近日，廣東辰奕智能科技股份有限公司(簡稱辰奕智能)接獲中國證券監(jiān)督管理委員會同意IPO注冊申請的批復(fù)，即將登陸深交所創(chuàng)業(yè)板。不過自提交注冊申請以來，辰奕智能在財務(wù)狀況、信息披露、研發(fā)能力等方面就屢屢受到外界詬病，其中多重疑云并未隨著兩輪交易所問詢及拿到上市批文而消散，未來是否會對二級市場投資人帶來風(fēng)險，值得密切關(guān)注。

        營收逆周期增長存疑

        據(jù)招股書介紹，辰奕智能主要從事智能遙控器和智能產(chǎn)品的設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，為國內(nèi)外客戶提供產(chǎn)品原型設(shè)計、電子電路設(shè)計、嵌入式軟件和硬件開發(fā)集成為一體的智能遙控器綜合解決方案，主營的遙控器產(chǎn)品主要應(yīng)用于電視機(jī)和機(jī)頂盒。憑借創(chuàng)新的設(shè)計能力、較強(qiáng)的研發(fā)實(shí)力、及時的產(chǎn)品交付、穩(wěn)定的產(chǎn)品品質(zhì)和服務(wù)，公司已與國內(nèi)外家電及智能家居行業(yè)客戶建立了長期良好的業(yè)務(wù)合作伙伴關(guān)系，其中包括知名品牌華為、小米、極米、長虹、創(chuàng)維、TCL等客戶。

        不過，辰奕智能方面也承認(rèn)，其所屬的中等規(guī)模智能遙控器生產(chǎn)廠家陣營在總體市場中占比仍然較低，同時在生產(chǎn)規(guī)模以及技術(shù)研發(fā)方面與大型生產(chǎn)廠商仍有差距。

        同時，根據(jù)招股書數(shù)據(jù)，報告期內(nèi)(2020-2022年)辰奕智能營業(yè)收入從44,526.72萬元猛增至72,591.63萬元，較在新三板摘牌前2019年的3.51億營收增長近一倍，然而可堪玩味的是，招股書引用的奧維睿沃?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2020年至2022年，全球彩電出貨量分別為228.8百萬臺、214.5百萬臺和202.50百萬臺，總體呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。

        在市場大盤縮水，行業(yè)內(nèi)大、中、小型供應(yīng)商營收齊齊下滑的背景下，辰奕智能營收逆周期大幅增長有何訣竅?

        辰奕智能遙控器產(chǎn)品單價并未顯示有主動性降價等價格策略，紅外遙控器銷售單價甚至有所上浮，而無線遙控器單價下降，則被解釋為主要是由于人民幣升值以及部分售價較高的藍(lán)牙遙控器和無線2.4G遙控器銷售占比下降所致。

        招股書顯示，截至2022年12月31日，公司研發(fā)團(tuán)隊由155名研發(fā)人員組成，占員工總數(shù)比例達(dá)到11.44%，值得注意的是，同一時點(diǎn)公司全部員工中碩士及以上人員總?cè)藬?shù)僅為3人，研發(fā)隊伍的整體學(xué)歷水平依然顯得較為薄弱，公司目前手握發(fā)明專利也僅有區(qū)區(qū)4項，其中兩項還是受讓所得。

        對于電子產(chǎn)品方案商而言，新項目研發(fā)必然涉及大量的元件、電路板、模具物料消耗，因此物料投入往往可以較好刻劃相關(guān)企業(yè)研發(fā)活動水平。根據(jù)公司招股書，辰奕智能研發(fā)費(fèi)用細(xì)項中研發(fā)領(lǐng)料2022年僅為480余萬元。

