歷經兩輪問詢和兩次財務更新的考驗，力捷迅依然未能如愿敲開創業板的“大門”。

        在7月7日完成了二輪問詢后，力捷迅突然于7月23日申請撤回發行上市申請文件，7月31日，深交所決定終止對其首次公開發行股票并在創業板上市的審核。

        從兩輪問詢內容來看，深交所的關注重點鎖定在公司研發能力、主營產品一致性評價、帶量采購情況等問題上。值得關注的是，公司推廣服務費一度占到主營收入的近五成，且部分推廣服務商實繳資本為0，或注冊地為居民樓、村莊等現象更是被深交所反復追問。

        核心產品技術受讓而來

        力捷迅主要從事化學藥制劑及中成藥研發、生產與銷售，主要產品包括胞磷膽堿鈉片、注射用胞磷膽堿鈉、注射用苯巴比妥鈉、注射用復方甘草酸苷、復方太子參顆粒等，覆蓋神經系統、消化系統、心血管系統、兒科等多個治療領域，其中神經系統為公司產品優勢治療領域。

        招股書披露，2020年至2022年，力捷迅的營業收入分別為3.65億元、4.33億元和4.76億元，復合增長率為14.19%。其中，神經系統業務的營收分別為2.47億元、3.29億元和4.03億元，占力捷迅營收的比重由2020年的67.70%提升至84.74%;復合增長率為27.84%，遠高于公司同期整體復合增長率。

        胞磷膽堿鈉片是力捷迅神經系統產品中的主打產品，報告期內，胞磷膽堿鈉片實現收入分別為1.49億元、2.43元和3.28億元，占公司主營業務收入的比例分別為40.81%、56.23%和68.88%。從募投項目來看，公司也將重點加強這一產品所在片狀藥劑的產能建設。

        然而，胞磷膽堿鈉片并不是力捷迅的自研產品，其技術來自合作方寶諾醫藥。2020年7月，力捷迅以8450萬元的價格獲得胞磷膽堿鈉片的藥品技術權利。

        核心產品的技術系轉讓而來，令市場對力捷迅的研發能力產生保留態度。在深交所的兩輪問詢中，也均提及了公司主要產品的商標、專利、技術的轉讓的完整性等問題。

        目前，公司第一大產品胞磷膽堿鈉片正開展一致性評價工作中的參比制劑解析工作，注射用泮托拉唑鈉處于CDE審評審批階段。注射用苯巴比妥鈉、注射用復方甘草酸苷、注射用胞磷膽堿鈉因相關產品未公布參比制劑，無法開展一致性評價且市場中亦未有相同品種通過一致性評價。

        深交所在第二輪問詢中，再次要求公司補充說明主要產品一致性評價工作的進展情況、同類競品開展一致性評價工作的情況，并要求公司分析上述進展對主要產品一致性評價工作、未來帶量采購工作的影響。

        銷售費用占營收比例超四成

        相對單一的主要產品為公司的持續盈利能力埋下隱患。記者注意到，以注射用胞磷膽堿鈉為例，力捷迅的注射用胞磷膽堿鈉(0.25g)已于2021年1月中標山東省集采，2022年6月續標。這導致上述藥品價格下跌，其毛利率也受到連帶影響。

        力捷迅注射用胞磷膽堿鈉(0.25g)的銷售單價從2020年的64.14元/支降至2022年的4.73元/支，其毛利率也出現大幅下跌，2020年至2022年分別為98.17%、75.12%和74.59%。

        或受主要產品單一掣肘，或為沖刺資本市場，2021年開始，力捷迅加大了研發費用投入。2020年至2022年，公司研發費用分別為1037.83 萬元、3184.50萬元及3853.72萬元，研發費用占營業收入的比例也從2020年的2.84%提升至2022年的8.10%。

        然而，在公司目前持有的23項發明專利中，僅有2項的授權公告日處于2021年以后，有8項為受讓獲得。

        力捷迅的另一個問題是銷售費用高企。2020年至2022年，力捷迅銷售費用占營業收入的比例分別為47.60%、46.11%及44.93%，其中推廣服務費占銷售費用比例分別為93.27%、91.22%及91.09%。

        對此，深交所在第二輪問詢中追問公司報告期內會議服務、調研服務、信息采集、拜訪推介費歸集的具體內容，包括組織方、活動主題及內容、人均費用情況，分析是否具有合理性;上述各項費用占營業收入的比例情況;并與同行業對比，分析差異的原因及合理性。

        針對力捷迅申請文件與首輪問詢回復中存在的“部分推廣服務商實繳資本為0，或注冊地為居民樓、村莊等”問題，深交所要求公司說明推廣服務商是否存在僅為其提供推廣服務的情形，是否實際承擔相應工作內容，是否專為公司營銷服務設立，是否存在費用過賬、商業賄賂情形。

        業內人士表示，醫療行業腐敗問題往往集中在購銷環節，商業賄賂范圍廣，賄賂手段持續翻新。比如有藥企以贊助科研經費、學術會議費等名義，進行不法利益輸送;有的給醫院工作人員支付回扣;有的通過生產環節虛抬藥品價格、流通環節虛假交易等方式套取資金進行賄賂。該人士認為，未來一段時間內，醫藥IPO企業的銷售費用將成為重點關注的問題之一。

《電鰻快報》