經(jīng)歷了幾年“野蠻生長”的量化私募，近期因“投研人員集體出走”事件吸引了大眾的視線。

        中國證券報記者調(diào)研發(fā)現(xiàn)，量化私募近幾年上演“狂飆”式發(fā)展，內(nèi)部待遇分布不均加之量化策略在A股市場大熱，不少核心投研人員覺得“待在平臺里不如自己干”，或是“擇木而棲”。

        多位業(yè)內(nèi)人士對中國證券報記者表示，無論采用獨立基金經(jīng)理制(完整策略組)，還是流水線工廠模式，人才、技術(shù)、管理都是未來量化私募行業(yè)競爭的關(guān)鍵點。此外，隨著量化市場逐漸擁擠，獲取超額收益越來越難。對于自立門戶的新量化私募，募資挑戰(zhàn)艱巨;對于已經(jīng)在市場中廝殺較長時間的“老機構(gòu)”來說，想要繼續(xù)獲取超額收益，還需要拼細節(jié)，拼策略的創(chuàng)新性、敏銳性，拼發(fā)現(xiàn)合理價值的能力，最終還是要落實到人才團隊的比拼。

量化私募“同富貴”難

        2023年的“金三銀四”跳槽季正在拷問著量化私募的人才體系。

        3月27日，關(guān)于“多家百億級量化私募核心投研人員集體出走”的消息，震驚私募圈。中國證券報記者從多位第三方渠道人士處證實了相關(guān)消息的真實性。

        上述消息涉及至少三家量化私募，涉及其中的天演資本、千象資產(chǎn)均做出相關(guān)回應。

        上海某頭部量化私募創(chuàng)始人在接受中國證券報記者采訪時表示：“3月27日我們也聽到了相關(guān)消息，有同業(yè)人員透露其中一家是天演資本，但目前我們不能證實。”另有知情渠道人士稱：“相關(guān)消息共涉及3家百億級量化私募，分別是天演資本的策略總監(jiān)和相關(guān)核心團隊、白鷺資管的PM(投資經(jīng)理)和千象資產(chǎn)的PM.”

        千象資產(chǎn)相關(guān)人士在接受中國證券報記者采訪時回應并確認了相關(guān)消息的確實性。該人士稱：“對于國內(nèi)外大型量化機構(gòu)來說，PM進出屬于很正常的事情，總體來看，我們的PM數(shù)量一直在增加。有投資總監(jiān)作為投研核心，有十幾個PM，且策略源代碼歸屬公司，這種情況下，單一PM離職對產(chǎn)品運作沒太大影響。”

        對于離職原因，多位消息人士均表示，相關(guān)“核心投研人員出走”很有可能與個人或團隊待遇有關(guān)。前述上海某頭部量化私募創(chuàng)始人也透露，國內(nèi)部分百億級量化私募“更多是平臺型公司”，因利益分配不均或個人待遇訴求得不到滿足，出現(xiàn)核心投研人員離職在“情理之中”。

        在某公募量化總監(jiān)看來，近年來量化私募發(fā)展迅速主要依托制度紅利。“量化私募通常和券商談一個很低的傭金水平，借助券商的快速交易通道，在制度紅利的加持下，通過高頻交易從市場上賺錢。”他表示。

        “制度紅利下，私募量化賺錢比較容易，比較多的資金流入這個領(lǐng)域，使得其中不少人想自立門戶，出現(xiàn)了這種頻繁跳槽的情況。”前述公募量化總監(jiān)表示。

        “目前，各家平臺型量化私募普遍面臨挑戰(zhàn)，即員工自立門戶看起來比跟著公司發(fā)展好，那么這個平臺存在的意義就不大了。”上述上海百億級量化私募高管稱。

蛋糕做大靠什么

        國內(nèi)量化私募行業(yè)相對年輕，不少量化私募在2017年至2019年才創(chuàng)立，然后快速晉級為百億級私募。在2019年、2020年，隨著股指走強以及股指期貨的松綁，量化私募行業(yè)迎來大爆發(fā)。根據(jù)中信證券研究部估算，目前該行業(yè)規(guī)模已突破1.5萬億元。另據(jù)朝陽永續(xù)最新數(shù)據(jù)顯示，目前國內(nèi)百億級量化私募機構(gòu)總數(shù)已近30家，其中多數(shù)均是2020年之后“破百”。

        中國證券報記者調(diào)研了解到，目前國內(nèi)量化私募主要有兩種團隊模式。一是獨立基金經(jīng)理制，即PM制，公司內(nèi)部以團隊為單元，每個團隊主打策略不同，形成多位基金經(jīng)理帶領(lǐng)下的獨立作戰(zhàn)模式，團隊之間基礎(chǔ)設(shè)施可以共享，但可能會在核心策略和業(yè)績上產(chǎn)生競爭。

        二是流水線工廠模式，業(yè)內(nèi)也稱之為“工廠挖因子”模式。該種模式常以投資總監(jiān)為核心，負責策略部署、交易執(zhí)行及倉位分配，不同的團隊負責不同的工作內(nèi)容，多位策略研究員負責因子的研發(fā)，并不直接參加實盤組合管理。這種模式更多考驗團隊的融合能力。

