《電鰻財經》文 / 米萊

        在大股東多次減持后，康惠制藥(603139.SH)的控股股東也開啟了減持模式。近年來，該公司的業績持續低迷，其在研發上的投入較為“吝嗇”，對外收購也未帶來業績提升。

        控股股東和大股東先后減持

        6月3日，康惠制藥發布公告，該公司的控股股東康惠控股擬通過集中競價、大宗交易方式合計減持公司股份總數不超過300萬股，減持比例不超過公司總股本的3%。截至該公告披露日，康惠控股持有康惠制藥股份3671萬股，占該公司股份總數的36.75%。

        《電鰻財經》注意到，除了上述控股東外，康惠制藥的大股東也在減持該公司的股份。今年5月12日，康惠制藥的大股東TBP Traditional Medicine Investment Holdings(H.K.) Limited(以下簡稱TBP公司)計劃通過集中競價及大宗交易方式合計減持股份總數不超過599萬股(即合計不超過公司總股本的6%)。

        截止上述公告披露日，TBP公司持有公司無限售條件流通股1578萬股，占公司總股本的15.8%。

        值得注意的是，TBP公司已多次減持康惠制藥的股份。2022年8月，TBP公司擬通過集中競價、大宗交易方式合計減持康惠制藥股份總數不超過299.6萬股，減持比例不超過公司總股本的3%。截止2022年12月15日減持期屆滿，TBP公司通過集中競價方式減持公司股份數量為89.1萬股，占總股本的0.89%。而且，在此之前，2022年初TBP公司也發布過減持公告。

        年報顯示，康惠制藥主要從事藥品的研發、生產與銷售;該公司主要以中成藥的研發生產銷售為主，同時著力發展醫藥中間體研發生產銷售、生物制品及藥品配送等業務。

        2022年，該公司有69.4%的收入來自醫藥制造，30.6%的收入來自醫藥流通。如果按產品劃分，該公司有13.8%的收入來自膠囊劑，有12.3%的收入來自片劑，15.2%的收入來自顆粒劑，4.5%的收入來自洗劑，7.2%的收入來自其他;12.5%的收入來自中藥飲片。

        研發費用是銷售費用的1/11

        在股東紛紛減持的同時，康惠制藥的業績表現也比較低迷。2023年第一季度，該公司實現營業收入1.24億元，同比增長5.15%;同期歸屬于上市公司股東的扣非前和扣非后凈利潤分別為821萬元和802萬元，同比分別下降了6.66%和增長了2.29%;同期經營活動產生的現金流量凈額為-771萬元。

        2017年，康惠制藥登陸A股市場，從2019年至2022年，康惠制藥的扣非后凈利潤分別為3438萬元、2732萬元、1558萬元和-6652萬元，同期增速分別為-17.77%、-20.53%、-42.95%和-526.81%。

        由此可見，近年來康惠制藥的業績在持續萎縮，直至在2022年出現虧損。與此同時，康惠制藥的“重營銷，輕研發”也備受矚目。

        2022年，康惠制藥的研發投入金額為1235萬元，研發投入占營業收入的比例為2.51%。同期該公司的銷售費用為1.38億元，是該公司研發費用的11倍之多;同期管理費用為3513.4萬元，幾乎是該公司研發費用的三倍。

        2022年，康惠制藥的銷售費用和管理費用分別增長了0.1%和14%，而同期該公司的研發費用下降而來21.65%。

        此外，2021年，康惠制藥的研發投入金額為1015萬元，同期研發投入占營業收入的比例為2.29%;同期該公司的銷售費用為1.38億元，是同期研發投入的13倍左右;同期該公司管理費用為3082萬元，為研發投入的3倍左右。該公司2021年的銷售費用和管理費用的增速分別為18.51%和18.54%，同期研發費用卻下降了2.06%。

        在研發投入吝嗇的情況下，康惠制藥還想通過對外收購來扭轉業績。2018年9月，康惠制藥以2742.54萬元收購陜西新高新藥業51%的股權并簽訂對賭協議。2020年7月，康惠制藥以相比賬面凈資產溢價734.77%的高價向科萊維藥業增資5040萬元，增資后持股18%。

        2020年9月，康惠制藥以溢價161%收購了已經停產且連虧兩年的醫藥公司山東友幫。2021年山東友幫由于旗下子公司陜西友幫未按期投產而扣非凈利潤大額虧損并在2022年虧損擴大至1978.58 萬元。

        上述收購后的標的公司大多未達到業績承諾，為康惠制藥帶來了商譽減值。2022年，康惠制藥對山東友幫計提商譽減值準備487萬元。截止2022年末，該公司的商譽賬面價值為1514萬元。與該公司2022年以及2023年的凈利潤規模相比，該公司的商譽價值并不小，未來仍有可能影響該公司的業績。

《電鰻快報》