近日，南通冠優達磁業股份有限公司(簡稱“冠優達”)對外公開了深交所關于公司創業板IPO的第二輪審核問詢函及回復報告。《經濟參考報》記者研讀公開資料發現，最近三年、報告期(指2020年、2021年、2022年)內，冠優達存在經營業績下滑、經營性現金流為負及持續低于凈利潤、毛利率波動或下滑等風險。

        細分產品產量居前

        客戶資源長期穩定

        招股書顯示，冠優達長期深耕錳鋅軟磁鐵氧體材料領域，專業從事錳鋅軟磁鐵氧體材料的研發、生產和銷售，產品涵蓋功率類和高導類兩大系列的磁粉和磁芯。根據中國電子材料行業協會磁性材料分會的數據，冠優達2020年至2022年錳鋅軟磁鐵氧體材料的產量位居國內同行業前3位。記者注意到，2022年，冠優達軟磁鐵氧體磁粉的產量為42396.47噸，軟磁鐵氧體磁芯的產量為12515.78噸。

        值得一提的是，冠優達是中國電子材料行業協會磁性材料分會副理事長單位、第四屆中國電子材料行業磁性材料專業十強企業。此外，冠優達充分發揮產業鏈垂直布局的協同優勢，通過多年的產品創新和工藝改進，為各類電子磁性元件實現電能傳輸、電能變換和信號篩選等功能提供高性能磁性材料，能夠滿足家用電器、消費電子、光伏發電、汽車電子等領域的多樣化差異化需求，已成為行業內少數幾家能夠規模化供應質量穩定、性能優良的軟磁鐵氧體材料的生產廠商。

        在客戶方面，憑借領先的供應規模和優良的產品性能，冠優達的磁芯產品經由電子磁性元件客戶，進入美的、格力、三星、LG電子等眾多知名終端客戶的供應體系。在冠優達看來，穩定長期的優質客戶資源體現出公司專注細分領域逐步積淀起的核心競爭力，為公司未來的市場份額拓展奠定堅實基礎。

        在核心技術方面，冠優達堅持以科技創新引領企業發展，始終專注于磁性材料的研發創新，通過持續的研發投入和長期的經驗積累，圍繞粉料配方、磁粉預燒和噴霧造粒、磁芯壓制和燒結等方面持續研發，并形成10項核心技術，大大提升公司在高性能的材料開發、高可塑性的磁粉制備、高一致性的磁芯生產等領域的行業競爭力，公司軟磁鐵氧體材料的主要特性評價指標達到國內先進水平。截至2022年12月31日，冠優達擁有專利85項，其中發明專利44項、實用新型專利40項、外觀設計專利1項。

        營收凈利如“過山車”

        招股書揭示相關風險

        不過，冠優達在報告期內的營業收入、凈利潤卻出現了“過山車”式的波動趨勢，招股書為此也重點揭示了相關風險。

        據招股書披露，2020年至2022年，冠優達營業收入分別為56701.99萬元、96996.37萬元和68668.86萬元，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為4474.75萬元、7309.07萬元和5125.78萬元。冠優達認為，報告期內公司營業收入和凈利潤實現高速增長，體現良好的成長性特征，符合創業板定位。

        但《經濟參考報》記者注意到，冠優達營業收入2022年比2021年減少了2.83億元，同比下降幅度達29.20%;歸母凈利潤方面，2022年比2021年減少了2183.29萬元，同比下降29.87%。記者進一步研讀財報發現，冠優達扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤，2022年比2021年下降的幅度更大，高達48%。

        為此，冠優達招股書重點揭示了“經營業績下滑的風險”：報告期內，公司凈利潤分別為4474.75萬元、7309.07萬元和5125.78萬元。2022年在氧化鐵罕見的暴跌行情下，期初存貨成本、庫存量處于較高水平，對功率類磁粉毛利率產生較大負面影響，同時因下游家用電器和消費電子行業需求低迷，公司產品銷量下滑。在期初存貨成本較高及銷量下滑雙重因素的不利影響下，2022年公司凈利潤較2021年下滑29.87%。未來上述因素仍可能會對公司經營業績產生一定影響。

