒、打包碗、紙制品(紙杯和紙吸管)等。

        《電鰻財經》注意到，近年來，富嶺股份通過兩次共分紅8000萬元，近7000萬元落入實控人母子口袋，與此同時，由于該公司的短期流動性在降低以及資產負債率在走高，該公司不得不用2億元募集資金補充流動資金。此外，富嶺股份的研發投入占比落后于同行，而且近年來該公司的毛利率出現了大幅下降。

        8000萬分紅 卻還要用2億募資補流

        招股書顯示，此次IPO，富嶺股份擬公開發行股票的數量不超過1.47億股，占發行后總股本的比例不低于25%。該公司預計投入募資6.61億元，募集資金將用于年產2萬噸可循環塑料制品、2萬噸生物降解塑料制品技改項目、研發中心升級項目及補充流動資金。

        值得注意的是，富嶺股份將使用募集資金中的2億元補充流動資金，超過總募集資金的30%。事實上，該公司用大比例募資補充流動資金是逼不得已，近年來該公司的流動性趨緊，負債率在持續攀升。

        從2019年至2021年以及2022年上半年(以下簡稱富嶺股份)，富嶺股份的負債分別為4.12億元、4.87億元、7.2億元和8.9億元，報告期內幾乎翻了一倍;同期該公司的資產負債率分別為44.93%、46.37%、53.62%和54.75%，呈逐年上升趨勢。

        事實上，除了負債率在持續增長外，富嶺股份的短期流動性也不樂觀。報告期內，該公司的流動比率分別為1.46、1.15、1.25和1.37，速動比率分別為0.89、0.63、0.63和0.7;同期同行業上市公司的流動比率均值分別為2.89、2.54、3.23和3.43，速動比率均值分別為2.35、1.9、2.3和2.58。

        在各項流動性指標都低于同行公司的情況下，富嶺股份不得不使用募集資金來補充流動資金。然而，值得注意的是，富嶺股份在募集資金的同時，卻還在大手筆分紅。2020年，該公司向股東分配現金股利人民幣1499.83萬元。 2021年，向全體股東派發現金股利合計人民幣 6538.46萬元(含稅)，其中分配給股東臻隆智能5123.46 萬元，分配給股東穀風投資1415.00 萬元。

        招股書顯示，富嶺股份實際控制人為江桂蘭女士、胡乾先生母子。江桂蘭直接持有臻隆智能50%的股份;胡乾直接持有臻隆智能10.00%的股份，二人合計持有臻隆智能60%的股份，實際控制臻隆智能，從而間接控制公司82.52%的股份;江桂蘭持有益升咨詢 18%的合伙份額，作為益升咨詢的執行事務合伙人，通過益升咨詢控制公司2.91%的股份，江桂蘭及胡乾合計控制公司 85.44%的股份。

        由此可見，在用兩億元募集資金補充流動資金的情況下，在兩年內有近7000萬分紅落入了江桂蘭女士、胡乾先生母子的口袋中。

        與此同時，富嶺股份還從每年獲得巨額政府補助。報告期內，該公司獲得的政府補助分別為3086.11萬元、3238.19萬元、6165.65萬元和6065.64萬元。

        研發投入占比落后于同行 毛利率大幅下降

        招股書顯示，富嶺股份的研發費用分別為2776.87萬元、2893.12萬元、3850.04萬元和2435.56萬元，同期研發費用占營業收入的比例分別為2.59%、2.71%、2.64%和2.46%。

        富嶺股份的研發費用落后于同行上市公司均值，同期同行上市公司的均值分別為3.06%、3.12%、2.79%和2.88%，明顯高于同期富嶺股份的數值。

        事實上，在研發投入占比不足3%的情況下，富嶺股份的毛利率整體出現了下降。報告期內，該公司綜合毛利率分別為 24.10%、20.16%、18.07%和21.30%，按照新會計準則要求對2019 年度陸運費等相關成本進行追溯模擬調整后，公司綜合毛利率分別為21.12%、20.16%、18.07%和21.30%，2019-2021年度毛利率呈現下降趨勢，2022 年 1-6 月毛利率有所回升，主要是受海運費價格、匯率波動、原材料成本和產品價格等因素的影響。

        富嶺股份在招股書中表示，截至目前，該公司已將海運費成本轉嫁給下游客戶，同時，在原材料價格出現一定幅度的波動時，會協商調整產品銷售價格，從而將原材料價格波動向下游客戶傳導，降低海運費價格波動和原材料成本波動帶來的風險。如果未來海運費價格進一步提升，美元兌人民幣匯率持續下降，原材料成本進一步提高或產品銷售價格持續下降，則公司將面臨產品毛利率進一步下降的風險，進而對公司盈利水平產生不利影響。

        除了毛利率下降外，富嶺股份還嚴重依賴海外市場。招股書顯示，該公司產品主要銷往北美市場。報告期各期，該公司對國外銷售額占主營業務收入的比例分別為96.37%、92.1%、81.57%和87.7%。其中，美國為公司最主要的銷售市場，報告期內，該公司對美國市場銷售收入占主營業務收入的比例分別為86.99%、82.44%、71.31%和77.57%。

        部分產品產能利用率僅為四成 募資產能未來如何消化?

        招股書顯示，報告期內，塑料餐飲具始終是富嶺股份的主要銷售來源，各期占比均超過80%。除此之外，2020年起，該公司還在生物降解材料餐飲具方面實現收入增長，主要來源是PLA吸管的銷售。

        報告期內，富嶺股份PLA吸管境內銷售收入分為190.14萬元、1.64億元和5811.51萬元，占主營業務收入比例分別為0.18%、11.22%和5.88%。同時，2022年上半年，富嶺股份新增銷售生物降解材料膜袋383.78萬元。

        資料顯示，PLA(聚乳酸)是以可再生的植物資源，如玉米、木薯等為主要原材料聚合而成的一種新型生物基及可再生生物降解材料。根據前瞻產業研究院的數據顯示，2020年度中國生物降解塑料的銷量已達33萬噸，同比增長26.92%，市場規模約為79億元，同比增長51.92%。

        招股書中，富嶺股份披露，未來公司將積極開拓國內生物降解材料膜袋和餐飲具市場。

        此次IPO，富嶺股份計劃募資6.61億元，用于年產2萬噸可循環塑料制品、2萬噸生物可降解塑料制品技改項目、研發中心升級項目及補充流動資金。其中“年產2萬噸可循環塑料制品、2萬噸生物可降解塑料制品技改項目”為本次募資的重點項目，計劃募資金額為4.21億元，占募資總額的63.69%。項目完全達產后，預計新增塑料餐飲具產能2萬噸/年，生物降解材料制品2萬噸/年。

        值得注意的是，招股書未以產品材質梳理產能產銷情況，以產品類型來看，報告期內，富嶺股份刀叉勺產能利用率分別為99.73%、94.66%、82.41%和85%;杯盤碗產能利用率分別為82.19%、72.14%、79.39%和88.22%;吸管的產能利用率分別為88.08%、62.91%、79.93%和64.56%;紙制品的產能利用率分別為42.94%、42.21%、42.5%和48.36%。

        由此可見，在巨額募集資金開拓新產能的情況下，富嶺股份一些產品的產能利用率并不高。該公司募資的年產2萬噸可循環塑料制品、2萬噸生物可降解塑料制品的產能未來將如何消化。

        對于上述問題，《電鰻財經》向富嶺股份發去了求證函，截至發稿時未收到該公司對上述相關問題的回復。

《電鰻快報》