業(yè)績波動大、內(nèi)控問題多、應(yīng)收賬款攀升……種種風(fēng)險之下，老牌造紙公司岳陽林紙(600963.SH)拋出公司史上最大規(guī)模單筆直接融資計劃——擬定增募資25億元，用于公司提質(zhì)升級綜合技改項目一期年產(chǎn)45萬噸文化紙項目(簡稱“45萬噸文化紙項目”，擬使用募集資金17.50億元)以及補充流動資金(擬使用募集資金7.50億元)。

        《經(jīng)濟參考報》記者注意到，報告期內(nèi)，岳陽林紙存在房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，至去年末，其業(yè)務(wù)主體所欠岳陽林紙(母公司)其他應(yīng)收款余額為2045.99萬元，款項性質(zhì)為“內(nèi)部往來”，賬齡為“4年以內(nèi)”。對此，上交所在問詢函中要求公司說明本次募集資金是否投向房地產(chǎn)相關(guān)業(yè)務(wù)，是否已建立并執(zhí)行健全有效的募集資金運用相關(guān)內(nèi)控制度，能確保募集資金不能變相流入房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。Wind數(shù)據(jù)顯示，自2004年上市以來，岳陽林紙累計直接融資144.92億元(不含此次融資)，累計現(xiàn)金分紅9.28億元，上市以來分紅率為33.24%。

        累計直接融資145億元

        擬再融資25億元

        岳陽林紙是國內(nèi)大型文化用紙、包裝紙、工業(yè)用紙生產(chǎn)、銷售的造紙類企業(yè)，以林漿紙產(chǎn)業(yè)為基礎(chǔ)，進行產(chǎn)業(yè)鏈延伸，進入生態(tài)行業(yè)，從事林業(yè)勘察設(shè)計、生態(tài)碳匯開發(fā)、景觀設(shè)計、園林工程施工養(yǎng)護、生態(tài)治理，形成了以“漿紙+生態(tài)”為主營業(yè)務(wù)的雙核發(fā)展產(chǎn)業(yè)格局。

        上市二十年，與業(yè)績波動較大的特征相比，岳陽林紙更為顯著的特征是其龐大的融資規(guī)模。Wind數(shù)據(jù)顯示，自2004年上市以來，岳陽林紙直接融資總額為144.92億元，其中首發(fā)融資5.35億元，股權(quán)再融資66.56億元，債券融資73億元。公司輪番使用配股、定增、信用債等融資工具進行大額融資。

        最近的一筆融資計劃，則是岳陽林紙公司史上的最大規(guī)模單筆直接融資。從公司9月12日晚間披露的信息來看，公司擬定增募資不超過25億元(含)，扣除發(fā)行費用后的募集資金凈額將用于投資岳陽林紙45萬噸文化紙項目以及補充流動資金。

        45萬噸文化紙項目是岳陽林紙籌備已久的項目，該項目已通過中國誠通董事會、岳陽林紙股東大會審批，并取得地方政府環(huán)評變更批復(fù)。岳陽林紙直接控制人中國紙業(yè)參與此次定增認購。

        根據(jù)公告，45萬噸文化紙項目建設(shè)期2年，擬在岳陽林紙的岳陽基地建設(shè)，建設(shè)內(nèi)容包括引進國際先進設(shè)備，建設(shè)一條年產(chǎn)45萬噸國際先進文化紙生產(chǎn)線，改建一條年產(chǎn)20萬噸高得率化機漿生產(chǎn)線，關(guān)停部分低效造紙生產(chǎn)線以淘汰落后產(chǎn)能。項目總投資31.72億元，其中工程費用、工程建設(shè)其他費用等資本性支出合計27.85億元，工程預(yù)備費、鋪底流動資金等非資本性支出3.88億元。董事會前資本性支出為1.48億元，擬使用募集資金17.5億元全部用于董事會后的資本性支出，而此次募資剩余的7.5億元擬用于補充流動資金。

        《經(jīng)濟參考報》記者注意到，此次募資補流計劃是“踩線”使用——按照《證券期貨法律適用意見第18號》等監(jiān)管要求，上市公司募集資金用于非資本性支出的比例不超過募集資金總額的30%，岳陽林紙此次計劃用于補流的資金正好按照募資總額的30%設(shè)定(7.5億元)。

        岳陽林紙稱，通過建設(shè)45萬噸文化紙項目，岳陽基地可以實現(xiàn)增產(chǎn)減污，提升資產(chǎn)質(zhì)量，大幅提高綜合競爭力，有助于將岳陽基地打造成為一座綠色生態(tài)、節(jié)能環(huán)保、科技智能的漿紙基地，保持公司在文化紙行業(yè)的領(lǐng)先地位。

        截至2023年6月30日，公司總資產(chǎn)為1681972.20萬元，合并口徑資產(chǎn)負債率為45.84%。

        業(yè)績波動大

        行業(yè)下游需求偏弱

        盡管造紙業(yè)下游需求偏弱，但岳陽林紙2022年實現(xiàn)產(chǎn)量108萬噸，出口銷量8.4萬噸，均創(chuàng)歷史記錄。公司一口氣要新建45萬噸的產(chǎn)能，這引起監(jiān)管注意。

        上交所要求公司結(jié)合目前產(chǎn)能及新增產(chǎn)能情況，產(chǎn)能利用率、市場容量及公司市占率、競爭對手產(chǎn)能及擴產(chǎn)情況、在手訂單等，說明本次募投項目產(chǎn)能消化的具體措施，是否存在產(chǎn)能消化風(fēng)險，并完善相關(guān)風(fēng)險提示。