        “無論哪種模式，技術(shù)和人才將是未來決定量化私募機構(gòu)成敗的核心。”寬德投資相關(guān)負責人對中國證券報記者表示。

        在百億級量化私募鳴石基金創(chuàng)始人、總經(jīng)理袁宇看來，未來量化行業(yè)的競爭關(guān)鍵點將是“管理+人才”。從技術(shù)方面來看，鳴石基金在2021年搭建了大型超算中心用于研發(fā)支持，并陸續(xù)在2022年及2023年初實現(xiàn)了算力的進一步增加。袁宇介紹，近幾年，公司每年在軟硬件上的支出規(guī)模均在千萬元量級。袁宇強調(diào)，正因為量化機構(gòu)從本質(zhì)上是“科技公司”，因此量化投資機構(gòu)的核心競爭力不能依賴于“某一個人”。

        在人才和管理上，寬德投資相關(guān)負責人表示，沒有任何一個策略能夠持續(xù)盈利，關(guān)鍵是不斷實現(xiàn)新的想法，以及實現(xiàn)新想法的機制，所以歸根到底是人和團隊的建設(shè)。良好的人才機制才是量化機構(gòu)長遠發(fā)展的重要根基。

        “近年量化投研人員變動很多，很多投資者直呼心累，投資經(jīng)理都不一樣了，如何保證策略的穩(wěn)定和一致。”上海銀葉投資有限公司量化投資總監(jiān)王生表示。

        中國證券報記者日前了解到，國內(nèi)某老牌百億級量化私募的一位核心研究總監(jiān)，已被某外資量化機構(gòu)以“七位數(shù)美元年薪挖角”，作為老東家，公司最終只能“揮淚放手”。

行業(yè)發(fā)展前景長期向好

        量化平臺與投研人才分手后，往往會誕生更多新的量化私募公司。

        “對于量化私募，市場認可老平臺更多，新的私募量化公司募資比較難。”上述上海百億級量化私募高管認為，新公司要把老公司多年來積累的系統(tǒng)、框架、策略完全復制，難度比較大。最近幾年，投資方愿意投資一個新的量化團隊，是因為這幾年量化策略在A股賺錢容易，因此新的量化團隊容易做出來超額收益。但目前超額收益越來越難獲取，新的量化私募募資難度也在加大。比如，去年以來，量化私募行業(yè)中規(guī)模突破百億的新公司已經(jīng)明顯減少。

        自2021年下半年以來，高頻量價賽道逐步擁擠，在中證500指數(shù)(國內(nèi)指數(shù)增強產(chǎn)品主要對標指數(shù))等指數(shù)長期上漲趨勢相對不再明朗的背景下，頭部量化私募超額收益水平已經(jīng)出現(xiàn)了一輪大面積回撤。

        寬德投資相關(guān)負責人稱，2023年以來，中證500指數(shù)經(jīng)歷了比較明顯的修復性上漲，但市場上大多數(shù)量化私募的500指增產(chǎn)品獲取超額收益仍舊較吃力。中證500指增類產(chǎn)品是目前市場上體量最大，競爭最充分，也是最受投資人認可的量化指增類產(chǎn)品。就這個賽道而言，自2020年以來，隨著越來越多的玩家加入，該賽道趨于擁擠，超額收益獲取難度也在不斷增加。

        “當一個方法特別有效的時候，自然就面臨著失效的風險。”上述公募量化總監(jiān)表示，量化私募本身賺的錢，其本質(zhì)是建立在場內(nèi)機構(gòu)對價格互相博弈的基礎(chǔ)上，“你賺到錢，就意味著別人賠錢”。他表示，對于量化來說，某些因子在獲取超額收益上越有效，就越容易被更多應用到模型中，當大量資金涌入，這些因子就會面臨失效的風險。一些量化私募人士把這種比拼形容是“拿鐮刀互砍”。

        對于量化私募的發(fā)展前景，袁宇表示，目前國內(nèi)公募疊加私募的量化產(chǎn)品體量，大約占相關(guān)市場總規(guī)模的4%至5%，而目前美國市場的對應份額則是40%至50%。我國市場量化產(chǎn)品的“飽和程度”只是發(fā)達市場的十分之一，行業(yè)發(fā)展前景仍然值得長期看好。

        王生舉例表示，量化的優(yōu)勢在于挖掘統(tǒng)計規(guī)律，利用規(guī)律獲得相對穩(wěn)定的超額收益。有時候一些行業(yè)輪動和事件效應能夠被量化機構(gòu)很好地捕捉，有時候卻不一定。“這需要量化機構(gòu)投資有足夠的敏感度。比如，我們常常會用新聞、招聘信息、專利信息等網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)，來更加高效地反映潛在投資機會。同時，采用獨立與多因子等穩(wěn)定框架，開發(fā)多類事件驅(qū)動框架，系統(tǒng)性提高模型的適應度。”

        袁宇強調(diào)，量化行業(yè)不僅要為市場提供可以獲利的產(chǎn)品，還具有為市場“發(fā)現(xiàn)合理價值”、促進市場長期健康發(fā)展的積極作用。主流量化指增產(chǎn)品在長期運作的同時，也會采用價值、超跌等量化策略。所謂價值策略，就是篩選并買入“基本面好、被市場低估”的股票;所謂超跌策略，則是在市場過度反應時買入超跌的股票。因此，量化策略在創(chuàng)造收益的同時，也實現(xiàn)了市場的有效性，平抑了市場波動。

        “未來想賺到更多的錢，一定要提升自身的定價能力，而且是深度的定價能力，或者能比別人看得更遠。”上述公募量化總監(jiān)表示。

《電鰻快報》