近日，擬在科創板上市的河南惠強新能源材料科技股份有限公司(簡稱“惠強新材”)及其保薦人撤回發行上市申請，公司在2022年9月27日發布招股說明書，2023年3月底發布首輪問詢回復后，時間不久就匆匆結束了其IPO旅程。

        《經濟參考報》記者注意到，據公司招股書與問詢回復，惠強新材鋰電池隔膜生產技術屬于干法工藝，但國內干法隔膜出貨量增速和占比顯著低于濕法隔膜且差距逐年增大，而相關技術路線問題也成為監管層關注的焦點。

        干法隔膜產品毛利率不斷下滑

        招股書顯示，惠強新材主營業務為鋰電池隔膜的研發、生產與銷售，公司以干法工藝為基礎，產品主要應用于新能源汽車、消費電子和儲能領域，目前擁有年產6.05億平方米鋰電池隔膜產能，產能規模位居干法隔膜領域前列。報告期(2019年至2021年以及2022年1-3月)內，公司主營業務收入主要來自于干法隔膜，各期主營業務占比均保持在96%以上。

        財務數據顯示，報告期內，惠強新材營業收入與歸母凈利潤保持了持續增長，各期營業收入分別為1.29億元、1.56億元、2.18億元和0.63億元，歸母凈利潤分別為2922.22萬元、3431.55萬元、5114.28萬元和1534.37萬元。

        不過在公司業績增長的背后，干法隔膜產品毛利率卻在不斷下滑，各期分別為45.66%、43.22%、40.78%和34.00%。惠強新材解釋稱，毛利率變動主要受產品銷售價格、材料采購價格、規模效應、生產效率提升波動等因素影響。在產品價格方面，惠強新材表示，報告期內公司干法隔膜每平米銷售單價分別為0.82元、0.61元、0.57元和0.54元，降價原因包括提升市場占有率、下游降本壓力傳導等。

        通過查閱惠強新材列舉的可比上市公司業績，記者發現，2019-2022年相關公司均保持了不錯的業績增速，營收體量大幅增長。數據顯示，恩捷股份營收從2019年的31.60億元上升至2022年125.91億元、星源材質從6.00億元上升至28.80億元、璞泰來從47.99億元上升至154.64億元。

        不過，進入2023年一季度以后，相關企業業績增速出現明顯放緩。以恩捷股份為例，2023年一季度營收同比下降0.92%，歸母凈利潤同比下降29.10%，而2022年一季度營收、歸母凈利潤分別同比增長79.62%和111.92%。太平洋證券認為，2023年一季度鋰電行業需求疲軟，全產業鏈進入了去庫存的階段，相關產品價格下行壓力變大。

        技術路線與產品發展空間被問詢

        據惠強新材披露，目前市場上主要技術路線分為干法工藝和濕法工藝，公司鋰電池隔膜生產技術屬于干法工藝，目前濕法隔膜市場占有率相對較高。

        據研究機構EVTank披露的數據顯示，2019年中國鋰電池隔膜出貨量為29.8億平方米，其中干法隔膜出貨量9.8億平方米，濕法隔膜出貨量20億平方米，干法占比約33%;2021年中國鋰電池隔膜出貨量達到80.6億平方米，其中干法隔膜出貨量18.9億平方米，濕法隔膜出貨量61.7億平方米，干法占比約23%。不難看出，干法隔膜出貨量呈現出“量增占比下降”的局面。

        對此，上交所問詢的首個問題就是關于公司的科創屬性，要求惠強新材解釋干法隔膜目前市場占有率較低的原因，不同工藝隔膜產品的競爭優劣勢和格局，以及公司產品未來的市場發展空間等。

        惠強新材解釋稱，在新能源汽車補貼政策的影響下，動力電池生產商更青睞于使用濕法隔膜，以追求更高的能量密度;在前期政策引導下，頭部企業紛紛擴產濕法隔膜，濕法隔膜產能不斷擴張，行業內頭部企業的擴產疊加新能源汽車對隔膜的旺盛需求，濕法隔膜市場占有率快速上升。在應用方面，濕法隔膜主要應用于能量密度要求高的動力電池和消費電池，干法隔膜主要應用于能量密度要求相對低的動力電池和儲能電池。

        對于產品的發展空間，惠強新材認為，不同工藝隔膜產品競爭格局方面，短期內“濕法+涂覆”隔膜占據較大市場份額，隨著干法隔膜性能的提升、新能源補貼政策退坡降本需求增加、儲能領域的需求增加，干法隔膜的市場份額有望進一步提升。

        不過記者查閱高工產研鋰電研究所(GGII)數據顯示，從隔膜產品結構來看，2022上半年中國鋰電隔膜市場出貨仍以濕法隔膜為主，市場占比達79%，濕法隔膜市場占比提升主要受動力電池市場需求快速增長帶動。

        新路線投資回收周期長

        值得注意的是，惠強新材還打算進軍濕法隔膜領域。據公司公告，2022年11月，公司與佛山市金輝高科光電材料股份有限公司、蕪湖金輝新材料有限公司簽訂了《資產交易合同》，通過購買濕法隔膜專利權的方式，初步建立了濕法隔膜制備的技術儲備。對此，上交所要求公司說明進入濕法隔膜制造領域面臨的困難及風險。

        惠強新材稱，濕法制造領域投入成本高、回收周期長，以恩捷股份項目為例，投資回收期為6.78年;公司技術儲備時間短，產能爬坡時間較長。據介紹，惠強新材計劃在合肥生產基地新建3億平方米濕法生產線，投資金額為4億元，預計投產時間為2024年第四季度。

        記者注意到，在惠強新材進軍濕法隔膜的同時，恩捷股份和星源材質均有增加干法隔膜產能的計劃。對此，惠強新材表示，公司作為傳統干法隔膜制備企業，具備一定的先發優勢;與星源材質在干法隔膜制備核心技術均集中在原料配方的復配、工藝環節優化和設備產線的設計，公司技術發展程度與星源材質基本保持一致，自主研發的相關技術在行業內具有先進性。

《電鰻快報》