        岳陽林紙稱，公司主營業(yè)務(wù)是制漿造紙，主要產(chǎn)品是文化紙、包裝紙等。近年來國內(nèi)大型造紙企業(yè)紛紛擴張產(chǎn)能、增大生產(chǎn)規(guī)模，使得行業(yè)競爭激烈。若未來因行業(yè)產(chǎn)能擴張、宏觀經(jīng)濟波動帶來供需不平衡、景氣度下降，將產(chǎn)生價格波動的風(fēng)險，從而對公司毛利率及營業(yè)收入產(chǎn)生較大影響。

        事實上，近幾年，岳陽林紙業(yè)績呈波動態(tài)勢，今年以來更是出現(xiàn)明顯下滑。財報顯示，2020年-2022年及2023年1-6月(簡稱“報告期”)，岳陽林紙分別實現(xiàn)營業(yè)收入711586.27萬元、783805.15萬元、978149.33萬元及469641.08萬元，同比增幅分別為0.14%、10.15%、24.79%及21.47%;歸母凈利潤分別為41430.86萬元、29807.92萬元、61556.06萬元及10291.59萬元，同比變動幅度分別為32.26%、-28.05%、106.51%及-65.66%。報告期內(nèi)，公司加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率(扣非前)分別為4.95%、3.45%、6.89%及1.12%。

        尤其是2023年上半年，受紙制品行業(yè)下游終端需求偏弱、原材料價格改善滯后、國內(nèi)生態(tài)行業(yè)市場行情較弱，以及研發(fā)費用等期間費用同比增加等因素影響，公司經(jīng)營業(yè)績較去年同期下降。財報顯示，岳陽林紙2023年半年度歸母凈利潤為10291.59萬元，同比下降65.66%;扣非后歸母凈利潤為5532.23萬元，同比下降80.20%。岳陽林紙表示，如未來出現(xiàn)造紙行業(yè)政策變化、原材料價格上漲、行業(yè)競爭加劇、下游需求放緩等不利情形，則公司存在經(jīng)營業(yè)績進一步下滑的風(fēng)險。

        報告期內(nèi)，公司毛利率也呈現(xiàn)波動趨勢。報告期內(nèi)，岳陽林紙的毛利潤分別為134991.73萬元、118398.86萬元、150710.86萬元和48580.52萬元，毛利率分別為18.97%、15.11%、15.41%和10.34%。岳陽林紙表示，公司毛利率受市場供需關(guān)系形勢、原材料市場價格波動和產(chǎn)品市場價格波動等多種風(fēng)險因素影響，如未來上述風(fēng)險因素同時發(fā)生或某幾項風(fēng)險因素出現(xiàn)重大不利變化，公司將面臨毛利率下滑的風(fēng)險。

        關(guān)聯(lián)交易不斷

        應(yīng)收賬款高企

        除了業(yè)績波動風(fēng)險外，岳陽林紙還面臨內(nèi)控風(fēng)險、應(yīng)收賬款無法收回、合同資產(chǎn)減值、商譽減值等諸多風(fēng)險。

        內(nèi)控方面，公司控股股東泰格林紙集團股份有限公司(簡稱“泰格林紙”)2020年通過月初轉(zhuǎn)出、月末歸還的方式累計占用公司資金30.93億元，月均占用2.58億元，構(gòu)成關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營性資金占用。截至募集說明書簽署日，泰格林紙已歸還非經(jīng)營性占用公司的資金本金及占用期間利息。岳陽林紙稱，自前次資金占用發(fā)生后，公司已通過多種形式進行規(guī)范。未來，若再次發(fā)生資金占用情形，將對公司產(chǎn)生不利影響，因此提醒投資者注意相關(guān)投資風(fēng)險。

        岳陽林紙此次募集資金投資項目還存在新增關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險。直接控制人中國紙業(yè)參與本次發(fā)行的認購也構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。岳陽林紙稱，本次募投項目開展實施以及建設(shè)完成投產(chǎn)后是否會新增關(guān)聯(lián)交易與屆時原材料供給等情況緊密相關(guān)，公司實施本次募投項目并不必然新增關(guān)聯(lián)交易。本次募投項目實施后，若未來因正常的生產(chǎn)經(jīng)營確需新增關(guān)聯(lián)交易，公司的關(guān)聯(lián)交易規(guī)模可能有所上升。

        公告顯示，報告期各期末，岳陽林紙應(yīng)收賬款賬面價值分別為61051.29萬元、72965.44萬元、74657.61萬元和91144.20萬元，占各期末流動資產(chǎn)的比例分別為6.34%、7.26%、7.14%和8.66%，報告期內(nèi)公司應(yīng)收賬款呈上升趨勢。岳陽林紙稱，隨著公司經(jīng)營規(guī)模的持續(xù)擴張，應(yīng)收賬款可能同步增長，如若公司客戶的經(jīng)營情況、財務(wù)情況、市場競爭情況發(fā)生變化，導(dǎo)致公司應(yīng)收賬款回收情況逐漸惡化，公司可能出現(xiàn)流動資金短缺問題，對公司的持續(xù)經(jīng)營造成不利影響。

        其他應(yīng)收款方面，報告期各期末，岳陽林紙其他應(yīng)收款賬面價值分別為57722.97萬元、57029.18萬元、66446.23萬元和68780.15萬元，占各期末流動資產(chǎn)的比例分別為6.00%、5.68%、6.35%和6.54%。其中，岳陽林紙房地產(chǎn)業(yè)務(wù)平臺——岳陽恒泰房地產(chǎn)開發(fā)有限責(zé)任公司2022年末所欠其他應(yīng)收款余額為2045.99萬元。

        此外，岳陽林紙還面臨合同資產(chǎn)減值風(fēng)險、商譽減值風(fēng)險等諸多風(fēng)險。

《電鰻快報》