        綜合上述信息，辰奕智能營收逆周期大幅增長的驅(qū)動力和持久性，還有待更多信息佐證。

        關(guān)聯(lián)交易中存在頗多模糊之處

        2019年年底，辰奕智能進(jìn)行了一次重大資產(chǎn)重組，當(dāng)時公司擁有一家重要控股子公司盛思科教(深圳盛思科教文化有限公司)，主要從事STEAM創(chuàng)客教育產(chǎn)品業(yè)務(wù)，為各地區(qū)教委和中小學(xué)校提供STEAM創(chuàng)客教育解決方案，2020年1月，發(fā)行人最終決定以向余翀轉(zhuǎn)讓全資子公司盛思科教全部股權(quán)的形式將其出售，決策理由被描述為“為明晰發(fā)行人主營業(yè)務(wù)和實(shí)際控制人胡衛(wèi)清家庭內(nèi)部分工安排”。

        在業(yè)務(wù)關(guān)系上，盛思科教與辰奕智能目前可謂互為供應(yīng)商，其關(guān)聯(lián)交易中存在頗多模糊之處。

        招股書顯示，在OEM模式下，辰奕智能銷售的產(chǎn)品主要是為盛思科教代工生產(chǎn)的創(chuàng)客教育產(chǎn)品以及為天敏智造和創(chuàng)米科技代工生產(chǎn)的人證合一人臉識別機(jī)產(chǎn)品和門鈴產(chǎn)品。OEM模式下，客戶定制化程度更高，產(chǎn)品的外觀、結(jié)構(gòu)、模具、電子線路、軟件等均由客戶開發(fā)和設(shè)計，公司只需按照客戶的圖紙生產(chǎn)即可。因此，公司以市場價向盛思科教采購燒錄軟件的芯片、沖鋒舟、印有盛思logo手提包等部分教育產(chǎn)品配件，此外，公司自主采購其他生產(chǎn)所需的PCB、電子料等標(biāo)準(zhǔn)化的主料和輔料產(chǎn)品，開模、生產(chǎn)、組裝后出售給盛思科教。

        由上述介紹可知，盛思科教直接以市場價將其高價值成品向辰奕智能銷售，辰奕智能僅負(fù)責(zé)自主采購其他生產(chǎn)所需的標(biāo)準(zhǔn)化主輔料，生產(chǎn)后出售給盛思科教。

        除了模糊的關(guān)聯(lián)交易，辰奕智能擬募資投向同樣存在信披上有待澄清之處。

        招股書顯示，公司擬募集資金主要將用于生產(chǎn)基地新建項目，擴(kuò)大公司智能遙控器及智能產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模，增加公司重點(diǎn)產(chǎn)品生產(chǎn)能力，計劃采購的生產(chǎn)設(shè)備主要為SMT貼片機(jī)及產(chǎn)線配套設(shè)備。然而從實(shí)際產(chǎn)能利用看，公司電子元件貼裝產(chǎn)能仍有富余空間，招股書亦承認(rèn)，公司關(guān)鍵影響產(chǎn)能的因素為SMT貼片環(huán)節(jié)，公司以SMT線體生產(chǎn)點(diǎn)數(shù)來核算產(chǎn)能利用率，而在報告期內(nèi)的2022年，公司SMT線體當(dāng)期標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)能、實(shí)際產(chǎn)出分別為194,562萬點(diǎn)、157,036萬點(diǎn)，當(dāng)前產(chǎn)能利用率僅為80.71%。

        此外，報告期內(nèi)公司營業(yè)收入大幅增長，不過外協(xié)加工規(guī)模并未同步增長，2020到2022年，公司對主要外協(xié)加工供應(yīng)商采購金額分別為1,248.62、1,447.82、1,532.87萬元人民幣，總體外協(xié)加工采購金額也不過是從1,587.10萬元增長至2,243.25萬元，外協(xié)加工采購金額占主營業(yè)務(wù)成本的比例逐年下滑。

        總體而言，辰奕智能的經(jīng)營現(xiàn)狀與股權(quán)變化，都存在諸多疑點(diǎn)，辰奕智能能否在股票上市前給出解答，需要廣大投資人密切關(guān)注。

《電鰻快報》