5月23日，上交所官網顯示，江蘇新揚新材料股份有限公司(以下簡稱“新揚股份”)科創板IPO已獲受理。

        值得一提的是，報告期內，新揚股份實現業績“三連跳”的背后，其毛利率卻逐年下滑。此外，公司經營活動產生的現金流較差，2020年—2022年，其中兩年公司的現金流為負值。截至招股書簽署日，新揚股份九項自有房產已全部被抵押。

        對此，《科創板日報》記者致電公司董秘辦，相關負責人表示一切以公告為準。

        前五大客戶收入占比超90%

        伴隨著武器裝備的不斷發展，對減重、隱身、耐沖擊、耐高溫等性能要求越來越高，高性能復合材料成為了軍事裝備發展的重要基礎，新揚股份便是相關產業鏈企業。

        招股書顯示，新揚股份是一家為各類軍事裝備提供關鍵部件配套和系統集成，及從事油田開采領域環氧玻璃鋼管道業務。公司主要產品廣泛應用于大型載人特種飛機、大型固定翼無人機、戰斗機、導彈、固體燃料運載火箭、雷達、無人艇等領域。

        根據應用領域的不同，新揚股份將產品分為“航空產品 ”、“航天產品 ”、“電子及船舶產品”以及“油田管道業務”四大類產品，其中，2022年，公司“航空產品”收入占比為56.60%，為公司主要收入來源。

        新揚股份表示，公司軍工產品客戶主要為航空工業、航天科工、中國電科、中國航發、中國船舶等主要軍工集團下屬企業及科研院所;公司油田開采領域的產品主要是玻璃鋼管道，下游主要客戶為中石油等大型石油集團。

        上述知名客戶加持，為新揚股份的營收提供了重要支撐。報告期內，新揚股份前五大客戶的收入分別為2.86億元、5.08億元以及6.07億元，對應的收入占比分別達到了98.38%、94.42%和91.93%。

        在風險提示中，新揚股份表示，公司客戶集中度較高，若未來公司與主要客戶的合作關系發生重大不利變化，或主要客戶的生產經營狀況亦或產品需求發生重大不利變化，將對公司的生產經營產生不利影響。

        需要注意的是，航空工業下屬企業連續三年成為新揚股份的前五大客戶，同時，航空工業下屬企業也是公司的前五大供應商。報告期內，新揚股份對航空工業下屬企業的銷售收入分別為5738.08萬元、1.28億元和2.39億元;而向航空工業下屬企業的采購金額分別為2200.53萬元、2918.79萬元和1163.09萬元，占采購金額的比例達到9.26%、10.55%和3.88%。

        天眼查股權穿透顯示，新揚股份的第七大股東國發航空亦是航空工業關聯企業。也就是說，航空工業一身兼數職，不僅是公司大客戶、供應商，更是其股東，這一狀況，一度引發外界質疑新揚股份市場競爭力不足。

        除軍工產品之外，新揚股份的業務還包括油田管道產品/服務應用于石油開采領域，據其介紹稱，公司油田管道業務與中石油合作密切，報告期內，公司對中石油下屬公司的銷售收入均占油田管道業務的90%以上，存在對單一客戶依賴度較高的風險。

        招股書顯示，報告期內，新揚股份在油田管道產品/服務領域實現的收入占各期主營業務收入比例分別為33.01%、34.17%及31.06%，主要是為中石油下屬單位提供油田管道產品銷售以及EPCC等綜合服務。

        多處房產被抵押

        在航空、航天等業務快速發展和石油開采市場的拉動下，新揚股份的營收、凈利潤也實現了穩步增長。報告各期末，公司營業收入為2.91億、5.39億和6.60億元，歸母凈利潤為943萬、5399萬和6292萬元。

        不過，公司業績實現增長的同時，其毛利率卻在逐年下降。報告期內，其主營業務毛利率分別為46.6%、41.12%和33.93%。

        在新揚股份列出的佳力奇、航天環宇、廣聯航空(300900)、中航高科(600862)、中無人機(688297)等五家同行業公司中，2020年及2021年，新揚股份的毛利率水平以及變動趨勢，與同行業可比公司平均水平較為一致。但是2022年，公司毛利率卻比行業平均低了8.46個百分點。

        新揚股份對此表示，2022年，受航天產品收入占比下降以及毛利率下降的影響，公司毛利率水平低于同行業可比公司的平均水平。

        此外，新揚股份的應收賬款也在逐年上升。報告期內，公司應收賬款余額分別為1.37億、2.4億和3.49億元，三年時間上漲了154.74%，高于營業收入增速，其中，應收賬款余額占各期營業收入的比重分別為47.07%、44.46%和52.79%。

        換言之，新揚股份每1元的營業收入中有0.4元左右的欠款，很容易產生壞賬損失風險，為此，報告期內，公司已計提的壞賬準備分別為1069.99萬元、1863.43萬元和2862.71萬元。

        對于公司應收賬款占比較高的情況，新揚股份表示，一方面，是由于公司軍品收入主要集中在下半年，導致年末應收賬款余額較大;另一方面，是由于軍工產品的產業鏈較長，在貨款結算時，部分產品的終端產品驗收程序嚴格和復雜，導致貨款結算周期較長。

        在應收賬款激增的情況下，公司償債能力也不盡如人意，主要反映在其流動比率和速動比率低于行業均值。報告期內，新揚股份流動比率分別為1.41倍、1.46倍和2.79倍，同行均值分別為3.06倍、2.57倍和2.74倍;其速動比率分別為0.77倍、0.92倍和1.93倍，行業均值為2.56倍、1.97倍和2.17倍。從流動比率和速動比率來看，低于同行可比公司。

        清暉智庫創始人、經濟學者清輝向《科創板日報》記者表示，一般情況下，企業流動比率控制在2倍以上比較健康，過低則影響短期負債償還能力。此外，其速動比率約為1-2之間，表明公司尚且資可抵債，但也存在一定困難。

        報告期內，公司經營活動產生的現金流比較差，2020年至2022年，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為-9786.02 萬元、7040.69萬元和-1.40億元。值得注意的是，截至招股書簽署日，新揚股份9項自有房產全部處于抵押狀態。

        另外，新揚股份資產負債率高于同行可比企業。報告期內，新揚股份的資產負債率分別為72.91%、69.02%和49.96%。同期五家可比公司的資產負債率平均值在36%上下浮動，因此，新揚股份的資產負債率是高于行業水平的。

        對于公司資產負債率高企，新揚股份表示，一方面，近年來公司處于快速發展期，資金需求量大，經營性流動負債及銀行借款金額均較大;另一方面，相較于同行業上市公司，新揚股份融資渠道有限，對銀行借款依賴性大，因此公司各項償債能力指標相對較弱。

《電鰻快報》