《電鰻財經》文 / 米萊

        天益醫療(301097.SZ)計劃用6000萬超額募資補流，近年來該公司業績波動頻繁，而業績“造血”能力不足。該公司急需開發有競爭力的產品以提升其已下降的毛利率。

        6000萬募資補充流動資金

        7月13日，天益醫療發布公告，該公司擬使用部分超募資金6000萬元永久性補充流動資金。天益醫療表示，此次使用部分超募資金永久性補充流動資金有利于提高募集資金使用效率，降低公司財務費用及資金使用成本，滿足公司業務發展對流動資金的需求，提高公司盈利能力，符合全體股東的利益。

        2022年4月，天益醫療發登陸創業板，首次公開發行人民幣普通股(A股)1473.68萬股，發行價格為人民幣52.37元/股，實際募集資金總額為人民幣7.7億元，扣除承銷費、保薦費以及各項其他發行費用人民幣7721萬元(不含稅)后，實際募集資金凈額為人民幣6.9億元。

        天益醫療募資項目的進展如下：

        值得注意的是，天益醫療已經使用了1億元募集資金補充流動資金，為何還要再使用6000萬元募集資金補流?

        年報顯示，天益醫療是主要從事血液凈化及病房護理領域醫用高分子耗材等醫療器械的研發、生產與銷售的高新技術企業。該公司的主要產品包括血液凈化裝置的體外循環血路、一次性使用動靜脈穿刺器、血液透析濃縮液、一次性使用一體式吸氧管、喂食器及喂液管等。

        2022年，該公司有98.05%的收入來自醫療器械行業，其中，有55.18%的收入來自血液凈化類，31.69%的收入來自病房護理類，13.13%的收入來自其他。

        2023年第一季度，天益醫療實現營業收入8859萬元，同比增長了8.87%;同期歸屬于上市公司股東扣非前和扣非后凈利潤分別為1382萬元和972萬元，同比分別增長了53.12%和41.62%;同期經營活動產生的現金流量凈額為-861萬元。

        2022年，天益醫療實現營業收入3.99億元，同比下降了3.71%;同期歸屬于上市公司股東的扣非前和扣非后凈利潤分別為8560萬元和6577萬元，同比分別增長了9.34%和下降了9.99%;同期經營活動產生的現金流量凈額分別為5018萬元，同比下降了62.28%。

        從2022年的經營活動現金流大降到2023年第一季度的“轉負”，天益醫療的業績含金量確實不高。此外，近年來，該公司的業績增長也并不穩定。從2019年至2022年，該公司的扣非后凈利潤分別為5642萬元、5138萬元、7307萬元和6577萬元，同期增速分別為42.94%、-8.93%、42.22%和-9.99%。

        毛利率大降 經銷模式弊端影響業績?

        值得注意的是，2022年，為天益醫療貢獻超過98%營收的醫療器械的毛利率下降了3.32個百分點，為34.14%;貢獻五成以上營收的血液凈化類業務的毛利率下降了10.55個百分點，為20.07%。值得注意的是，天益醫療的毛利率經歷了大幅下降，從2017年至2020年，該公司的體外循環血路產品的毛利率分別為36%、28%、29%和27%，該產品毛利率下降的原因是行業競爭激烈，產品較低端，且整體容量非常小。

        事實上，在2022年4月天益醫療登陸A股市場時，業內人士指出，該公司所處行業屬于低門檻行業，壁壘非常低，且公司銷售策略更多依靠代理商模式，其有嚴重依賴代理商的跡象。

        《電鰻財經》注意到，2022年天益醫療有66.16%的收入來自經銷，33.84%的收入來自直銷。而在2017年至2019年，該公司的經銷模式收入占比分別為97.35%、97.89%和82.25%。

        采用經銷模式有利于形成生產、銷售、服務的專業化分工，提升企業經營效率。目前公司經銷商數量較多，地區分布較廣，在增強公司市場推廣能力。

        然而，“兩票制”的實施對該公司業績影響較大。所謂“兩票制”，是指藥品從藥廠賣到一級經銷商開一次票，經銷商賣到醫院再開一次票，以兩票替代之前的七票、八票，減少流通環節的層層盤剝，并且每個品種的一級經銷商不得超過兩個。

        2018年3月，相關部門共同印發《關于鞏固破除以藥補醫成果持續深化公立醫院綜合改革的通知》，提出要持續深化藥品耗材領域改革，實行高值醫用耗材分類集中采購，逐步推行高值醫用耗材購銷“兩票制”。2019年7月，相關部門又發布了《治理高值耗材改革方案的通知》，明確要求“兩票制”的啟動時間為2019年下半年。

        “兩票制”的好處是減少了醫療產品從生產銷售至終端醫院的中間環節，有利于中標企業增加醫院覆蓋數量，提升銷量，但會對未中標企業的收入和利潤造成不利影響。

        然而，“兩票制”直接影響著該公司銷售模式，公司不得不需要調整業務模式及與經銷商的合作方式。但目前看來，該公司的調整還未完成，近年來的業績波動頻繁。

        另外，此次天益醫療用6000萬元募集資金補充流動資金也說明了該公司業務的“造血”能力不足，未來該公司需研發更有競爭力的產品，以提高該公司的毛利率。

        2020年至2022年，天益醫療的研發投入金額分別為1597萬元、2026萬元和2806萬元，同期研發投入占營業收入的比例分別為4.22%、4.89%和7.03%。

《電鰻快報》