《電鰻財經》文 / 米萊

        泰恩康(301263.SZ)的大股東在股票解禁后立即清倉。近年來該公司的業績增長并不穩定，其核心仿制藥正面臨激烈競爭。該公司在研發投入不突出的情況下，研發投入資本化比例還逐年上升。

        大股東清倉持股

        4月4日，泰恩康發布公告，持有該公司股份1350萬股(占公司總股本比例5.711%)的股東深圳市聚蘭德股權投資基金合伙企業(有限合伙)(以下簡稱聚蘭德)及持有該公司股份 1123萬股(占公司總股本比例 4.7507%)的股東深圳市瑞蘭德股權投資基金合伙企業(有限合伙)(以下簡稱瑞蘭德)，聚蘭德和瑞蘭德受同一實際控制人控制，構成一致行動關系，計劃在未來6 個月內以大宗交易方式減持公司股份不超過 2473萬股，即減持比例不超過公司總股本的10.4616%。

        2022年3月，泰恩康登陸A股市場，其主營業務為代理運營及研發、生產、銷售醫藥產品、醫療器械、衛生材料并提供醫藥技術服務與技術轉讓等。2021年該公司來自醫藥代理的收入占比為55.34%，來自醫藥制造的收入占比為42.3%，2.36%的收入來自醫藥技術服務。如果按產品劃分，該公司有23.55%的收入來自兩性健康用藥，17.71%的收入來自腸胃用藥，31%的收入來自眼科用藥，15.09%的收入來自中成藥及外用藥，9.35%的收入來自醫療器械，0.94%的收入來自衛生材料及其他，2.36%的收入來自醫藥技術服務。

        在解禁后大股東宣布清倉持股時，泰恩康已經發布了2022年業績大增預告，該公司在1月19日發布的業績預告顯示，預計報告期內該公司實現歸屬于上市公司股東的凈利潤17500萬元-19000萬元，比上年同期增長45.75%-58.24%。;同期扣非后凈利潤為16444萬元-17944萬元，比上年同期增長51.88%-65.73%。

        對于業績大幅增長的原因，泰恩康在公告中表示，2022年，該公司的核心銷售產品“愛廷玖”鹽酸達泊西汀片與和胃整腸丸銷售收入實現了較大幅度的增長并維持較高的毛利率，其核心銷售產品“愛廷玖”鹽酸達泊西汀片與和胃整腸丸具備良好的市場競爭格局，同時依托于公司在OTC渠道較強的商業化推廣能力，整體業務持續穩健增長。此外，2022年，該公司的核心銷售產品和胃整腸丸受供應端產能及物流運輸效率等多種因素疊加影響，市場處于缺貨狀態，對報告期內的業績造成一定的影響。

        核心仿制藥面競爭壓力大 轉型之路任重道遠

        在2022年登陸A股市場時，泰恩康公開發行新股不超過5910萬股，募集資金總額不超過7.5億元，其中2.76億元、2.23億元分別投入到生物技術藥及新藥研發項目、業務網絡及品牌建設項目，剩余2.5億元用于補充營運資金。

        在上市之前的2018年至2021年，泰恩康的扣非后凈利潤分別為0.73億元、0.52億元、1.53億元和1.08億元，同期增速分別為44.73%、-28.65%、194.76%和-29.13%。可見，在四年有兩年業績在下降。

        2020年，泰恩康自產產品業務突然爆發，營業收入暴增至3.86億元，同比2019年增長了近270%，占營業收入比重提升至54.4%。而其代理運營收入卻明顯下滑，2020年為3.19億元，占營收入比重下降至45.01%。

        值得注意的是，泰恩康在2020年自產產品業績突然爆發要歸功于口罩產品的大賣。2020年初，受新冠疫情影響，全球口罩需求量短期激增，龐大的市場需求帶動公司口罩銷量的增長和單價的提升。2020年，該公司口罩的營業收入達2.39億元，占營業收入的33.76%。

        如果剔除口罩業務后，從2018年至2020年，泰恩康的業績實際上在下滑;同期扣除口罩業務后，泰恩康的營業收入分別為4.97億元、4.84億元和4.70億元，營業利潤分別為9592.96萬元、6535.45萬元和5085.59萬元。均呈下滑趨勢。

        2021年，泰恩康口罩業務的銷售收入為3,980.01萬元，較2020年下降83.37%，導致2021年其營業收入及歸屬于上市公司所有者的凈利潤較2020年度有所下降。

        在2021年業績下降的情況下，是剛上市的自研藥“愛廷玖”鹽酸達泊西汀片讓泰恩康有了沖擊A股的勇氣。公開資料顯示，泰恩康的“愛廷玖”鹽酸達泊西汀片主要用于治療18至64歲男性早泄(PE)患者，為國內“首仿”。

        在2020年上市后僅4個月，“愛廷玖”鹽酸達泊西汀片的銷量就達到476.08萬片，為泰恩康帶來5697.42萬元的收入，占當年收入(剔除口罩收入后)比重約為38.93%，成為該公司最主要的自產產品。2020年“愛廷玖”鹽酸達泊西汀片的毛利率達到90.39%，成為了該公司的“扛把子”。

        然而，作為一款仿制藥，“愛廷玖”鹽酸達泊西汀片也面臨眾多同行的競爭，多家國內企業的同款仿制藥在上市申請中，其中科倫藥業“艾時達”與“愛廷玖”幾乎同時上市銷售，此外，深圳信立泰、力品藥業(廈門)也已取得國產藥品注冊批件，不久后也將有產品上市。由此可見，雖然“愛廷玖”的潛在空間較大，但其面臨的市場競爭也將愈發激烈。

        從過去幾年的業績情況看，泰恩康的增長并不穩定，該公司在2021年有超過一半的收入來自醫藥代理，而該公司正努力由醫藥代理運營向醫藥制造業轉型，但值得注意的是，該公司的自主研發能力并不強。

        從2019至2021年，泰恩康研發費用分別為2404.07萬元、3134.26萬元和3608.25萬元，占營收的比例分別為4.84%、4.42%和5.52%，不論研發投入金額還是占比都不高;而且同期該公司的資本化研發支出占研發投入的比例分別為7.05%、14.63%和26.67%，呈逐年上升趨勢。2022年前三季度，泰恩康的研發費用為2522萬元，同比增長了13%。

《電鰻快報》