        冠優達還表示，同時公司經營業績還將受到宏觀經濟、行業政策、市場競爭、公司管理經營情況、生產成本、技術研發、募集資金投資項目實施情況等多種因素的影響。如果未來出現本招股說明書相關風險因素的負面影響或者其他未預料到的風險，可能會導致公司營業收入、凈利潤等經營業績面臨波動或下滑的風險。

        此外，冠優達招股書還專門揭示了“經營性現金流為負及持續低于凈利潤的風險”。公司稱，報告期內的經營性現金流量凈額為分別987.19萬元、-4066.93萬元和3560.53萬元，凈利潤分別為4474.75萬元、7309.07萬元和5125.78萬元。冠優達坦言，未來隨著公司業務規模擴大，公司經營性現金流量凈額可能無法與營業收入及凈利潤保持同步增長，存在一定波動風險。若未來公司經營業績不及預期或融資渠道受阻，則公司將面臨較大的資金壓力，進而公司的現金流狀況、經營業績將會受到不利影響。

        持續經營能力遭追問

        毛利率下滑藏隱憂

        值得注意的是，在冠優達IPO審核過程中，其業績下滑及持續經營能力備受監管層關注。

        在首輪問詢中，深交所在第三個問題“關于業績大幅增長”中，要求冠優達結合報告期內外的業績變動情況、期后業績、目前在手訂單等說明業績增長是否具有合理性和可持續性，相關風險提示是否充分。冠優達回復稱：公司2022年營業收入和凈利潤同比出現一定程度的下滑，但基于下游應用市場的廣闊成長空間，公司在行業內的市場地位和核心競爭力并未發生變化，且影響期后業績的不利因素有望逐步消除，公司未來的業績增長具備持續性。

        冠優達的回復顯然并沒有打消監管層的顧慮，深交所第二輪問詢的第一個問題變成了“關于業績大幅下滑與持續經營能力”。深交所要求冠優達量化分析2022年業績下滑原因并結合最新業績、最新在手訂單等進一步分析說明影響業績持續下滑的因素是否會持續，并在招股說明書完善相關風險提示。深交所還要求冠優達結合家用電器、消費電子等下游應用領域最新行業景氣度情況等說明公司是否具備成長性、持續經營能力是否發生重大不利變化。

        冠優達回復二輪問詢函稱，2022年公司業績下滑的影響因素，主要為原材料價格暴漲暴跌行情，以及下游家用電器和消費電子行業需求低迷帶來的不利影響;2023年上半年公司整體銷售情況良好，影響公司2022年業績下滑的不利因素已趨于消除，預計公司全年業績不存在大幅下滑的風險，亦不存在對發行人持續經營能力構成重大不利影響的其他情形。因此，公司未來具備較強的成長性，持續經營能力未發生重大不利變化。

        值得警惕的是，冠優達報告期內毛利率出現了一路持續下滑的態勢。招股書顯示，報告期內，冠優達主營業務毛利率分別為24.92%、24.49%和18.64%。冠優達在揭示“毛利率波動或下滑的風險”時稱：未來原材料市場價格波動、下游終端需求下降等因素仍可能對公司毛利率水平產生較大影響。若后續在原材料價格波動的過程中，公司無法及時轉嫁原材料成本上漲的壓力，或下游市場需求波動、競爭加劇，產品市場價格下降幅度超過其成本，公司毛利率均將面臨繼續波動或者下滑的風險。

        記者注意到，分產品看，冠優達報告期內功率類磁粉的毛利率分別為19.69%、22.40%和9.53%，功率類磁芯的毛利率分別為29.51%、28.37%和28.25%，高導類磁芯的毛利率分別為30.14%、24.59%和22.22%，均呈現一路下滑態勢。其中針對主要產品功率類磁粉毛利率下滑現象，冠優達解釋稱，2022年功率類磁粉毛利率較2021年下降12.87個百分點，主要系功率類磁粉售價下降幅度超過成本下降幅度所致。

        《經濟參考報》記者就上述問題致電致函冠優達采訪，冠優達以招股書和問詢函及回復報告中相關內容進行了回復。針對冠優達IPO存在的其他問題，本報將持續予以關注。

《電鰻快報》